【债市观察】
缺乏重要增量信息，资金宽松，债市小幅走强。周四，央行连续三天暂停公开市场操作，公告称流动性仍未合理充裕，当日无资金到期。资金面延续宽松，DR001加权均价跌5BP至1.84%，DR007跌6BP至2.33%。国债期货早盘高开高走，随后震荡走弱，尾盘略有企稳，小幅收涨；其中，T2003收涨0.03%报98.175元，TF2003收涨0.07%报99.745元。银行间现券收益率小幅下行；190215早盘成交在3.55%，早盘最低下行至3.5325%，午盘后震荡上行，收于3.5475%，与前日收盘持平。一级市场上，三期进出口行债和两期国开债招标需求整体尚可，10年期口行债需求较弱；中票短融供给较多，认购旺盛。截至周四，10年期国债到期收益率小幅上行0.02BP至3.1749%，10年期国开债收益率下行0.25BP至3.5457%。整体来看，当天债市无重要增量信息影响，中美贸易谈判的传闻对市场有所扰动，整体无明显趋势行情。
【国内经济观察】
低基数效应影响，政府财政收入同比改善。10月，全国政府一般公共预算收入1.7万亿，其中税收收入1.45万亿，分别同比增8.26%和8.02%，增速均为年内最高水平，在减税降费的背景下，财政收入得到一定改善。1-10月全国一般公共预算收入累计达16.77万亿，其中税收收入14.15万亿，累计增速分别为3.8%和0.4%，小幅回升，整体延续低增长态势。1-10月全国政府性基金收入6万亿，同比增8.7%，其中的地方政府国有土地使用权出让收入同比增6.9%，增速均比9月回升超1个百分点。10月政府财政收入同比改善，主要还是受到去年同期基数较低的影响。主要税种中，消费税和企业所得税明显改善，个人所得税同比跌幅也收窄，但增值税增速仍有回落，与工业品价格低迷和企业盈利走弱表现一致。
财政支出明显放缓。支出方面，10月全国政府一般公共预算支出1.2万亿，其中地方政府支出仅9477亿元，这里面有缴税的季节性常规影响，二者分别同比降0.5%和降2.2%，比9月份大幅回落。前10月全国政府累计财政支出19万亿，其中地方政府累计支出16万亿，但同比增速已经连续4个月个位数增长，整体趋弱。前10月全国政府性基金支出6.86万亿，同比增22.6%，其中地方政府国有土地使用权收入所安排的支出累计同比降3.4%，表现疲弱。
综合来看，今年以来受经济下行、减税降费、工业品价格低迷和企业盈利放缓影响，政府财政收入增长低迷，10月份的短暂回暖与基数效应有关，不具有太多经济含义；与收入放缓对应的是，今年下半年财政支出明显放缓，积极财政政策力度不足，叠加隐性债务监管，依赖政府财政资金和隐性负债模式的基建投资难以显著回升。
【要闻速览】
l 商务部：中美双方经贸团队将继续保持密切沟通
l 经合组织：将2020年全球经济增速预期下调至2.9%，此前为3.0%
l 北京银保监局：全面约束同业非标投资行为，新增业务不得违规投向房地产等限控领域
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 中证鹏元将东旭集团有限公司评级由AA+下调至A，展望为负面（18东旭02）
l 东方金诚将北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司评级由BB下调至B，展望为负面（18华谊01）
l 中诚信国际将东旭光电科技股份有限公司评级由AA+下调至C（16东旭光电MTN002）
昨日公告评级调高：无
【一级市场】
周四，进出口行三期增发债合计发行110亿元，10Y需求较弱。其中，3Y、5Y和10Y中标收益率分别为3.0077%、3.3472%和3.6957%，全场倍数分别为4.95、3.35和3.49，边际倍数为1.95、1.1和15.9。
国开行两期增发债合计发行80亿元，需求尚可。其中，5Y和7Y中标收益率分别为3.2774%和3.5258%，全场倍数分别为3.96和4.92，边际倍数为15.8和1.0。
中票短融一级供给35只/359.3亿，规模小幅减少，认购情绪不错。其中，短融18只/216.3亿，券商短融4只/60亿元，中票7只/83亿；AAA评级供给19只/299.8亿；AA+供给9只/55.5亿，AA供给1只/4亿。
