买券商，选龙头！龙头券商ETF（159993），聚焦财富管理高景气
本轮券商行情起始于5月初，跟整个大盘也是同步见底。以中证全指证券公司指数为例，5月11日以来累计上涨23.5%。但可以看到本轮行情，券商内部个股之间是严重分化的。
我们基于收入、市值等指标将48家上市券商分为三组：大型券商、中型券商和小型券商。可以看到，本轮行情大型券商显著跑赢中小券商，差距接近20%，龙头券商的优势显著。
而涨幅排名靠前的10家券商中，1-6均为大型券商，而排名靠后的多为中小券商。
这个可能跟很多投资者固有的观念有些不太一样，因为我们通常认为券商的同质化很强，基本上都是同涨同跌的行情，这背后也体现了本轮券商行与历史上不一样的逻辑。
历史上的券商行情大多是走的弹性逻辑，所以那些市值小、基本面弱的券商反而在牛市中具备较大的弹性，往往能在每轮行情中领跑。
反观这次券商的行情，主线是财富管理的逻辑，即券商会显著受益于整个大资管行业的发展，包括基金销售、资产业务价值的重估等。我们也能看到这轮的行情走的相对比较慢，少有快速爆拉式的行情，而体现在微观层面上，就是个股之间的极度分化。
对于板块内部的分化，我们认为是行情走向健康发展的标志，因为：
1）有分化，说明投资者开始关注基本面，那些基本面好的，逻辑清晰的标的，市场愿意给予更高的估值；反之，只有资金和情绪推动的行情，才会使得整个板块同涨同跌，同质化严重；
2）有分化，说明有专业的资金开始进入到券商行业，典型的如以公募基金为代表的机构资金，因为他们比较看重公司的基本面；
3）有分化，说明行业内不同个股之间有层次，有高低切换，使得行情容易走的更长久；
如果拉长时间看，我们认为券商行业会越来越向银行靠拢，即少数几只零售业务占比高的银行（比如招行、宁波和平安等）会脱颖而出，受到机构资金的青睐，走出长牛的成长股走势，而其他银行股则是走Beta脉冲式行情。
券商以后也会如此，财富管理业务占比高的，对标零售占比高的银行，具备长期的配置价值，可以享受资管行业长期发展的红利，而其他的券商可能更多的是情绪和资金驱动的Beta行情。
那么，指数投资怎么办？ETF怎么办？客观的说，对于有个股研究能力的，确实不是最优的选择，参考银行行业，几只优质银行股长期来看显著跑赢指数。
但是，如果还是想投资ETF，至少可以次中选优，比如跟踪证券龙头指数的龙头券商ETF便会显著优于跟踪全指证券公司指数的其他证券类ETF。
以龙头券商ETF跟踪的证券龙头指数为例，5月11日以来累计上涨近26%，跑赢了其他证券类ETF跟踪的全指证券公司2.10%，而今年以来，证券龙头指数累计跑赢全指证券公司指数近4.24%。
