国外投资界有一种主流的观点：中国模式的核心是政府投资驱动，这一模式增速快，但也有效率低下、容易产生不良资产的缺陷，结果是把市场和利润给了企业，税收和基建留给政府，而产生的坏账集中到银行的资产负债表中，怎么办？居民企业有钱后，银行就可以发放优质的房地产贷款保持资产质量，不断地增资去保持资本充足率，这样整个游戏就能继续玩下去了。
这就是外资“看空银行做多企业”的原因，也是2009年以后，银行股与非银行股的估值差不断加大的原因。
如果增速可以持续下去，这个模式也可以持续下去，外资也可以持续流入中国企业，但高层现在也决心要改变这种“投资驱动”的模式（具体原因我不敢猜也不想猜），可结果却是，外资态度转变，不但看空银行，更看空中国企业。
所以，华尔街对中国经济的观点有点自相矛盾，我个人观察，这种态度的转折点在2022年，此前华尔街仍然有很多主流分析师认同中国模式，认同中国政府对经济的控制能力，但现在这种声音几乎销声匿迹。
还有人也看到了这一观点的另一个矛盾——如果你看空中国经济，那为什么你还要做多20%以上的营收和大部分产能都在中国的苹果和特斯拉呢？还有47%营收来自中国的英伟达？还有26%的GMV来自中国卖家的亚马逊？
也就是说，如果看空A股的理由被验证，将是一场全球金融危机的序幕，没有哪一个市场能独善其身。
相反，如果继续看好美股的这些龙头，A股外资的抛售就是非理性的。
补充一句，我并非认同外资的上述观点，但钱在人家手里，就需要对人家言行态度有所准备。
港股目前规模最大、最具流动性的ETF盈富基金，其前身就是1997年亚洲金融风暴时，港府指示金融管理局动用外汇基金入市，以1181亿港元外汇基金买入33只恒生指数股，占总市值的7%。稳定金融市场后，为了减少卖出对市场的冲击，成立盈富基金，将持仓转化成ETF份额。作为“政府直营”的ETF，盈富基金分红稳定、手续费极低，因此非常受投资者欢迎，港府最终实现有序退出，彻底化解了金融危机。
为了迎接未来可能的金融风暴，平准基金还是应尽早考虑。