$藏格矿业(SZ000408)$ $宁德时代(SZ300750)$ $盐湖股份(SZ000792)$
机缘巧合入藏格；呕心沥血做功课；信心百倍做股东！
2019年下半年一个长期做股票的朋友推荐我买点藏格矿业，我将信将疑地买了点。此前我从15年空窗到2019年，当时我判断股市也许有点行情。买了这个股票后不久就发生了后面一系列的事情，包括2020年戴帽加星及肖先生的非法采矿，实际控制人债务爆雷。实际控制人股权转让等等。这些事情慢慢出现后，我才开始认真研究这只股票的基本面及其题材与成长性，判断这只股票是否值得投资。我也开始在东方财富藏格矿业吧发表我自己对这只股票的看法，出发点是希望有热心人与我一起来共同交流，但在东方财富藏格矿业吧我一直受到别有用心人的长期攻击。然后我就到雪球藏格矿业吧发表自己的看法，目的仍然是这个。但我遗憾地发现股吧里精致的利己者多、别有用心的人多，愿意分享的人少。扯远了，书归正卷！在藏格矿业2020年一系列问题暴露后，我最初几万股从8元左右成本跌到3.55元。当年我根据对这只股票的深入分析后得出如下几个结论：1、藏格矿业是只假ST股，因为这家公司具有稳定持续的盈利能力，只是公司实际控制人豪赌铜矿资金链断裂挪用上市公司资金的违法行为反复发酵导致ST。2、股东债务与公司债务是两个不同的法律概念，当时别有用心的人就是混淆这两个概念。3、大股东与实际控制人债务爆雷，如果债权人及地方政府不落井下石他可以时间换空间；如果债权人逼债采取措施只是公司实际控制人发生变更，对公司及股民没有实质性影响，受影响的只是重组期间需要些时间，股价难以短时间恢复。这样可能要较长时间持有这只股票。应当说在公司控制权是否会发生变更及未来会有什么影响和我的持股成本会发生什么变化上我是思考了很多的，也发了些帖子，其实按当时实际控制人债务总量及其持股市值只要债权人采取措施必然导致控制权的变更，只是这样做会是各方皆输（债权人不能全额清偿、实际控制人出局、股民备受折磨），当时我猜想也许债权人会让实际控制人以时间换空间。这是我过去最受折磨的问题。
对藏格矿业放心始于巨龙铜矿的出售及收购人是紫金矿业，当时我说这是肖先生壮士断腕的壮举。对藏格矿业开始有信心始于21年下半年公司钾肥、碳酸锂、铜价格恢复性上涨。对藏格矿业完全放心是新冠疫情全球性暴发，当时我提出全球肯定会开动印钞机，资源肯定会大幅涨价，藏格矿业的产品均是稀缺资源，藏格矿业的机会来了。我过去的帖子里反复说过。真正给藏格矿业带来历史性机遇是去年大毛与二毛打起来了！他们一打起来，我立即说了钾肥价格会暴涨！事实证明我这些判断均是正确的。因此，在上述过程中我一直在加仓，持仓数量是最初的数倍了。本来这些因素发生后藏格矿业的股票确实涨了许多，我也获得了相当不错的账面浮盈。但我一股没有卖！
我决定做藏格矿业的股东原因如下：1、公司股权变得合理，从家族企业初步变成规范的上市公司，这得益于实际控制人化解债务过程中引入战略投资人沙钢。随后实施的股权转让使公司的股权结构更加合理。2、大股东兑现了业绩补偿承诺缩股成功，全部清偿了上市公司债务，上市公司因此得到了一个印钞机------巨龙铜矿30.78%的股权，根据我的推算以2022年不变价当初公司获得这个股权投资仅为21.1亿，未来可收回的投资收益会超过1600亿，如果考虑到今后通货膨胀的因素这笔投资收益会超过2000亿（紫金矿业今年年报披露开采年限是44年）。自30年起每年稳定持续地可获得约38亿的分红，这意味着未来藏格矿业每年每股收益2元以上起底！（补充点内容：2023年前三季度藏格矿业在铜矿的投资收益是10.18亿，其中三季度一个季度是4.33亿，去年紫金矿业对铜矿资源再次祥查铜矿金属量为2787万吨、钼180余万吨、金70吨、银近29万吨。同时铜矿二期及三期建成投产时间已经大大提前二期提前到25年，三期由原定的30年提前了27年。今年起权益铜每吨收益约3万元。因此未来三期投产后收益就不是39亿而是近60亿，我前面说的30年39亿是按22年铜矿盈利数据进行测算的）3、藏格矿业遇到的难得历史机遇期：2021、2022、2023连续三年可实现扣非净利润合计百亿以上，巨龙铜矿也得到同样的历史机遇期，藏格矿业与巨龙铜矿因此可实现强筋壮骨，为今后腾飞打下坚实基础，并永久性地降低财务成本。我经常想肖宁、肖瑶兄弟俩一定是福将，他们被迫推到前台接手公司管理后就遇到了难得的好时机。人不信命不行哟！4、藏格矿业在公司基本面发生变化后舍得分钱了，记得我过去曾发帖说肖永明先生只会赚钱不会分钱，公司管理层没有股份，并且公司员工的薪酬标准较低，这不利公司长远发展及人才队伍的稳定。公司实施的员工持股计划及新的薪酬制度很好地解决了这个问题。5、公司资源储量快速增长，后劲越来越足。6、上述这些因素决定了未来藏格矿业可实现持续稳定的现金分红，以我个人的持股成本未来年化股息率达到15%以上，甚至30%都将不会是梦想。最后一点：藏格矿业具备穿越牛熊的能力，由于其三大产品均是稀缺资源，未来产品价格弹性较大，在公司全部项目落地后，如果遇到去年那样三大产品价格高位共振，其年净利润充满想象力，股价同样也充满想象力。
一、A股上市公司平均毛利率
根据亚钾国际董事长在业绩说明会披露2022年A股平均毛利率为17.89%，其中创业板24.13%，最高的科创板也仅31.88%。
二、2016年藏格矿业借壳金谷源上市以来历年钾肥毛利率回顾
2016年72.64%。
2017年72.64%。
2018年69.22%。
2019年57.73%。
2020年33.74%。
2021年58.67%。
2022年钾肥与碳酸锂毛利率分别为70.93%、92.2%。
2020年是钾肥销售价格最低的一年，年均销售价仅为1614.85元，但当年藏格矿业钾肥毛利率仍然达到33.74%，超过去年科创板平均毛利率。
三、藏格矿业的成本优势得益于其主要产品均为我国稀缺商品、公司掌握了大量的资源储备、且技术水平高、生产工艺先进，特别是在盐湖提锂上的技术水平雄霸全球。
我国钾肥对外依存度达到50%以上。碳酸锂对外依存度达到七成以上。铜对外依存度也达到五成以上。
按2021年公司公布的察尔汗盐湖氯化钾资源储量仍然有约5000万吨，去年公司在老挝取得的氯化钾项目根据现初步掌握的相关资料推定氯化钾资源量为6亿吨。公司已经独家或参股取得我国14个百万吨级以上盐湖中的5个。公司参股（股权为30.78%）的巨龙铜矿的铜资源量占我国已经探明铜资源量的半数以上。
2022年藏格矿业氯化钾的成本为1012元/吨（包括运费）。碳酸锂成本为3.14万元/吨，今年在产量提高后可降至3万元内。需要说明的是察尔汗盐湖卤水中碳酸锂的含量极低。2015年青海省出让察尔汗盐湖采矿权时不计资源使用费用。公司参股的今年即将开工建设的麻米错盐湖碳酸锂的生产成本公司称可控制在2.5万元内。因为这个盐湖的锂含量是察尔汗盐湖无法相比的。
藏格矿业是唯一掌握从极低浓度中一步法制备电池级碳酸锂的企业，品位达到99.5%以上，锂回收率达到98%，并且基本实现无害化生产。公司实际控制人自豪地宣布其盐湖提锂技术全球最先进。
四、藏格矿业自上市以来机构及投资人一直将其作为周期股，而不是作为成长股来对待的现状必将被颠覆！
从2016年至2020年公司只生产单一产品氯化钾，并且没有什么新增产能。因此机构与投资人一直将藏格矿业作为周期股。
2021年起这一局面开始转变。当年公司生产碳酸锂7000多吨。2022年生产1万多吨。今年计划生产1.2万吨。2021年参股的巨龙铜矿开始贡献业绩。但这只是藏格矿业开始成长的序章！公司董事长宣布的目标是2027年初步建成世界一流矿业集团。公司董事长宣布这一目标的原因是因为在此期限内如下项目建成投产：麻米错年产10万吨碳酸锂（分两步建成：2024年建成一期开始生产；2027年二期建成投产）；巨龙铜矿二期年产35万吨铜金属项目2025年建成并投产；2026年老挝一期氯化钾项目（年产200万吨）建成投产，在一期项目达产后二期项目继续进行。
且在此期限内还有公司参股的藏青基金收购的结则茶卡盐湖和龙木错盐湖的投产；公司收购南美盐湖项目落地；青海芒崖大浪滩黑北钾盐矿，小梁山、大风山钾盐矿，碱石山钾盐矿共计1400平方公里氯化钾、碳酸锂探矿结束并转采矿。这些项目落地后，2030年巨龙铜矿三期年产60万吨项目建成投产。因此说2021年开始的察尔汗盐湖年产1.2万吨碳酸锂项目只是藏格矿业由周期股向成长股转变的序章。藏格矿业真正大踏步高速成长从2024年开始并将持续数年！