从公式来说，的确没有任何毛病，但是公式始终是公式，要结合实际案例分析才有意义，即使是茅台，如果分红率为零，长期收益率真的等于历史均值30%吗？肯定不能，因为留存的收益转化为净资产，这部分净资产不能转化为产能收益，只能存银行收益两三个点，又会重新拉低ROE，导致ROE一直不断变低……所以没错，投资回报率等于ROE，但是这个ROE是未来新拉低后的ROE，而不是当前的ROE