原标题：券商行业2021年及2022Q1综述——分化与转型
作者：刘丽、孙田田
【2021年：业绩连续三年增长，轻重并举，分化加剧】
业绩连续三年提升，上市券商显著高于行业平均。2021年全行业实现营业收入和净利润同比分别增长12.03%和21.32%，连续第三年实现大幅增长。扩表趋势下，重资产业务依然是业绩驱动的关键，同时经纪业务超越自营业务对业绩贡献第一，贡献度分别达31和27%，是推动2021年行业盈利增长的核心驱动力。41家上市券商净利润1898.04亿元，同比增长29.92%，22家上市券商归母净利润增速超过行业整体水平，过半数上市券商自营业务贡献最大收入份额。
分化严重，集中度提升。2021年净利润CR5、CR10分别为41.18%、69.09%，较2020年分别提升2.51pcts、4.08pcts，龙头券商集中度提升趋势显著。净利润百亿俱乐部扩容至10位，头部券商在政策红利、资本实力、综合竞争力、创新业务、协同能力拥有更多的优势，规模效应非常显著。中信证券、国泰君安等10家证券公司净利润均突破100亿元，中信证券更是以231亿元创历史最好业绩，也是全行业第一个跨过200亿元的公司，龙头地位稳固，而2020年归母净利润过百亿的仅有5家。
从ROE（加权）水平来看，中信建投、中金公司等11家券商超过10%，而2020年仅有9家。因证券公司收入主要以自营和经纪业务驱动，杠杆率与国际投行相比处于低位，ROE水平与国际投行高盛（21.02%）、摩根士丹利（14.51%）的ROE还有一定的差距。
【2022年一季报：业绩承压，自营业务是主因】
一季度由于自营业务拖累，营收和净利润双降，41家上市券商共实现营业收入962.68亿元，同比下降29.88%；净利润229.21亿元，同比下降45.99%。上市券商投资业务合计亏损，为-21.03亿元，是影响一季度业绩的主要因素。
一季度由于多数券商净利润出现下滑，整体弱于2021年Q1，净利润超过20亿的有3家，而2021年一季度有7家，而头部券商地位继续巩固，中信证券一季度实现归母净利润52.29亿元，是唯一一家超过50亿的，同时是第二位国泰君安的两倍，在高基数上继续保持增长。
【投资策略：政策面促进资本市场平稳运行，板块黄金时间已出现】
从目前情况来看，4月底召开的中央政治局会议坚持稳增长的主基调。监管层发声，从四个方面维护资本市场平稳运行。一是在助力宏观经济大盘稳定上下更大功夫。二是扎实推进资本市场全面深化改革。三是稳步扩大资本市场制度型开放。四是坚持不懈狠抓资本市场风险防控。
券商板块估值到了历史绝对低位，从2015年以后，券商板块的交易性机会相对较少，且因为券商的盈利模式发生重大变化，估值中枢逐步下降。2022年以来，券商行业大幅下挫，跌幅达到28.27%，整体市净率估值为1.20倍。
（1）41家券商有13家破净，上一次券商股大规模破净还是2018年10月，且这次破净的家数和幅度更大。
（2）6家券商的股价比2018年10月低。
（3）15家券商的PB估值小于2018年10月。券商板块估值到了历史绝对低位，黄金时间已出现。
【券商ETF（512000）年内份额增长超45亿元】
5月10日，券商指数低开后震荡拉升翻红，一度涨超1%。南京证券涨超6%，山西证券、财达证券、中银证券等跟涨。
截至11：00，券商ETF（512000）涨近1%，成交超3.3亿元。
年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至5月9日，券商ETF（512000）年初以来份额增长46.79亿份，合计资金净流入45.12亿元！
两融方面，券商ETF（512000）5月9日融资买入额0.79亿元，最新融资余额18.33亿元。
【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】
资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。
业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。
2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%。
中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。
【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】
券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。