幽暗的隧道尽头，仿佛有光。
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持仓情况
年初以来，基金整体回撤控制优于市场，波动较小。
在上月的月报中提示了基金经理感知到的多重风险点（国际关系，covid和加息），基金也采取了一些措施予以事前应对，目前看来取得一定成果。
当前基金仓位在之前适中配置上增加了对于港股的配置。在月中港股市场暴跌时，开仓了港股的医药，消费品，和互联网行业股票。这些品种在基金中类似于巴菲特李录式的“打孔式”经典价值投资品。这种品种，几乎都在我过去服务过的实业领域，可以说在我的能力圈范围内，具有超越市场的定价能力。当时市场也给予了非常好的价格，在多重风险下被过度抛售，目前这部分仓位不到2成，但已经为基金带来了正收益。假以时日，我相信新的翻倍股，五倍股和十倍股正在此间孕育。
A股持仓品种依然较为分散，重点布局的领域包括包括长期关注的数字化，互联网等行业，除了成长赛道的电气设备，也开始布局上游品种。
此外，基金经理也会在不同的阶段适度采用期指进行保护，特别在市场下行期减少风险暴露，平抑基金波动。
目前基金组合中，既有巴菲特李录式的“打孔型”投资品，也有欧奈尔式的成长型投资品，更有林奇的分散和深度研究。目前来看，这些融汇不同的大师风格形成的组合，帮助我在市场下行期间取得了少于市场的回撤，在市场上涨期间能够跟得上。基于指数长期年化8-10%的收益，对于年化25%的基金收益目标，基金经理会继续力争年化15%以上的超额收益。
对于当前多变的市场，基金经理认为不存在适应全天候作战的单一风格。“以不变应万变”的投资风格对于投资人的心理要求和投资期限都非常高。本基金作为一个类家族基金，本人做为一个为自己负责，也具备多样化能力的基金经理，相信净值比鸡汤更能平抑投资人的心理波动。作为风格全面的基金经理，积极主动的调仓换股也更能发挥本基金经理的优势，在下行市场充分管理风险的基础上，静待市场稳定，修复净值，力创新高。
不过也请投资人注意，历数历年基金冠军，押注单一行业主题的基金经理不少。但是盈亏同源，回撤也不含糊。本基金不是这样牛市争第一的风格，力求平稳上行。但对于长期目标决不懈怠，所谓无远弗届。多样化的投资风格能够一定程度上分散和对冲市场下行风险，争取稳定的长期回报，但是在市场风格较为极致（如茅指数冲顶）的时段也许表现平淡无奇。
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市场评述
三月沪深300指数下跌幅度达7.84%，其中月中一度从4600点快速下探到3950点下方，震荡幅度接近15%。
各行业中，煤炭，房地产，医药检测和农林牧渔表现不凡，都取得了不错正收益，而跌幅居前的主要是化纤，石油贸易，摩托车，小金属和旅游等。
仔细分析一下，上涨集中在三条线：一条是外围冲突和加息成就的涨价线，如煤炭石油，农林牧渔。一条是病毒扩散成就的抗原检测和药品线，还有一条是博弈政策松动的房地产线。
这其中，房地产基本面上城市化进入下半场，居民杠杆率高，长期没有成长逻辑，资金博弈的是政策放松，困境反转后的市场集中度提高。以博弈为主。
抗疫线也算是我重点关注的一条线，我在之前也做过研究，抗原检测整体行业门槛并不高，短期的繁荣背后，长期的市场格局恶化，加上潜在的集采降价几乎是必然，深入参与的意义并不大。而抗疫药这条分支中，大部分只是提供中间体的企业，甚至有些就是标准的小化工企业，这样的机会把握起来意义不大。
而涨价线，随着外围情况的好转，包括大国高层对话，欧洲和谈，都缓和了涨价的持续性，需要继续跟踪。
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市场前瞻
整体一季度，对大部分投资者来说，仿佛穿行在隧道之中，还不断的踩坑。不过当前，大部分风险已经得到暴露，市场也体现出了极大的韧性。
基本面还在下行，不过高层会议已经给市场带来了明确的政策信号，曙光不远。这些积极的举措可能包括：中美的审计沟通推进，降息降准为市场注入更多的流动性，抗疫防控政策的调整等等。虽然依旧崎岖，但既然看得到光，就值得期待。
具体的方向上，可以从今年的经济发展目标做一个推测，GDP构成的三驾马车中：
出口：去年由于外部停摆提供了一个高基数，今年难以为续；
消费：由于疫情需求端不振，由于外部环境成本端上行压力大；但是由于消费的重要性，刺激消费的政策如消费券等措施可能出台。
投资：是最有可能发力的领域，但是不应该是市场已经发力的房地产，而是高层反复明确的新基建七大领域。
摘自百度百科：新型基础设施建设（简称：新基建），主要包括5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域，涉及诸多产业链 ，是以新发展为理念，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系 。
如果这当中，涉及到碳中和，数字经济和共同富裕三大主题，更应得到重视。
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思考和自省
1、过滤噪音
巴菲特的投资风格是深度，选择好的企业家，商业模式，长期持有。
林奇的投资风格是广度+深度，每年面谈500家管理层，每天工作12小时。
由于在市场高位起步，本基金票池中品种配置以林奇式为主。相比巴氏投资，对品种的广度和深度把握都要求更多的研究时间。
因此，如何保持专注，成为了一个本基金关注的点。实践中，我采用的方法是尽可能过滤噪音和扰动。
每天市场，媒体，包括微信群都在制造大量的信息，但是大部分内容质量不高，在我眼里是噪音，是时间杀手。
比如雪球对于我更多是研究工具，我已经放弃对于信息流的浏览，而是基于我的研究框架，进行有针对性的信息检索和收集。如果有需要我回复或者重点关切的文章内容，球友不妨直接@ 我或者私信通知。
总之，现在是一个供给较为充分的社会，拥有大量社会资源的人和企业，如果更明智的利用和整合资源，将会更有效的生产力。企业如何持续提高生产力，这也是我在研究中关注的一个点，
2、利用波动
收益的主要来源包括企业的价值创造，也包括市场的波动。企业的价值创造为股东提供了平等的收益分配，但市场波动更多的是在股东之间进行分配，也被称为互摸口袋的游戏模式。
要取得超额收益，也不能回避市场的波动，甚至需要善于利用市场的波动。
好的投资需要严守安全边际，也需要长期的等待。优质资产可能会跌倒难以相信的低价，比如：
本基金持有一家高瓴入股并IPO的公司，买入成本为该企业上市价格的1.5折，最高价打了一折。低于众多大牌一级投资企业的CD轮价格。
本基金持有一家企业，买入成本为该企业账面净现金的八折。公司核心的现金牛业务是某知名日化品牌，属于我服务过的必选消费品行业，有长期稳定现金回报。而积极拓展的宠物消费业务，打开了巨大的成长空间，更可以作为白送的看涨期权，值得长期关注。
现金打8折，一折抄底高瓴，这样的机会，可能过去都不敢想。但是低了也有可能更低，只有基于对企业的认识，才能无惧市场的恐慌，摆脱情绪的干扰，这也许是职业投资者最值得托付的能力之一。