摘自长桥海豚投研《隆基股份：喜中带忧，光伏茅还有多香？》

1、 硅料价格：从2020年6月到2021年11月，经历了353%的上涨行情，可是相应的组件涨幅只有33%，硅料和组件的价差缩窄，导致利润被挤压。为何涨幅差别这么大呢？因为上游原材料大多是现货定价，而下游组件是期货定价。硅料价格何时下跌？下跌的话如何传导？

i. 硅料降价---硅片、组件降价---盈利收窄

ii. 或，硅料降价---硅片、组件降价---终端装机增加

iii. 或，硅料快速降价---全产业链降价---存货跌价损失

2、硅片环节格局：硅片、电池片和组件的产能扩张壁垒低，而硅料、光伏玻璃、EVA粒子等材料的扩产周期长。硅片生产有中环、晶澳、晶科等老玩家，还有上机数控、京运通等新玩家，产能已经过剩。

3、贸易争端影响：隆基股份的硅片和组件是全球第一制造商，各国政府都在推进新能源产业发展。2018-2020年美国新增光伏装机量在全球的占比分别为10%、12%、15%，是公司海外市场的重要组成部分，而2021年上半年海外市场营收占比几近5成。除了刚刚发生的海关扣留产品、拜登政府降低关税之外，2018年特朗普执政期间制定的4年“惩罚性”关税措施即将于2022年2月结束（从第一年的30%逐渐降低到第四年的15%）。美国国际贸易委员会(ITC)将在12月8日前向拜登政府提交是否延长该关税的措施，而目前ITC的观点仍认为“中国光伏产品仍对美国相关产业构成威胁，有必要采用贸易措施保护国内产业”。

4、技术路线变革

5、估值高低

6、成本和收入构成：在收入结构中，组件占比69%，硅片占比26%（2021H1），电池片生产主要用于自用。成本上，生产硅片和电池片中电力成本较高，所以在云南、宁夏等地有工厂，这个与折旧、人工等一起属于非硅成本，而各家采购硅料的成本难以拉开差距。