注：本文内容主要摘录自《年年岁岁花相似，每轮券商股行情如何演绎？——暨历次上涨复盘分析》，国盛证券。
2014年6月末至2015年5月：流动性叠加资本市场政策利好，推动股市上涨
市场周期：连续降息降准，牛市行情出现
宏观经济：经济增速放缓，政策调控渐起。14-15年宏观经济整体数据相对低迷，GDP同比增速到15年下半年已经跌破7%，固定资产投资累计同比从13年末的20%以上下降至15年末的10%左右 。2014年7月，政治局会议上强调“稳投资”和“稳增长”，以基建、房地产双轮驱动积极扩大内需，但宏观经济的提振效果到16年才显现。
流动性：连续降息降准，助力牛市行情出现。14年底至15年，央行进行6次降息和4次降准。一年期贷款基准利率下调165bps，存款准备金率下降250bps，货币政策全面宽松。
政策环境：深化资本市场改革和对外开放
2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，又称“新国九条”，在建设多层次资本市场、扩大资本市场开放、防范化解风险、营造资本市场良好环境等九方面提出改革意见；此后，资本市场对外开放加速，并于14年11月开通沪港通。
与此同时，两融业务快速发展，两融余额从14年初的3000多亿增长到15年6月的两万亿以上，带动券商利息净收入占比于14年达到17%的高点（12年仅为4%）。
龙头个股：18家上市券商中，西部证券、华泰证券、光大证券、兴业证券和山西证券涨幅位居板块前五名
区间业务主线：两融业务、经纪业务
龙头选股特征：两融、经纪业务发展较快。受牛市推动，全市场两融余额从14年初的3000多亿增长到15年6月的两万亿以上；而经纪业务方面，14年日均股基成交额3300亿，15年高达1.1万亿。
1）交易层面：西部证券（涨幅553%，获得了289%的超额收益）。集流通市值低（仅高于国海证券）、高转送概念（10送10）、经纪业务高弹性（收入占比50%，排名第一）等特质于一身。
2）业务层面：华泰证券（涨幅355%，获得了91%的超额收益）。公司于2013年率先开启佣金改革，喊出“足不出户，万三开户”的口号，佣金率大幅下降，远低于行业平均，低佣金率换来客户规模迅速增长。经纪业务方面，股基成交市占率稳步提升（13-15年分别为6.12%、7.89%、8.34%），2014年后稳居市场首位，随后持续保持至今。
两融业务方面，受益于经纪业务的客户基础，两融业务获得快速发展。两融市占率于14年底达到6.38%，仅次于中信证券，而13年末仅排名第7（Wind数据）。15年6月末，两融规模达到1144亿元的峰值，规模同比增加4倍。
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