$白云山(00874)$
白云山2023年年报的一些看法：
1、23年业绩其实还不错。
南药业务收入连续三年上升，而且是在化药从19年收入70亿降到46亿情况下取得，化药下降和集采有一定关系。
中药业务收入上升应该主要依靠销售拓展带来，成绩不错。
饮料业务达到111亿，创21年以来新高。受益于23年礼赠和餐饮的恢复性需求，二是可能与公司营销上新动作有关。但饮料毛利还没有达到19年高峰时期。
商业业务收入突破500亿，而且在广东地区还有进一步拓展的空间。 而且23年医药反腐，商业规模能保持增长，毛利率维持7%没有变，不太容易。
整体上公司2023年业绩比较正常，而且商业、王老吉、金戈和几款中药的业绩比较惊喜。
公司收入增长7%，毛利率有微升，但利润增幅2%，主要在其他收益、投资收益减少以及信用减值微增导致。如扣除这些项目影响，利润增速在10%左右。 所以整体上业绩还算不错。
2、管理层似乎更重视市场了，财务和现金还算稳健，分红因为受限资本支出不可能增加。
23年公司在策略上，似乎对市场销售的关注度在提升，在南药方面取得一些成绩。
南药和饮料业务对提升核心竞争力的动作似乎不多，市场开放竞争激烈的饮料业务风险不小。
现金流方面，其实公司还是很健康，一方面收支基本可抵，二是看借款负债都是信用借款。
分红问题上，不是公司不多分红，因为每年都有不小数额的资本支出导致没有多余的钱分红，公司23年构建固定和无形资产的16亿，和分红与支付利息的钱差不多。
资产配置效率方面，23年增加最多的是投资类资产，其中债权投资多了30多亿（收益率估计3%-4%）。用于生产的资产增加了11亿左右，在建工程也还在增加。资产配置效率越来越低，基本符合管理层的人设。
资产当中有些不舒服的，一是有笔6亿多被外部单位占用的款、二是8亿多的商誉似乎都有减值风险，不过应收基本稳定。
3、关于24年公司经营的预计
看资产配置上，公司业务不会有大的惊喜和变化，毕竟用于生产的资源只有那么多。
看公司策略上，24年策略上公司似乎都偏向市场，毕竟产品基本成型，推广力度越大，业绩效果上会好一些，所以24年估计收入和利润还会保持低速增长。
资本运作方面，公司在年报中提到希望促成医药公司北交所上市，如果成功，公司经营数据会亮眼很多，或许会更被资本市场上会被认可一些。