$上证指数(SH000001)$
当前拖累市场预期因素十分复杂，但其中有三个方面对市场的定价逻辑影响较大
一是本轮房市调整的时长。美国房价从峰值至底部，用了5年时间，房价调整幅度近25%，而日本的调整时间超过了25年，房价调整幅度更是超过50%。中国的情况是，已经调整近3年，调整幅度超过10%。
二是资产荒的特征更为明显。截至5月末，社融的投放速度由年初的36.1万亿/年降至33.1万亿/年的水平，在下降的3万亿中，37%来自企业端、57%来自居民端，反映出微观经济主体的投资需求和消费需求还在调整，再叠加政府债券发行节奏，市场阶段性面临较明显的“资产荒”局面，进而出现了国债被追捧的行情。
三是外部的影响。虽然主要经济体的加息均基本结束，而且G10货币中，瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行与欧洲央行均已开启降息周期，不过由于美联储一再延后降息，而先期降息的主要央行也非要与美国利率周期脱钩，因此他们对降息路径均采取了十分谨慎的态度，相应人民币始终面临来自内外利差的压力。
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