【券商杠杆率如提升，哪些公司率先受益？】$券商ETF(SH512000)$ 

为加强对证券公司风险的监管，证监会于2006年7月20日正式发布了《证券公司风险控制指标管理办法》，后经三次修订建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，沿用至今。

现行指标制约了头部券商的发展，重资产趋势下中信证券、中信建投和中金公司财务杠杆分别提升至4.62/4.50/5.52，但距离国际投行十倍左右的杠杆倍数仍有相当的提升空间；行业平均资本杠杆率从29.02%大幅下降至22.88%，而2022年营收规模前十的头部企业平均资本杠杆率仅14.65%。2022年营收前十的券商中，申万宏源、中金公司和广发证券面临资本杠杆率约束，中信证券、国泰君安、华泰证券和申万宏源面临净稳定资金率约束，中信证 券面临流动性覆盖率约束。

如风控指标发生改变，如下调资本杠杆率指标至7%或6%，则经过计算，对应头部券商的ROE水平将提升至7.75%/10.53%/11.40% 以及 8.86%/11.44%/13.22% ；净稳定资金率下调，有利于缩减证券公司长期借贷规模，进而降低综合负债成本，提升企业盈利能力。而证券业 ROE与PB高度相关且PB的调整先于ROE的变动，因此风控指标调整或将在短期内带来行业估值修复。$中信证券(SH600030)$ $国泰君安(SH601211)$ 

（观点来源：太平洋证券）