【债市观察】
5年期以上LPR下调略有利空，债市回归震荡。周三，债券市场主要受LPR报价结果影响，整体窄幅震荡。由于此前央行已下调MLF和OMO利率各5BP，此次LPR下调已被充分预期，但与个人住房贷款利率挂钩的5年期以上品种LPR也跟随下调，结合央行三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”表述，地产调控似有边际转松迹象，对债市略有利空；而1年期LPR小幅下调，显示出报价银行并未表现出强烈配合央行推进宽信用的意愿，降低实体经济贷款利率还需要货币政策予以配合，这为后续宽货币留下预期空间。
具体来看，随着缴税因素消退，资金面全面趋松，当天央行公告称目前流动性合理充裕，未开展公开市场操作；隔夜资金利率重新降至2.0%下方。国债期货早盘走弱，报价结果出来后逐渐回暖，午盘前冲高，下午再度走弱，涨跌不一；其中，T2003收跌0.03%报98.125元，TF2003收涨0.03%报99.685元。银行间现券收益率窄幅变动，短端略有下行；190215开盘成交在3.54%， 9点半前夕有所上行，午盘前重新下行至3.54%，下午有所回调收于3.5475%，较前日收盘小幅下行0.25BP。一级市场上，财政部两期国债合计发行790亿元，需求一般；三期农发债合计发行150亿元，1年期需求旺盛，7、10年一般；中票短融供给继续增加，认购火爆。截至周三，10年期国债到期收益率小幅上行0.04BP至3.1747%，10年期国开债收益率上行0.25BP至3.5482%。
消息面，周四凌晨公布的美联储10月议息会议纪要显示，虽然联储官员普遍认为经济下行风险偏高，但经过三次降息后，利率已得到较好“校准”，强调如果没有明显放缓的迹象，则不太可能再次降息。此外，海外媒体报道中美第一阶段贸易协议年内可能不会签署。受联储会议纪要和贸易谈判消息影响，隔夜美股普遍走弱，美债收益率下行。
【国内经济观察】
工业生产好坏不一，地产消费显著走弱。截至11月20日，六大发电集团日均耗煤量约59万吨，同比增13%，增速比10月回落6个百分点，小幅趋缓；高炉开工率约65%，同比降4%，但降幅收窄；线材开工率同比增速触底回升。工业生产指标整体好坏不一，在没有明显强势指标的情况下，经济基本面企稳迹象不强。消费方面，11月首周乘用车同比降幅较大，第二周明显回暖，整体维持同比负增长；30个大中城市商品房成交套数同比减少14%，增速比10月回落18个百分点，大幅转负。主要消费项目表现一般。
CPI和PPI共振回升得到初步验证，但环比上涨动力趋弱。食品价格方面，猪肉批发价格同比涨157%，牛肉、鸡蛋、白条鸡、蔬菜等价格同比涨幅悉数回升，仅水果价格走弱。农业部批发价格200指数同比涨约15%，比19月提高6个百分点，商务部食用农产品价格指数同比涨28%，回升7个百分点。预计在食品价格的推动下，11月CPI涨幅将继续攀升，破四无疑。工业品价格方面，包括国际原油、国内螺纹钢及热轧卷板、南华工业品价格指数、动力煤及焦煤、化工原料等工业品价格同比涨幅均比10月份回升，预计11月PPI同比跌幅有望明显收窄。CPI和PPI共振回升的预期初步得到验证。不过，值得欣喜的是，食品价格环比在11月回落，显示物价上涨动力趋弱，同比涨幅回升主要受去年同期低基数影响，后续通胀压力可能有所缓和。
【要闻速览】
l 国务院确定税收优惠政策减轻纳税人负担
l 5年期以上LPR首降，稳增长政策目标凸显
l 加码基建投资，明年专项债规模有望大增
l 银保监会就信保业务监管办法征求意见
【评级调整】
昨日公告评级调低：
l 东方金诚将南宁糖业股份有限公司评级由AA-下调至A+,展望为负面(17南糖02)
l 联合信用将东旭集团有限公司评级由AA+下调至A,并加入负面观察名单(18东旭02)
l 联合信用将东旭光电科技股份有限公司评级由AA+下调至C,并加入负面观察名单(16东旭光电MTN002)
昨日公告评级调高：无
【一级市场】
周三，财政部1Y增发国债规模360亿元，10Y新发规模430亿元，需求一般。其中，1Y加权中标收益率2.5808%，边际中标收益率2.6259%，全场倍数2.67，边际倍数1.31；10Y加权利率3.13%，边际利率3.15%，全场倍数3.23，边际倍数1.56。
农发行三期增发债合计发行150亿元，1Y需求旺盛，7Y较弱，10Y尚可。其中，1Y、7Y和10Y中标收益率分别为2.1934%、3.5726%和3.6916%，全场倍数分别为5.38、2.99和2.82，边际倍数为1.02、7.54和2.01。
中票短融一级供给35只/484亿，供给继续增加，认购火爆。其中，短融24只/250亿，券商短融2只/30亿元，中票9只/204亿；分评级来看，AAA评级供给22只/402亿；AA+有9只/61亿，AA有4只/21亿。
