来源：和讯
最近行情火热，作为牛市旗手的券商股表现十分亮眼，但是究竟应该如何来选券商股呢？今天九哥就来跟大家聊一聊。因为上半年券商业绩还没有完全披露，但是根据月度报告可以看出一些问题。6月上市券商业绩环比大幅回升，预计主要系上月业绩低基数影响所致。上市券商经营业绩正呈现逐月改善的态势，1-6月累计营收、净利润同比增速分别为20%、25%，增速较1-5月分别扩大4个、8个百分点，市场高景气度正在推升券商全年业绩预期。
而2019年上市券商总收入同比增加871亿元，其中自营贡献67%，经纪、投行、资管与利息净收入分别贡献13%、7%、1%和6%。从上面的统计可以看出，去年券商收入贡献最大的是自营业务，换句话说也就是自己炒股赚的钱。实际上，这种模式很大程度取决于A股行情，具有很大的不确定性。借鉴发达国家市场经验，自营业务转型、经纪业务转型以及做大投行业务才是券商未来的发展趋势。
一、自营业务转型
当前我国券商自营业务以方向性投资为主导，业绩表现波动性较大（尤其是新会计准则的使用加剧了自营显性业绩的波动），且随着自营资产规模的扩大与权益占比的下行，券商自营投资收益率与ROE整体呈现出下行的趋势。转型“性价比”更高的做市交易业务，对于我国券商尤其是龙头券商来说，是大势所趋。
参照美国经验，做市交易业务以定价为核心，资本耗用高，易于垄断：定价能力与买卖价差的制定成为做市商的核心竞争力，存货风险是其主要风险，因此做市业务需要极高的专业综合能力；同时做市交易业务资本耗用较高，规模效应明显，因此做市交易业务极易形成寡头垄断市场状态。
衍生品是美国交易业务的重要战场，做市交易是美国顶级投行的扛鼎主业。美国衍生品市场经历了170多年的发展，当前美国衍生品市场寡头垄断局面确立，2019年，高盛、“大小摩”、花旗、美银TOP5的衍生品名义本金达190万亿美元，CR5达83.2%。2）美国的TOP25银行控股公司交易收入由2012年的500多亿美元提升至2019年的750亿美元，表现出稳定成长性。交易业务也成为美国顶级投行最重要的收入来源之一，以高盛为例，收入贡献达40-50%。
二、经纪业务转型
其实经纪业务转型也就是投顾模式的转型。70年代的美国券商经纪业务在降佣压力下转型投资顾问模式，并探索出了至少三种可行的模式。第一，高端投顾模式一般适用于私人银行/家族办公室/顶尖投行，如高盛、大摩。该模式主要面对高净值客户提供深度定制化服务，产品组合复杂且客户要求严苛，对于公司研究、投资、产品创设等综合能力要求高，投入和回报均很高。第二，第三方投顾模式适用于顶尖的互联网券商，如嘉信理财。该模式下券商会借助大量第三方投顾对客户进行服务，通常收取较低的投顾费和接近于0的证券交易佣金，产品多以低风险的标准化投资为主。第三，智能投顾模式适用于互联折扣券商/基金公司/基金销售平台，如先锋基金。该模式主要通过金融技术对客户和投资策略进行匹配，使投顾业务流畅化、财富管理数字化、跟踪资产组合表现等功能，以辅助投顾更好服务于其客户。
三、投资银行业务
政策红利逐步释放。监管对于证券发行市场供给侧改革决心强、政策力度大：创业板注册制最早于6月开始申报，红筹架构企业政策放开有望吸引更多新经济企业在A股一次或二次上市，再融资放宽政策落地逐步释放业务增量。毫无疑问，项目储备丰富、定价和销售能力强的头部券商将获得更多市场份额。
自营业务转型、经纪业务转型以及投行业务做的好坏关系到未来公司的发展潜力，选择具备以上三项的头部券商才是王道。
免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。
风险提示：以上所述机构或个人观点、言论、数据、及其他信息仅作参考，不作为基金销售的法律文件，不构成任何投资意见，亦不构成任何产品交易的推荐。投资者应根据自身风险承受能力自主判断进行投资，若造成损失，机构不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
$上证指数(SH000001)$ $龙头券商(SZ159993)$ $创业板指(SZ399006)$
@蛋卷基金 @今日话题 @银行螺丝钉@不明真相的群众@持有封基@青春的泥沼@望京博格@初善君@猎人投资笔记@书剑笑傲@可可老鼠@静气@上善山水@醉酒看股@指数基金@物不足智不明@长风潇天@西西定投@何适投资@翌日明星@清扬君@南侠赵云@身没动心已远@刘轶南老师@王隽@觉醒awakening@罗宾八宝粥@昵称可以吃@logxu