$藏格控股(SZ000408)$ 

藏格控股未来的目标价在哪？

发此文章的动机与目的：藏格摘帽后没有出现连续涨停，相反是股价出现也过山车，换手率却急剧增大。又我在东财过去经常发言，但没有系统的对藏格的股价
将来会如何作出说明，今天我中午在东财藏格吧，发了一条我何时离场的贴子后，觉得有必要系统的说下藏格控股未来的股价问题。此文章我已经在东财发出来了，现稍作修改发在雪球上，欢迎大家讨论并给予指正！

在这只股加星戴帽的时期，在股价从3.55到6元左右时，我是谈这只股最多的投资人之一。当 时我是看到很多别有用心的人向与我一样受伤的投资人再次下刀，骗大家的筹码，我当初的本意
的确就是揭露这些人，希望大家相信藏格不会让你们亏损。这个初心达到了。我也获得了大多数 老朋友的信任。 仔细关注我的朋友应当会注意到一个现象：藏格近一年来每次关键节点时，我会出来说话，

但一定是我认为主力已经基本实现其阶段性意图后才发言的，因为主力没有达到自己的目的是不
会拉股价，我一直以此为原则，既帮助大家也不妨碍主力操作。藏格摘帽后，两天半的时间已经 实现了36%的换手率，我认为这个换手率已经很高了，加上过去大家比较关注我何时离开，也有
个别不怀好意的人在没有摘帽前，股价上涨期说我已经离开了。所以我今天中午发了个贴子，说 藏格不创历史新高，我不会离开。

藏格历史上的最高价是2015年6月19日创下的36.66元。这一价格创出的原因是当年大牛市 助推的，不是其基本面决定的。这点大家记住价格就行了。

现在说说藏格创出历史新高的理由：

一、现在的 藏格控股 与2015年有什么不同？

当年的 藏格控股 只是一个从贸易型的公司准备向资源型公司转变，肖先生借金谷源的壳将藏格钾肥重组进这
家公司，当年它只有钾肥一个概念，产量也不高，公司扩大产能是公司重组后技改增加的。

1、钾肥的赢利能力是强了，还是弱了？现在的钾肥产能比过去大，增加产能的投资已经完成，即现在是钾肥涨价后纯收获期，在钾
肥上除了开发大浪滩外，不可能需要增加投资了。除非是产品升级换代，搞高附加值的产品的科 技投入，当然公司也正在进行这方面的运作。可以说现在公司的钾肥概念与过去相比是好了很
多，资金支出也节省了很多，产品的升级换代也在进行中。

相差的是钾肥的价格当年比现在高，但现在钾肥经历了从底部运行数年后，正在恢复期，世
界范围的 农产品 涨价正在助推钾肥的持续涨价，今年中国和印度与白俄罗斯签订的大合同价第一阶段是247 美元，现在已经执行的第二阶段的价格是280美元。远比南美350美元以上低很多，国内盐湖的价 格从去年的最低价1600元恢复了2400元。可以肯定的是这一恢复趋势是稳步向上的，对此留意
过专业机构及分析师意见的投资人都是知道的。可以肯定的是今年、明年钾肥的价格基本上可以 确定是一路上涨，不大可能出现曲线上涨。公司去年销售均价1614.85元/吨仍然有较高的毛利 率，今年销售均价应当在2300元至2500元间吧。大家算算钾肥的利润今年会是多少吧。明年可 以肯定钾肥价格会比今年高，明年的利润又会是多少呢？

又假如今年或明年公司启动大浪滩资源开发后，它的产能增加多少呢？这是可以值得期待的
既定事实，一定会实现，只是实现的时间点。

另 假如公司的产品升级后，增加的高附加值产品又会给公司带来什么样的可喜变化呢？这个
情况，关注过公司已经公开披露信息的有心投资人是知道的。唯一不确定的是公司公布的时间节 点。

答案是：公司钾肥的赢利能力比2015年预期是强了，并且会是越来越强。

2、公司比2015年增加了两大赢利点，可以说这两个赢利点决定现在的藏格控股与2015年时相比较是再造了两个原来
的藏格控股。

第一个赢利点就是碳酸锂，公司设计的产能是两万吨，一期一万吨已经实现满产，产品已经
正式对外销售。二期建设随时可以进行。 碳酸锂历史最高价是约17万元一吨，后来与钾肥一样也是一路向下，去年创下了不到4万元 的历史低点。但从去年8月份碳酸锂已经从不足4万元价格恢复到了接近9万元。请注意我说的公 司的产品性质是电池级碳酸锂，不是工业级碳酸锂。

在此有必要说下：碳中和是世界合作的主题，中美在对抗中这是已经达成共识的合作项目，
也是世界性的合作项目。在这一背景下，碳酸锂面临长期涨价的基础性条件。在此有必要驳斥与 藏格一起走出困境说，大宗涨价快，跌起来也快。由于产品的价格是供求关系决定的，碳酸锂在未来数年将长期面临供不应求。这点已经取得专业机构的共识，绝不是这个人所说的不确定性。
我之所以最近对他不客气原因在此。

根据公司已经公布的经济数据推算碳酸锂的生产成本现在大约在3.3万元左右。对此计算结果 大家可以验证并指正，假如我计算如有误，请文明地告诉我。

又假如公司宣布进行二期碳酸锂的建设，进一步假设建设周期是一年，再假设明年碳酸锂产
品的销售价格恢复到10万元/吨，我相信是一定的。二期建成后根据规模效益的基本规则，公司的
生产成本只会降低，不会增加。可以肯定的是假如公司二期碳酸锂建成后，其生产成本极有可能 会降至3万元内。两万吨的毛利就是14个亿。由于对公司这一产品的税收情况不清楚，纯利润我 不清楚，但一定不会低。

如果对此有怀疑，请大家看看融捷、江特的股价及其赢利能力。按这两只股票的股值大家去
计算，在公司启动了碳酸锂二期后，公司因为碳酸锂的股值应当如何计算。有必要提醒大家的是 在计算其股值时应当将大浪滩新增的碳酸锂资源量考虑进去。在此有必要驳斥下盐湖的朋友们，
你们说到藏格控股时将它作为小弟看，但你们忘记了，老大仅仅是钾肥上是老大；但在碳酸锂上 他做不了藏格控股的老大，因为藏格控股下属的锂业公司是其全资子公司，盐湖拥有权益的锂业公司是合资公司，盐湖只占合资公司
51%的股权，且现有产能只有3万吨，折算权益也就只有1.5万吨多点，并且你们看好的盐湖 是工业级的碳酸锂，藏格控股是电池级的。两者的赢利能力是不一样的，又加上盐湖的股本总数远大于藏格数倍，故碳酸锂贡献的业
绩对两只股的股值计算就更加没有可比性了。

可以肯定地说二期碳酸锂建成后相当于再造一个藏格控股，将来大浪滩资源开发后碳酸锂的
产能将进一步扩大后，碳酸锂贡献的业绩将可能超过钾肥，或与其并驾齐驱！

藏格控股与2015年相比新增加的第二个赢利点就是铜矿。

这个铜矿的储量及可供开采的年限，想必大家已经知道，不知道的请查资料。我只说两个数
据：（1）、铜产量：一期建成后的设计产能是16.5万吨铜，0.65万吨钼。二期建成后26万吨 铜，1.3万吨钼。请大家注意钼现在的价格是接近28万元一吨，未来还有可能涨价。（2）、藏格 控股所持铜矿的股权比例为30.78%，在铜矿一期满产后折算铜权益为5.3万吨以上。

铜这一概念对藏格股值重估有颠覆性的意义，这是未来藏格的股值将远远高于

亚钾国际 及盐湖股份的决定性因素。这一点我在雪球上专门的文章对此作了分析，请大家去阅读。我
这里不再全面论述。只是简单地说几点：国际期铜价格已经超过了历史最高点，未来将不断创出 历史新高，最高的预测是十年内涨价到2万美元，中性的看法是2025年将涨到1.5万美元。无论是 2万美元还是1.5万美元，铜价将在未来数年内在我国突破历史高点85500元。达到10万元以上的 历史新高。在此再次驳斥与藏格一起走出困境所言的铜价涨的快也可能跌的快。我在雪球的文章 中已经引用了中外投资银行、铜贸易商、铜矿生产商的一致预测：铜价未来十年内将持续上涨。

又紫金公司今年一季报的电解铜生产成本是不足2.5万元/吨，即使由于巨龙铜矿是在高原地区 生产，其成本会高于此（真实成本要等铜矿投产后才知道），但无论如何一期投产后5.3万吨铜的收益将远远大于藏格控股现 在的主业钾肥实现的利润。二期投产后按总产能26万吨计算，藏格拥有的铜收益
折合约为8万吨。再假若按陈景河董事长今年四月份的表态二期建设在一期实现规模效益后将尽快启动，而不再提过去一期达产后七到八年再建设，我个人判断应当是陈景河董事长已经关注到了铜的周期性及此轮周期的时间。他的表态就是要把握住这轮周期，让一期尽快形成效益，并让公司能享受到因为二期建设对股值的影响力。

因此我说铜矿将给藏格控股的股值重估带来颠覆性的变化。

二、藏格控股除了业绩外，还有哪些想象力

1、藏格控股的每股的高净资产、低负债，低财务成本。这点大家查下资料就知道了，这家公
司在两市中优秀的程度了。

2、藏格控股已经完全改变了销售方式：将容易导致挪用资金的赊销改为了现款现货，这是根
本性的改变。

3、肖永明先生可能已经同意了让出公司的控制权，做一个二股东，公司的实际控制权会被国
资公司取得或青海方面认可的可靠公司取得。这可以完全消除公司过去财务做假造成的不良影 响，让机构投资人及有实力的大牛放心投资。只有机构大规模进入才有可能将股价不断推高，才
有散户不断跟进。

对我的这个预测很多人不同意。当然这其中可能有很多是上市的人或肖先生的朋友。我说下
我得出这一预测的理由：（1）、肖先生十年前的非法采矿是件提起千斤，放下四两的案件。青海 方面去年查封公司下属的钾肥公司资产一个月后才刑事拘留他。应当是青海方面曾向他提出只要他让出控制权就从宽处理，但肖先生不愿意，才
导致了自己被拘留、并转逮捕的结局。一进入刑事程序，肖先生就是鱼肉了。并且只要他不答应让步，满足青海方面要求其让出公司控制权的条件。按肖先生的经历及办事习惯与行事作风，和司法机关要么不动你，要动你就彻查你的习惯做法，肖先生必将面临数项刑事调查，然后是面临数罪并罚。肖先生为人身自由及财务自由，必将退而求其次，不得不让出公司的控制权。我是长期做刑事辩护的，对此
有清醒的认识。（2）、推敲下已经出现的情况，可以得出这一结论。肖先生被逮捕后，接着出现 的是安信证券申请强制执行，拍卖其股权。然后是李明突然申请第一、第二大控股股东破产重
整。但均不见了下文。这两件事之所以出现应当是青海方面要求肖先生让出公司控制权而采取的 措施，在肖先生没有答应条件的情况下，以中国行政运作的能力与手段，不可能突然停止了。既
然已经停止了，就应当是肖先生想明白了，答应了让出公司控制权。

4、公司将缩股4.13亿，这将大大推高股价，在公司股价上到15元后，缩股资金的来源已经 不是问题。

5、公司的流通盘子很小，总流通盘子仅区区4.7亿，在公司回购锁定0.226亿股后，不足4.5 亿股了，并且一半以上的筹码已经被先知先觉的机构锁定了，已经公布的情况是机构与回购锁定 的筹码为1.44亿股，没有公布的又有多少呢？已经看准了藏格未来的成熟投资人（铁粉及价值投 资人）手中持有的筹码又有多少呢？可以说藏格筹码将越来越珍贵。

6、社保基金在公司最困难的时期一直没有减持藏格控股的股票，在公司效益最大化前就更加没有可能减持了。社保基金在几家公司中长期居于第一大流通股东我不知道，但它却是相当长时间内在藏格控股是第一大流通股东。紫金公司与沙钢等产业资本共同持有难道没有理由吗？

7、我不知道在沪深两市是否还能找出第二家在未来数年内产品持续涨价，并且其商业模式及赢利逻辑能为普通投资人理解并接受的公司，起码到现在为止我没有找到第二家这样能讲好公司发展故事的公司。

藏格控股将来的股价能走多远取决于钾肥、碳酸锂、铜的价格景气周期有多久及其价格能有多长，还取决于公司的发展规划及实施方案能否乘势而为，把握住风口的机遇期。现在藏格控股股价上涨的风来了，并且这股风将越来越强，必会将藏格控股的股价送入运端