文章来源丨中国保险资产管理业协会
2019年12月6日下午，由中国保险资产管理业协会（以下简称协会）资产证券化专业委员会（以下简称资产证券化专委会或专委会）主办、联合资信评估有限公司（以下简称联合资信）和联合信用评级有限公司（以下简称联合评级）共同承办的资产证券化专业委员会成立大会在北京顺利召开。协会执行副会长兼秘书长曹德云，专委会全体委员，保险公司、商业银行、信用评级机构、律师事务所、会计师事务所等相关会员机构的专家共计200余人出席了会议。
专委会由1名主任委员、1名常务副主任委员、6名副主任委员、29名委员、7名顾问、1名秘书长、1名副秘书长组成。其中，民生通惠资产管理有限公司董事、总经理葛旋出任主任委员，副主任委员和委员主要为保险公司、保险资管、银行、租赁、律所等会员机构高管人员；顾问由业内外专家、高校知名学者等担任。
曹德云对专委会成立表示热烈的祝贺。他在致辞中指出，协会成立资产证券化专委会主要目的是推动保险业多维度参与资产证券化（ABS）市场的建设发展。他表示，在监管政策支持下，在保险资产管理机构设立发行资产支持计划外，保险机构还认购市场上发行的资产证券化产品，优化大类资产配置，取得了积极成效。
不过，保险资金也面临公开市场的资产证券化产品难以完全符合配置需求、在产品创设时基础资产获取难度大等挑战。他建议，保险机构应转变对于资产证券化产品的定位，在流动性资产管理当中可考虑投资短期的资产证券化产品；同时，保险机构应主动寻求与银行在资产证券化领域的对接合作，关注特定领域企业客户的优质资产，深入挖掘资产证券化的机会。
协会执行副会长兼秘书长曹德云、协会副秘书长陈国力、专委会主任委员葛旋、专委会常务副主任委员林华共同为资产证券化专委会揭牌。
曹德云向专委会委员代表颁发聘书
曹德云、葛旋、陈国力、林华、联合资信总裁万华伟、中国国际工程咨询有限公司（以下简称中咨公司）投融资咨询处处长罗桂连博士共同为新版《中国资产证券化产品投资手册》揭幕。
中国证监会债券部闫云松处长发表了“基础设施REITs的发展与展望”的主题演讲。
闫云松认为，不动产投资信托基金（REITs）市场，对于提升保险资金运用绩效，REITs的高分红、抗通胀特性尤其对于增强养老金投资业绩有重要作用。REITs市场近60年的发展史表明，在一国经济陷入低迷、面对经济危机或需要持续发展的新动能时，该国往往有更强的内在动力推动REITs出台，通过REITs促进经济发展，帮助国家摆脱低迷、走出危机、提升宏观经济活力。
在回顾了国际REITs市场的发展历程后，闫云松认为，基于宏观经济发展的需求，基础设施运营绩效会呈现较大的分层，考虑到资本市场对于REITs的内在需求，未来基于全球供应链体系、以及超级城市与城市群服务的基础设施REITs可能会得到快速发展。
中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称中保登）党委委员、副总经理王航发表了“推动险资对接ABS，促进实体经济发展”的主题演讲。
在对境内外资产证券化市场进行全面分析阐述的基础上，王航提出，保险资金对接ABS具有必然性和现实性，但从发展现实来看也还面临一些挑战：相关行业机构在ABS业务上的专业经验和能力还有待进一步加强；对具有保险业自身特色和优势的资产证券化产品的探索还不足；相关机构惯性债性思维明显，仍具有一定的过度依赖原始权益人主体信用，而忽视对基础资产客观分析的倾向；相关业务规则体系还有待进一步细化和完善等。
针对上述现实，他建议，持续细化完善相关业务制度体系，积极推动保险资产支持计划标准化资产认定工作；持续提高注册效率，在守住合规底线的前提下，支持业务积极稳健发展，促进对实体经济的支持力度；引导行业持续回归深化ABS的初心和本源，加强对“资产信用”类产品的评估及投资能力建设；依托区块链等金融科技手段，持续提升行业登记交易平台基础设施功能，加强对底层资产的管理，促进产品流动性机制完善等。
专委会主任委员葛旋发表了“保险资金驱动ABS结构创新”的主题演讲。葛旋从投资的角度分析了ABS。他认为，保险机构参与ABS的初衷是弱化主体信用、弱化夹层交易结构，更关注基础资产。
在总结了ABS市场的信用风险和保险资金的典型特征之后，葛旋指出，保险资管ABS应以满足保险资金配置需求为主要创新方向；在基础资产选择上，保险资管ABS应选择小而分散的基础资产和大而安全的基础资产。
专委会常务副主任委员林华发表了“区块链技术推进险资投资资产证券化产品”的主题演讲。林华将区块链概括为系统、生态、机制、计算，区块链本质是分布式账本系统，构建系统的目的是为了创造电子现金，通过激励机制形成生态，其底层是计算。区块链与资产证券化的融合创新体现在资产映射到账本、提高参与各方的协作效率、通过智能合约提高现金分配的效率等方面。
联合资信总裁万华伟发表了“促进险资内外部评级合作 推进ABS行业发展”的主题演讲。万华伟从发行规模、信用评级分布、利差区分度、跟踪评级调整等方面介绍了ABS市场的发展情况，并总结了保险机构作为投资人、原始权益人、创设人在ABS市场上所起的作用。
在对比分析了险资内外部评级的优劣势之后，万华伟指出，险资内外部评级各有优势，应紧密合作，优势互补，最大限度揭示ABS的信用风险状况。具体而言，内外部评级机构应推动ABS评级方法的标准化，在引导保险资金投资ABS时，内外部评级机构应通过标准化的方式有效揭示ABS的信用风险；作为管理人，保险机构应提升对保险ABS全业务流程管理的规范化，便于内外部评级机构判断基础资产未来现金流的波动性，准确把握风险价值，更好地为ABS市场提供评级服务；市场各方应促进基础资产信息的透明化，便于内外部评级机构准确把握基础资产潜在风险，为ABS 筛选出合格的基础资产。
接下来，大会进入到圆桌讨论阶段。圆桌讨论由罗桂连博士主持，来自平安人寿、兴业银行、国浩律师事务所和毕马威会计师事务所的专家围绕“如何推动险资扩大投资ABS产品”话题进行了热烈的讨论。
平安人寿另类投资负责人李晓晔介绍参考国外成熟经验和当前宏观环境，注重基础资产现金流的ABS类投资将会是保险资金的重要配置方向，该类资产实际比例偏低的主要原因是当面市场上同时满足保险资金收益、久期、合规、安全性且上规模的ABS产品相对较少。他希望政策上加强REITS、基础设施等长期资产证券化配套的法律、税收等顶层设计，保险资管ABS产品可更多关注写字楼等管理难度较低的基础资产。
兴业银行投行部资产证券化处副处长卢昱认为，银行作为ABS原始权益人或承销商，应根据保险机构的投资偏好设计ABS产品；同时，保险机构应在风险可控、合规的前提下逐步了解更多的ABS产品。关于基础资产的风险管理，卢昱认为，如果资产服务机构有能力、有意愿把基础资产管好，那么，基础资产的风险是可控的。
国浩律师（上海）事务所管理合伙人管建军认为保险ABS的发展离不开业务创新、（参与机构）能力提升、政策完善、运作合规以及法律保障。管建军建议法律法规能对资产证券化业务中的基础资产真实出售以及基础资产与原始权益人、SPV的风险隔离等事项做出更为明确和更高层级的界定和支持，使其真正成为完全意义上的资产证券化产品。
毕马威税务合伙人葛乾达认为我国税收体系对ABS产品的处理有待完善。我国现行税收体系对ABS税务处理尚不明确，存在ABS重复征税情况，私募ABS产品也享受不到公募产品的税收优惠。他建议完善ABS相关的税收政策，包括探索融资利息支出的增值税抵扣问题，REITs产品特殊的税收优惠政策，私募与公募产品同等税收处理等。
罗桂连博士总结说，本场圆桌讨论对优质ABS的特征达成了重要共识：首先，要求基础资产质量好，能产生持续稳定可控的现金流；第二，通常兼任资产管理人的原始权益人也要好，各领域的头部企业将成为主流；第三，交易结构要好，应当把各参与方的责权利清晰划分并明确落实。当然，还留下很多需要进一步讨论的话题，期待下次会议继续深化讨论。
本次大会促进了与会嘉宾之间的深入交流，加深了市场参与者对于保险资产证券化市场的理解，获得了参会者的良好评价和广泛认可。下一步，资产证券化专委会将紧紧围绕市场需求，团结市场各方力量，共同推动保险资金深度参与资产证券化市场。
◎中国REITs产业教育领军者睿思书院
REITs行业研究
专业、专注、务实合作
REITs行业研究是中国REITs第一传播平台，致力担当领航中国REITs投资者教育的中流砥柱。
我们认为，REITs是金融服务实体经济，构建多层次资本市场体系的重要途径，是推动经济去杠杆，防范化解系统性金融风险的有效方式；是贯彻落实十九大“房住不炒、租购并举”思想的重要抓手，是促进金融与不动产良性循环的重要工具。REITs在租赁住房、PPP、基础设施、养老地产和城市更新等领域具有广阔的发展空间。租赁住房和基础设施领域是中国公募REITs落地最有希望的突破口和落脚点。
我们始终坚信中国REITs破晓的黎明就在眼前。REITs行业研究将一如既往地为大家分享更权威、更全面、更具可读性的优质内容，更有担当地、更真诚地、更用心地向社会传播中国REITs的理念、知识和发展动态，全力为推进中国REITs事业进步贡献我们的力量。
❶ ID：REITsResearch
❷ 长按右侧二维码关注
❸ 合作事宜请加微信C-REITs