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公司阅读：$深圳燃气(SH601139)$ #缘富读深圳燃气#
1.读公司，首先映入眼帘的是，他的ROE，这个公司的ROE也就在10%多一点。作为专注实业的公司而言，这个指标长期能达到10%，还是很不错的，但是他的ROE从之前的15%下滑到11%的水平，就要讨论这种下滑后面的原因是什么？
2.2017年执行的《关于加强配气价格监管的指导意见》，对城镇燃气配送环节加强了价格监管，确定了“准许收益按有效资产乘以准许收益率计 算确定。其中，准许收益率为税后全投资收益率，按不超过 7%确 定；有效资产为城镇燃气企业投入、与配气业务相关的可计提收益 的资产，由固定资产净值、无形资产净值和营运资本组成。”这个意见，明确了监管内容，也限制了这个行业靠提价来实现效益提升的路径。
3.这个行业盈利的关键因素：管道资产的轻重及管道覆盖范围内的消费用户的数量和密度，或者说，单位管道资产所提供服务的用户数量和收入，这个指标应该长期稳定且逐步增加才好。2018年公司管道燃气收入74亿，公司扣除房屋的年初固定资产原值为81亿，该指标为0.90元，也即是1元的固定资产产生收入0.90元，用固定资产净值计算为1.07元。
如果以不含折旧的管道毛利总收入来看，2018年管道资产折旧额3.4亿，加上毛利额17.8亿，为22亿，则用固定资产原值计算该指标为0.268元，用固定资产净值计算为0.319元。
而这个折旧是按30年的期限来计算的。
4.因为上面第2和第3，公司的扩张，也只有走外延之路，作为深圳国资控股的公司，与央企如华润相比，其域外之路应该有一定的限制，那么，从他的股权结构来看，深圳国资放弃合并报表权，他就能以发新股购买地方天然气资产的形式来实现扩张。
5.公司有息 负债倒还不重，且其长期债券利率也低，但是其资金也会随在建工程的进度和应付款的支付而紧张，2019年，他的在建应该都会完工了，应付工程、材料款都会支付，而且会形成大额转固。
6.2019年中间，在建工程转固、支付应付款项后，公司的资产负债表结构会有较大的变化，资产收缩，负债率会提高。同时在年末，公司会由于盈利和折旧增加营运资金流的原因，而优化财报负债率问题，无忧。
7.公司业务清晰稳健，内部挖潜的可能很小，所以，以近2PB的价格买入这个ROE11%的公司，还是贵了些，尽管他的价格目前似乎在长期的股价底部附近。