一、概况
2023年10月31日，贵州茅台发布公告，从11月1日起，53度飞天茅台出厂价由969元提升至1169元，涨价20%，打响了白酒涨价的第一枪，之后五粮液、剑南春、汾酒、郎酒、今世缘、舍得酒业、牛栏山酒业等纷纷跟进，对其主力产品进行涨价。
其中五粮液普五出厂价从969元提高至1019元，涨价50元；剑南春水晶剑出厂价每瓶上调15元达到410元左右；青花汾酒20开票价从428元提升至448元，涨价20元/瓶，渠道市场价格顺延上调；郎酒的红花郎10年、红花郎15年渠道供货价分别提价20元/瓶和30元/瓶；今世缘酒业的国缘四开、对开、单开分别上调出厂价20元/瓶、10元/瓶、8元/瓶；牛栏山对42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml以上4款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨6元，超高端、高端、次高端、低端白酒均公告了涨价。
二、本轮涨价特点总结：
1、除飞天茅台涨价幅度超过20%之外，其余白酒涨价幅度较小，基本在5%以内；
2、涨价的产品基本都是酒厂的核心大单品，如飞天茅台、五粮液的普五、剑南春的水晶剑、汾酒的青花20、郎酒的红花郎等。这些产品属于明星产品，在市场受欢迎程度较高，目前行业处在调整期，市场不稳，企业的核心产品需要稳住市场，并保持品牌量价平衡向上发展，提价显然是最好措施之一。
三、酒厂涨价的不同逻辑
熟悉白酒行业的投资者都知道，由于宏观经济的不景气，需求不振，白酒消费升级缓慢甚至消费降级，很多经销商库存高企，飞天茅台因为出厂价和终端售价的价差接近2000远，涨价无可厚非，但五粮液、国窖1573等高端产品价格已经倒挂，次高端产品如梦之蓝M6+、习酒1988+等2023年终端价格明显下降，经销商库存高企，酒厂已经很难再向经销商大规模的压货，在这样的情况下，酒厂为什么还要坚持涨价呢？笔者分析可以分以下四种情况：
1、被迫涨价型，以五粮液为典型代表。对于五粮液酒厂来说，涨价是个非常纠结的问题。一方面，茅台、五粮液是国人公认的高端品牌白酒，价格是高端白酒的生命线，茅台涨价，五粮液不涨价意味着酒厂公开承认自己品牌力跟茅台已经不在一个档次上了，虽然这个是事实，但酒厂是绝不可能承认的。所以必须涨价；另一方面，五粮液普五的一批价2023年出现了下跌，与出厂价已经倒挂，五粮液的经销商本来就已经是微利，出厂价继续上涨会进一步拉大价格倒挂的幅度，经销商的日子会更加难过，与酒厂的关系会更加紧张。因此对于五粮液来说，涨价是必须的，要“以进促稳”，但涨价时机和幅度的把握需要智慧。总体来说五粮液本次做的还不错，1218大会放风涨价，传统渠道量减少20%，要求春节前回款要达到60%，2月5日之后正式涨价。说白了，酒厂对2024年信心不足，希望趁春节白酒销售旺季让经销商多打款，尽早锁定2024年的业绩目标，实际销售和回款情况达到了酒厂的预期，春节五粮液的动销实现了两位数的增长。
2、具备一定涨价基础型，以剑南春水晶剑、青花汾酒20为典型代表，作为次高端300-500元价格带的老大和老二，水晶剑在2023年恶劣的经营环境下，各酒厂大单品终端价格一再下降的背景下仍实现了一批价的总体稳定，销量也稳定增长，预计2023年销量接近200亿元，可见水晶剑的群众基础十分深厚；青花汾酒20近几年的增长十分迅速，2023年销售额已经接近百亿，一批价虽然有所下降，但降幅有限，且目前的售价相比浓香型的竞争对手水晶剑、梦3等便宜50元左右，具备一定涨价的空间。目前300-500元价格次高端价格区间仍在持续扩容，该区间的品牌集中度仍有较大的提高空间，个人看好剑南春水晶剑和青花汾酒20后续销量将持续上升。
3、跟风涨价型，以郎酒红花郎为典型代表。2023年酱香热退潮，除飞天茅台外的酱香型白酒大单品终端价格明显下降，如青花郎、君品习酒、习酒窖藏1988、红花郎等价格下降均超过10%，在这种情况下，红花郎是完全不具备涨价基础的，强行涨价会适得其反，酒厂无法获取更高的利润，经销商更加抵制红花郎产品。
4、看不清楚型，以今世缘的国缘为代表，国缘产品最近几年在江苏市场增长速度吊打洋河，在江苏省会南京市场，国缘四开非常火爆。国缘崛起最主要的套路就是产品定位和洋河的海、天、梦系列对标，但对标产品价格比洋河低，给经销商的利润比洋河高，经销商更愿意推荐国缘的产品。虽然洋河最近几年表现非常拉垮，但品牌力还是强于今世缘的，洋河的主力产品最近几年几乎没涨价，终端价格甚至是下跌的，如果国缘主要产品的价格真的价格涨到跟洋河的产品一样，还能不能那么畅销，个人不太确定。
四、酒厂涨价能传导到终端市场吗
茅台公告涨价之后飞天茅台的终端市场售价上涨了约50元，但是很快又回落到涨价之前的价位，显然目前的市场供需关系不支持飞天茅台终端销售价格上涨。五粮液公告涨价后，终端价格大概上涨了10元左右，考虑到经销商卖五粮液本来已经不咋赚钱，大概率涨价的50元酒厂会以红包或返利的方式给到经销商。剑南春水晶剑、青花汾酒20情况和五粮液类似，终端价格上涨幅度极小。
我的结论是酒厂的涨价很难传导到终端售价上来，除飞天茅台外，涨价更多的是酒厂“以进促稳”的一种方式。市场终端售价最终还是取决于供需关系。从供应的角度看，酒企尤其是上市酒企要追求业绩增长，中高端白酒的供给是在不断提高的；从需求的角度看，房地产硬着陆对经济的影响极大，居民对未来预期不好，减少消费，CPI连续多月同比下降，居民消费意愿不足，因此对中高端白酒的需求增长较慢。在目前供需不平衡的大背景下，中高端白酒的终端价格是很难趋势性上行的。
从筹码博弈的角度看，前几年基金抱团白酒股，目前已经被深度套牢，新资金不愿意帮老资金解套，虽然2024年春节白酒动销超预期，并没有出现网上很多人说的崩盘，大幅度负增长等，但行业处于调整期的判断仍然不变，很难有趋势性的上涨行情，更多的以对极端悲观的估值修复为主。
五、白酒企业股票能有行情吗
上段说过，白酒行业仍处于调整阶段，难以产生趋势性上涨行情，更多的是以悲观预期修复为主，但一种情况出现可能打破这个趋势：2023年白酒企业年报大幅度提高分红率。
目前市场中的高息股已经形成了抱团行情，形成了趋势性上涨行情，典型代表如煤炭、电力、高速公路等，高息股行情本质上就是在经济前景不明朗的背景下，市场不相信任何成长的故事，只看实实在在到手的股息。但笔者在之前的文章中也分析过，头部白酒企业如果能将分红率大幅提高的话，按照目前的股价也将进入高息股行列。比如五粮液，如果年报分红率为70%的话，对应目前股价的股息为3.9%，将大幅度高于长江电力的股息率，泸州老窖和洋河股份也差不多，成长性又远好于公用事业股；汾酒和茅台低一些，但这两家的成长是最确定的。
新任证监会主席在两会经济主体记者会上明确鼓励上市公司提高分红比例，多分红，一年内多次分红。白酒头部企业显然是具备这个条件的，就像贵州茅台最近两年的特别分红一样。五粮液、泸州老窖、洋河股份等公司近期也陆续发布了质量回报双提升，其中五粮液明确表示将稳步提升分红率，持续加大投资者回报；洋河股份和泸州老窖表示将制定合理的利润分配政策，通过持续、稳定的利润分配政策进一步实现股东回报，希望白酒上市公司能切实提高分红率，个人拍脑袋认为：如果头部白酒企业分红率能提高到70%的话，股价普遍将有不低于20%的上涨，如果分红率提高到80%的话，白酒股将产生趋势性的上涨行情。
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