卓胜微过去的高速发展主要得益于分立器件(SW/LNA/Tuner)、5G接收端模组LFEM需求的高速增长以及公司产品在下游客户的快速渗透,成功实现国产替代。
截至2021H1,公司分立器件产品出货量市占率已经达到惊人的50%,5G接收端模组LFEM市占率也在30%左右。
但是从另一方面看,可以说公司分立器件,5G接收模组等产品在下游客户端的渗透空间已经不大了,而PAMiF/DiFEM/Wi-Fi FEM并没有放量(22Q1会开始放量),所以2021Q3-Q4的业绩会更多取决于手机的整个大盘以及5G手机渗透率。
非常不巧,本应是手机销售旺季的第三季度,2021Q3手机销量创7年来新低(同比下降8%),而5G手机好像也渗透不动了。所以21Q3的业绩环比并没有出现增长,严重低于市场一直以来对卓胜微的高增长预期,就像一个一直考100分的孩子,突然成绩下滑到了90分,随之而来的是估值大幅下杀,市值跌去40%+。
站在目前这个时点,卓胜微未来业绩将取决于两个关键因素:1、手机大盘。2、新产品放量情况。第一个因素是没办法控制的,但是第二个因素取决于芯卓半导体项目。
芯卓半导体项目主要解决公司滤波器(IPD/SAW)的技术和产能问题,这对于PAMiF/DiFEM/Wi-Fi FEM这三款产品的成功放量是非常关键的。卓胜微明年的业绩增量,将主要来源于这三款产品。
我依然看好卓胜微的前景,公司具备优良的创新基因和科学的内部治理,踏踏实实做事,我认为2022年公司业绩增长动能依旧充足。