来源：方正证券金融团队
原标题：财富管理乘势而上 资产管理借风前行——21年行业年报综述及22年Q1展望
行业整体业绩创新高，上市券商增速超均值。2021年，券商行业创下自2016年以来的业绩新高。据中国证券业协会披露，140家券商实现营收5024.10亿元（YOY+12.03%），净利润1911.19亿元（YOY+21.31%）。
截至4月16日，已披露年报的29家上市券商加权ROE为8.27%，对比2020年上市券商加权ROE7.66%，盈利能力进一步提升。从业务结构来看，投资收益（含公允价值变动）和证券经纪业务净收入依然是两大主要收入来源。沪深两市日均成交额超2015年，但传统代理买卖业务净收入并未体现相应弹性，主要原因在于行业平均佣金率只相当于2015年的一半，经过多年压降继续下滑的边际空间不大。
大财管表现强劲，产品端代销端双轮驱动。从收入增速来看，受益于财富管理业务链爆发，产品端和代销端“双轮驱动”。产品端，券商资管主动管理转型初见成效，公募基金规模和收入齐升，带动资产管理业务净收入（含基金）大幅增长，广发证券等部分头部券商该项收入对营收的贡献超过30%。代销端，金融产品保有量持续增长，代销金融产品收入对经纪业务的收入结构改善和贡献越来越明显。
服务实体经济，投行+投资联动增强。从集中度来看，投行业务集中度进一步提升，尤其科创板和创业板实行注册制之后，带来IPO融资和交易的增量业务，中金公司等头部券商的投行团队继续扩张，跟投机制的引入强化了投行、投资、研究一体化的产业金融服务模式。
金融资产投资品种多样化，衍生品业务成为券商发力重要方向。随着近年来金融产品种类的多样化，券商在金融资产投资种类上逐渐丰富。随着期货与衍生品法的落地，未来衍生品业务将在券商资产配置中成为重要品类。
投资建议：21年财富管理业务链带动的资管业务和代销金融产品收入爆发，但22年Q1受到市场震荡影响，短期业绩将出现波动，但长期不改财富管理转型的趋势。我国即将推行全面注册制，头部投行迎来业务增量，一季度承销业务净收入有望保持增长。投资收益（含公允价值变动）受沪深300下跌14.53%影响，将出现一定程度的波动。
总体上，我们基于悲观/中性/乐观的判断，预测券商行业2022年Q1净利润分别-5%/5%/10%左右的增长。
【券商ETF（512000）年内份额增长位居全市场行业ETF第一】
4月26日早盘，券商板块一度快速下挫跌超2%，此后震荡回暖跌幅收窄，截至午间收盘，券商指数跌0.82%。成份股多数下跌，第一创业、东方财富、东兴证券等少数个股上涨；受一季报业绩亏损消息影响，华西证券跌停，国元证券跌近9%，华林证券、南京证券、红塔证券等跌超6%。
截至午间收盘，券商ETF（512000）下跌1.29%，报0.842元，刷新调整以来新低，半日成交4.15亿元。资金持续流入，level-2行情显示，券商ETF（512000）午前净申购额达1.09亿元。
年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至4月25日，券商ETF（512000）年初以来份额增长47.66亿份，位居全市场行业ETF第1，合计资金净流入46.71亿元！
两融方面，券商ETF（512000）4月25日融资买入额1.67亿元，最新融资余额18.86亿元。
【券商行业业绩连续三年高增，2021百亿净利券商家数创记录】
资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。
业绩连续三年高增，验证行业高景气延续：券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数成份股2021年前三季度归母净利润高达1604亿元，同比增幅高达23%，已超越2015年同期，刷新历史最高前三季度利润记录！板块连续三年业绩持续高增长，验证券商行业高景气延续！
2021年百亿净利券商正式扩容至10家：中证协数据显示，2021年券商全行业实现营业收入4484.79亿元，同比增长达12.03%；实现净利润1911.19亿元，同比增长21.32%。头部券商表现尤为出色，截至4月18日最新，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。
中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增幅达到或超过50%；太平洋、国盛金控实现扭亏为盈。
【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】
券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指证券公司指数（399975），中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。