大道:烟蒂的商业模式不好

W:大道，有球友问你是否还会买UHAL这种公司，你回答说：“我现在不会再买这种生意”。我估计，可能是因为你现在资金量大了，以及投资方向转变为买好生意模式、伟大公司。
我的问题是：你买UHAL是赚了大钱的，记得是几十倍收益，这种模式不合适“现在的你”，是因为你现在钱多了，还是因为你现在认知升级了，回头看发现这种投资模式有重大缺陷所以当初就不该买？
大道: 我的过滤器里有商业模式和企业文化两项，过不去的我就大概看不到了。Uhal某种角度属于烟蒂。(2020-10)
大道：不知道你平时都恭维谁的产品质量。我们买创维时创维的市值只有十多个亿港币，他们那栋大楼都快有那个价了。创维在电视机机行业里算是最健康的企业了，不太会乱来，长期而言，如果他们都无法生存，那这个行业就将不复存在了，句号。(2010-3-15)
大道: 这是很久以前的观点了，现在更关注商业模式和企业文化。如果时光能够倒流，我大概不会买创维或者万科，我觉得他们的商业模式都不够好。（2021-12）
W: 创维及万科，属于“烟蒂”公司，有明显折价在里面，适用于“小规模”资金。
现在段总资金体量大了，烟蒂已经不适合了。
我认为你以前、现在的观点并没有变化，仅现在是选择最适合自己投资的公司而已。
大道: 以前对商业模式的重要性没那么理解，现在是会把商业模式放在第一顺位的，是作为最重要的过滤器，过不去的就不看了，省下无数时间！你觉得我的观点没变是因为你自己没变。其实你也可以推衍一下，当时我如果不买创维或万科而是买了茅台或苹果，结果会是更好还是更好呢？（2021-12）
大道：如果我要写本关于投资的书，书名就叫“商业模式和企业文化”，内容同上。。（2021-12）
大道: GE和创维我后来说过几次，放在今天我不会买这两家公司，因为商业模式不够好。(2022-6-10 9:17)
大道：GE商业模式不好。我觉得有商业模式的方式思考要容易很多。我不知道烟蒂的准确定义，虽然我知道老巴描述烟蒂的原话。可以肯定得是，烟蒂的商业模式不好。（2022-6-10
23:13）
W: 大道，您好，您分享了买茅台、腾讯和苹果的买入逻辑，这这些公司都非常伟大，我们受益良多，堪称价投教科书的案例，但是创维我不认为有上述企业伟大，能不能分享当初买入创维的逻辑？
大道: 那个叫烟蒂，老巴早期也喜欢捡烟蒂。(2019-3)
大道:创维又掉到一块多了？好多年前曾经在一块多时买过，好像是5-8块卖掉了。无意中发现又回到了这个价钱，但居然没兴趣，就像对ge没兴趣一样。看来本人对投资的理解确实进步了。(2018-10)
方丈: 不捡烟蒂了？
大道: 你说的对，所以虽然现在在投资上不太花时间，但这10年还是有点进步的。(2018-10)
大道: 投资风格是什么意思[汗]？难道是从只投看得懂的变成只投看不懂的了？哈，有人问过我都喜欢投什么公司，我总是说“看得懂”的。然后一般人家会问一般是哪类公司，我一般会回答不知道。网易和uhal其实是很好的例子，因为这两个公司所处的行业风马牛不相及。也许就是个运气。有时候能想明白一点啥也是运气，老巴好像也是这么说的，所以运气好的人应该多回馈社会。(2011-9)
W:段哥，大量买入网易和UHAL似乎都发生在2002、2003年左右，最近三五年有没有比较经典的大手笔投资的案例（除了苹果）？
大道:最好把网易也除掉，我就快成笑话了。（芒格语）(2012-2)
大道:大概10年前买过一点点IMax，但很快就意识到其商业模式不好就赶紧卖掉了。用商业模式去评估企业对投资的帮助非常大，尤其是当你用10年的眼光来看的时候。(2023-7)
W: 手机行业本届状元是苹果，下届大概率也是。白酒行业本届状元是茅台，下届大概率也是。其它行业状元呢？
大道: 和行业状元关系不大。这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元，但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。(2023-7)
W: 过了两年回头看，Zoom的生意模式确实没什么护城河，长期看，产品未来还是很难有差异化，感觉会是个越来越难的生意。和顺丰的生意模式比起来，Zoom未来似乎更难一些。
大道: 他们都是很难的生意。商业模式不好的生意也是生意。在有个好领导的时期，有时候苦生意也能做得还不错，但对投资而言比较难。(2023-1)
大道: 商业模式不好不算“情况”吗？这是个过滤器，别的我就不看了。他们的企业文化感觉也一般，下属见到老板基本不太敢啃声，感觉像是唯唯诺诺的样子。(2021-10)
大道: 看到商业模式不好，就像刮奖刮到一个谢字，还要继续往下刮吗？(2021-10)
大道: 福耀玻璃商业模式一般般，产品很难有差异化。(2023–1)
大道: 这是个机会成本问题，你总是挑你自己能看懂的公司里面商业模式最好的投。如果你觉得商业模式一般的潜台词就是你知道有更好的，那你为什么要放着更好的不投去投一般的呢？从10年20年的角度看，投商业模式好的公司总是舒服的。(2021-10)
大道:一直很喜欢迪斯尼的产品，但一直没明白迪斯尼的商业模式。为什么迪斯尼看起来很强大但老是很难赚钱呢？看起来这个商业模式似乎不是那么美妙，是种很累的商业模式。不过，我还是会保留对迪斯尼的投资，毕竟属于小于1%的投资哈。(2023-5)
W:巴菲特清仓台积电。
大道:我不意外巴菲特会卖掉台积电。虽然台积电非常了不起，但商业模式有点累，实在是太重了。大概30年前我就跟UMC的人说，将来TSMC会很厉害，因为他们很专注。台积电一直非常专注在他们做的事情上，结果也确实非常了不起。但投资是全方位比较的，我会更倾向于商业模式更好一点的公司。(2023-5)
大道: 没把商业模式放在第一位那就基本上还不太懂生意，投资会蛮煎熬的。(2023-5)
W: 理想汽车的文化有点苹果味
大道:商业模式差很远。(2023-3)
W: 苹果公司确实非常坚固难倒，但大道重仓它10年前的价格，假如是现在刚开始买它的价格，用自己80%的资金，依然会重仓买它吗？
大道: 这个取决于你的机会成本和你的能力圈。谁能推荐一个10年或20年后单位投资能大概率累计赚钱比苹果多的？这里赚钱多不是指股价，是指的公司的盈利。找到一个商业模式和企业文化都很好的公司真不容易，可不想轻易换了。(2023-3)
大道: 我买茅台的时候好像市盈率也不高吧？我不太记得，只是关注商业模式了。pe太高不买多数情况下是对的，我也不喜欢买PE高的公司，除非看到未来了。(2023-3)
大道: 我确实在Temu上买了一些东西，确实便宜也能用但并不能帮助我搞懂他的商业模式，我没办法看懂10年或以后到底是个什么情况，所以我不会因为Temu改变我对PDD的任何看法。我对amazon的看法一直是：零售很难赚钱，cloud会受到其他大公司的影响，微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份儿的。简单讲，我对电商没有太多的理解，目前为止还没有任何想认真投资的想法。(2023-3)
W: 感觉大道从雅虎转到苹果后投资功力大涨。
大道: 确实，从Yahoo到苹果是一个跳跃，从那以后就彻底摆脱了市场的影响了。(2023-1)
大道:定性比定量分析重要，最重要的是商业模式。商业模式把绝大多数公司都过滤掉了，定量分析的重要性一下子就下降了很多。所以这些年想通了的最重要的一点就是商业模式。这点通了以后，投资确实就变得非常有意思了。
大道:投资到目前为止我还真没看过财报，也许确实有点看不懂（其实就是因为懒），也许真的觉得没必要。我见过太多很懂财务分析的人们对投资可真是一头雾水哈。(2023-1)