学习价值投资，有大半年的时间了。年初时学习老巴的致股东的信，我给自己制定了选股的标准：雪厚坡长。雪厚，意味着护城河足够宽；坡长，意味着公司发展空间足够大。
期间，我接触到很多其他观点，散户乙对我的影响最大，因此我花了比较长的时间，去寻找雪厚坡短型（垄断分红型）公司，因为这类公司缺乏增长性，市场给予的估值低，股票价格便宜，股息较高。
从短期收益来说，雪厚坡短型公司大多会优于雪厚坡长的公司，每年高额的分红让人垂涎欲滴。尤其是经济环境不好时，大多数人会对公司的增长保有悲观态度，转而去购买低估值高分红的公司。这也是近一两年雪厚坡短的公司股价稳定的重要原因，比如中国神华，格力电器。
对于近期业绩比较受影响的雪厚坡长公司，市场同样会给予很低估值，甚至接近了雪厚坡短的公司。大家对这类公司的护城河产生了动摇，对其可持续增长也产生了动摇。最明显的例子便是阿里巴巴和腾讯控股。阿里巴巴剔除净现金后，PE已经到达了个位数，比很多雪厚坡短的公司都要便宜了。
而对于公司增长不受影响的雪厚坡长型公司，市场仍保留比较好的青睐，估值大多处于30倍PE。这个价格算不上便宜，也算不上贵，比较合理。其中代表有贵州茅台和迈瑞医疗。
价值投资者应该购买哪种类型的呢？用散户乙的观点，他会更偏向于雪厚坡短的低估值公司。这类公司如果遇到某两年利润和分红大增，的确会给人不错的惊喜。如中国神华这几年的利润大增，分红大增，让散户乙的持仓成本从19元降到了10元。但这种情况可遇不可求，比如银行股，也属于垄断分红型，但却没有利润的大幅增长，且因为地产危机，自身估值大幅下滑，所以近年来的收益率并不高。
从更长期的投资角度来看，比如十年，取得较高收益率的公司，还是偏向于长期成长的公司。贵州茅台、格力电器、伊利股份等，曾经的高回报率均源于其成长性；而从双汇发展来看，虽然其有稳定的高分红率，但因为大股东需偿还贷款，每年的高分红透支了公司的发展，导致近十多年的投资回报率并不是很高。
因此，如果我想要获取更高的投资回报率，首先要放弃雪厚坡短型（垄断分红型）公司的短期诱惑，转而去挖掘长期成长的雪厚坡长型公司，并在合适或便宜的价格时敢于出手。这类公司必须基于“看得懂”，否则再便宜也不能轻易出手，会让自己在未来十年的时间里睡不着觉的。