2月10日本文章首发于个人公号：江边雨农
前天下午，戴维医疗的2020年度的财务报表正是披露出来。
收入情况分析
根据戴维医疗的报表，整个2020年公司的收入总额为4.59亿元，比去年同期增长28.95%；营业利润1.47亿元，比去年同期增长105.26%；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，比去年同期增长119.46%。
由于2020年戴维医疗业绩当中存在多种形式的非经常损益，既包括往年存在政府补贴，也包含投资深圳阳和的3320万投资收益确认，将这3320万直接排除在外，经营性业绩大概在1亿左右。这在2020实现的1亿左右净利润相比于2019年的6200万净利润，同比增长了61%。
伴随戴维医疗业绩实现高增长的是，公司经营性现金流净额也实现了55%的增长，由2019年的8856万增长到1.37亿，现金流/净利润维持在1.3以上，应该说戴维的业务增长质量还是很高的。
收入结构分析
戴维的收入当中，目前主要还是新生儿保育设备占主要的份额，吻合器收入虽然同比增速迅速，但目前还是只占整个上市公司层面的25%左右。
分业务来看，新生儿保育设备业务收入实现3.44亿元，同比2019年3.08亿增长了12%左右，毛利率由于产品的升级换代有所提升。在国内整体新生儿出生数量连续几年不断下滑的背景下，能取得这个成绩也很难得了。更为难得的是，戴维医疗2020年新生儿各项保育设备销量已经实现了正增长，相比于2019年销量下降、价格提高的局面已经改观不少。
维尔凯迪的吻合器业务，2020年全年实现了1.14亿收入，同比大增159%，其中，电动款的腔镜吻合器收入规模8486万元，占整个吻合器收入体量的73%；毛利率也随着规模的扩大而提升了7个百分点；同时利润方面，实现扭亏为盈，全年获得2600万的净利润。
照此来看，维尔凯迪的净利润率在刚刚实现盈利的条件下就爬升到了25%左右，超过整个上市公司层面的净利润率水平。超高的净利润率，连同过亿的收入体量，都是我所未能预期到的。
根据戴维年报在第四部分经营情况披露的细节信息看，截止2020年末，维尔凯迪成功开发了国内24家标杆医院，接近100家三甲医院。维尔凯迪的市场渠道已经基本将去年7月份对外公开交流的计划落实了。但是这些覆盖医院的数量，在国内2800家三级医院相比，仍是沧海一粟。空白的市场很大，等待着戴维去开发去拓展。
市场观点分析
进入2021年以来，医药板块里面主要是龙头在涨，跟随白酒抱团的逻辑，这些龙头不是已经创新高了，就是在新高的路上。而戴维这种小盘股本身在风格上不招待见，自然容易吃亏，一个多月以来，一直是震荡向下。
现在看，应该不仅仅是市场风格早就了戴维医疗目前的走势。
还有一点就是市场担心甚至质疑的婴儿保育设备业务的长期逻辑。就在昨日，2020年的新生儿出生数据在往上热传。一年的新生婴儿数量面临跌破1000万大关，城市化叠加带来了少子化，全国面临新生儿充到日韩的悲剧。那么主营业务是保育设备的戴维医疗怎么能有未来呢？
从另一方面讲，维尔凯迪的吻合器目前规模体量还是过小，还不能在戴维医疗整个收入规模中占据较大份额，利润贡献也需要提升份额占比。说白了，戴维需要一个凤凰涅槃的过程，需要完成一个新旧业务互相交棒的过程。
而这个新旧转换的过程，在戴维身上就需要时间来见证。吻合器业务增长再快，2021年翻一倍也才2亿多收入，距离婴儿保育业务的3亿多收入还是有距离。因此，超过保育设备至少需要1年半到2年时间，而要吻合器业务成为戴维医疗绝对主力板块，就需要更多的时间来实现。这个过程中，机会和风险并存。
这个过程真正完成之后，戴维就不是那个做婴儿保育设备、从新生儿身上挣钱的企业，而是一个主营微创手术外科器械、从中老年人身上挣钱的公司。届时，市场就需要对其重新估值了。
应对策略
戴维医疗在我持仓结构里面，一直占比10个点。后来其他个股纷纷表现，戴维的占比就不断下降。目前不管涨跌，对我个人账户影响都不大。因此对我来说，戴维动与不动都可以。
如果是重仓戴维医疗，就需要认真考虑一下后面的应对策略了。市场对戴维医疗重新估值的过程十分漫长，大家是否能够等待这个时间到来？等待过程中必然是充满各种凶险和诱惑，大家是否有充分的心理准备迎接考验？
如果是我重仓的话，我至少会减到一个安全的仓位，去等待这个估值重塑的时机到来。一方面，出掉的仓位可以寻找其他机会来实现获利，也回避了等待过程中出现的不可预知风险。总之，你会更加主动寻找机会，而不是被动的等待。