【锌：嘉能可再度宣布减产 成本推动下点燃多头情绪】

近期嘉能可宣布减产的消息再度点燃多头情绪，沪锌强势上涨。据外媒11月22日消息，嘉能可表示，由于高昂的能源价格继续冲击意大利的工业基础，该公司正在关闭意大利的一些锌生产业务。这是继欧洲其他地区已经进行的减产后，再次出现的减产活动。嘉能可周一在一份电邮声明中表示，Portovesme硫化锌生产线将在下月底前进行维护和保养，该生产线年产能10万吨。整个欧洲的重工业，从钢铁到化肥，都面临着天然气和电力价格飙升的压力。由于托克集团的Nyrstar子公司和嘉能可在10月份削减了产量，锌产量已经受到重创。嘉能可表示，将根据欧洲能源市场的环境继续评估该决定。

实际上，前期大幅下挫已经脱离了锌市基本面，欧洲能源短缺并未缓解，欧洲电费仍高位盘旋、欧洲碳排放权（EUA）更是屡创新高，以当前能源价格计算锌价已经跌破欧洲冶炼企业的成本线，减产已然是当地企业不可避免的选择。目前嘉能可在欧洲的冶炼产能约在80万吨附近，占全球冶炼产能的5%，而欧洲总体冶炼产能占全球的18%左右，此轮成本推动的减产对市场的冲击不言而喻。本轮锌价上涨的推动力取决欧洲能源危机是否得以解决，而据我们研究后者的影响可能是偏中长期的：一方面是全球能源转型初期，绿色能源的建设增量不及弃碳造成的减量，产生了能源供需错配；另一方面则是气候异常导致风电、水电发电量远不及预期，进一步加剧了能源的紧缺程度。未来在能源价格高位难下的背景下，锌价重心进一步抬升的趋势将逐步确立。

需求端存在强预期与弱现实的矛盾。11月以来，各地能耗双控和环保压力再度袭来，对锌下游镀锌、合金以及关联消费如钢铁产生一定的负面压制，导致社会库存在近期小幅累库。不过对未来锌需求不必过分悲观，下半年以来多次强调跨周期调节，央行三季度报告也释放出边际放松的信号，市场对财政政策和货币政策兜底经济的预期升温。值得注意的是，发改委明确今年专项债发行额度将在11月发行完毕，不再为明年预留额度，预计将在年末或明年初形成基建等实物投资，锌作为与基建最为相关的品种有望受益。

未来锌价走势的关键点仍在欧洲。根据过往历史经验，LME0-3升贴水与欧洲库存呈现明显的负相关关系，目前LME锌欧洲库存不到7千吨，而减产落地与需求复苏下的缺口扩大仍在短期难以解决，现货升水恐将维持高位，海外锌挤仓情绪很可能会重燃。此外从技术面来看，锌市前期的回调已经跌破布林道和今年4月份以来的趋势区间下沿，技术上也有反弹需求。预计在欧洲能源危机解决之前，供需错配导致的全球库存低位将支撑锌价震荡偏强运行。#期货开户# #锌#