注：本文内容主要摘录自《财富管理突破性进展，商业模式分化将加速——7家券商获得基金投顾业务试点资格点评》，申万宏源证券。
事件：据券商中国报道，包括银河证券、中金公司、中信建投、国联证券在内等7 家券商及招商银行等2家银行首次获批基金投顾业务试点资格。
财富管理业务的突破性进展！告别过去简单代销模式，走向买方投顾模式。
过去，券商财富管理业务收入变现主要通过：1）代销金融产品获得手续费；2）收取部分尾随佣金。代销模式下由于渠道优势弱于商业银行，投资顾问带来效益十分有限。
未来，拥有基金投顾业务资格的券商可在公募基金领域接受客户的委托，根据约定的投资组合策略，投顾可以代客户做出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品申购、赎回、转换等交易申请，开展管理型基金投资顾问服务。标志着券商财富管理告别过去的简单代销模式，而将为客户建立单独子账户，财富管理业务收入将可通过基于客户账户资产进行收费来变现。
财富管理前景广阔，少数拥有基金投顾业务资格的券商潜在收入增量可期。将代销基金客群有效转化为基金投顾服务客群或是第一步。长期来看，对券商投研和资产配置体系、投顾专业性、中后台技术支持提出更高要求，券商商业模式分化将加速。
买方投顾模式下，要求：1）提供富有竞争力的基金产品体系，对大类资产配置研究和产品采选能力提出更高要求，投研部门的支持不可或缺，且旗下拥有优质基金公司者更容易获取产品优势。2）对投顾团队专业性提出更高要求，根据不同风险偏好的客群做财富诊断，匹配不同的产品投资组合和策略。3）中后台部门技术支持，领先的中台部门能够更大程度发挥对前台的智力支持，利用数字化技术加强投顾流程在营业部层面的标准化执行，帮助投顾精准理解并高效服务客户，丰富在线产品体系。
券商在开展买方投顾财富管理上具备竞争力。基金公司专业能力更加体现在产品上，单支产品为投资者创造超额回报的能力是重要竞争力，但在提供其他综合金融服务方面及账户资产集聚上不如银行与证券公司。银行在渠道和固收及类固收产品上具备绝对优势，但二级市场投研体系和大类资产配置能力上逊色于基金公司和证券公司。券商开展买方投顾财富管理，除了具备投资顾问团队优势外，营业网点方面同样具有一定的道优势，而在与内部研究部门及中后台部门上能够最大化发挥协同效应，在外部能够对接丰富多样产品的证券公司更将能脱颖而出。
投资建议：券商商业模式加速变革，但是转型并非朝夕，我们更加看好以往在投资顾问团队建设中、在研究及大类资产配置能力上、在中后台技术系统上长期投入的头部券商。短期内（2020 年内）业绩兑现有限，中长期财富管理的收入增量可期。