$龙头券商ETF(SZ159993)$ #2022基金四季报解读# 1月17日，A股主要指数低位震荡，沪指、深指、创业板涨跌幅分别为-0.1%、0.13%、0.24%。半导体、证券等涨幅居前，医药、数字经济、酿酒等板块跌幅居前。两市全天成交额大幅缩量2100亿至7072亿，北向资金逆市净流入93亿元，市场交投情绪整体有所下降。

今日内外资机构继续争夺市场定价权，受节日效应抑制，部分内资机构与热钱兑现收益，北向资金继续扫货。市场短期定价权仍在外资，北向配置盘偏好的上证50、创50风格中，后者表征的大盘价值今日延续强势，是大盘价值内部的轮动补涨。指数以及开年以来强势的板块，如酿酒、保险、光伏等，在此位置小幅调整后期更容易走出持续行情。

如何看待北向资金的持续性？

年初以来，北向资金净流入891亿、逼近去年全年900亿净流入的规模，成为市场焦点。实际上，本轮北向资金扫货始于11月初，至今月2.5个月，累计净流入1843亿。复盘显示，2020年以来，北向连续两个月以上周度净流入的情形仅有两次：① 2020年3月下旬至7月中旬，持续约4个月，累计净流入2115亿；② 2020年11月初至2021年1月底，持续约3个月，累计净流入1588亿。

本轮净流入与第一次20年3月的情形更相似：1）均始于国内疫情过峰后防控出清的经济向好预期，其中20年为武汉复工解封、本轮为动态优化；2）海外流动性预期边际转宽，其中20年为美联储连续降息+QE、今年为美国劳动力与通胀数据拐头导致激进加息概率降低。此外，20年3-7月净流入的结束以刺激政策退坡为节点，催化剂包括8月起推出三道红线、紧信用等。

参考20年3月的经验，本轮北向资金配置盘净流入，可能以博弈全国两会稳经济政策预期低于预期为结束标志，对应持续性为3.5个月、或2100亿左右净流入规模（即23年累计净流入1200亿左右），也即还有半个自然月、或300亿左右的净流入空间。

中短期，维持2月中上旬之前、大市值风格迎来内外资共振的判断，随后2月中下旬起可能转向两会政策预期主导下的中小票轮动行情。操作上，当前核心资产的调整都是短期再配置的机会，建议逢低买入、持股过节。方向上，建议关注家电（竣工高峰+消费升级）、酒旅餐饮（防疫政策出清）、券商（成交额回暖）、保险（资产端修复）等。