花了半天时间，终于搞懂伊利为什么大量贷款又大量放贷，同时还大量分红。
这一切的根源，大概率是2019年制定的股权激励方案，要求管理层在2019年到2023年净利润增长率不低于 8%-18%-28%-38%-48%；同时需满足净资产收益率不低于 20%，以及现金分红比例不低于 70%。
方案同时规定：每年考核，达标则解禁20%的激励股权。激励对象必须在限制性股票有效期内解除限售完毕。若达不到解除限售条件，则当期限制性股票不得解除限售，由公司统一回购注销。
经统计，管理层仅在2020年利润和ROE不达标，其余年份均达标。
奶业作为重资产行业，一边要高比例分红，一边又要保证资金投入，只剩下高负债这一条路了。伊利的负债率在2018年为41%，之后一路走高，到现在已经突破62%了。也许有人会很欣喜，因为伊利通过金融公司的运作，高负债下的利息费用反而为负，占了便宜。但是，对我来说，这种贷款来放贷的行为是非常危险的。
说实话，我很喜欢伊利这头现金奶牛，很喜欢潘刚的踏实肯干，更很喜欢伊利的企业文化，尤其是“品质即生命”的信条。但喜欢归喜欢，我还是不能拿自己的本金下赌注，高负债（何况还是金融操作）的公司我是不能碰的。
祝愿伊利的管理层在往后的经营中，不再受短期股权激励的诱惑，而是本着用户至上的原则，本着基业长青的原则，慢慢地走，健康地走。
附上2019年股权激励方案原文：网页链接