来源:中国基金报
在券商人士看来，“中概股回归将是下半年投行的重头戏”，具备项目资源优势和承接实力的头部券商有望夺得中概股项目的资格，部分互联网券商也能借特色业务优势分享市场盛宴。
近期，京东、网易回归港股上市的传闻不断发酵。在券商人士看来，随着外部环境变化，未来有望迎来新一波中概股回归潮，不少机构投行及海外市场业务部门均在大力布局，“中概股回归将是下半年投行的重头戏”。具备项目资源优势和承接实力的头部券商有望夺得中概股项目的资格，而同时部分互联网券商也能借特色业务优势分享市场盛宴。
中概股回归潮涌动
券商迎来业务布局窗口期
近期，随着京东、网易这类热门中概股回归的预期落地，中概股回归潮成为券商圈的热点话题。
某龙头券商相关人士指出，早在阿里巴巴完成港股上市后，公司就认为中概股回归会为券商带来一定的业绩增量。“随着瑞幸事件发酵和美国监管环境趋严，中概股回归或将形成风潮，券商也有望进一步受益。但对券商业务的具体影响需分情况而论，承接中概股能力更强的中资券商会首先受益。”
实际上，中概股回归上市正成为券商投行的重点跟进项目。不少券商人士指出，瑞幸事件后续影响不断，很多海外上市企业出于估值和融资考虑，已经在筹划回归中国市场或二次上市的事项。
深圳某中型券商国际业务部相关负责人告诉记者，“最近很多海外上市企业都在谈私有化事项，我们最忙时一周会接到三单这样的项目洽谈，可以预计中概股回归潮很快就会来。现在围绕即将回来的中概股项目，很多机构都在争取能够拿到承销资格。我们预计，下半年中概股私有化或二次上市将重新成为重头戏。”
在业内人士看来，海外对中概股监管趋严已经成为趋势，中概股频频遭遇做空，融资难度也会加大，加上国内资本市场改革进程加快，海外上市企业重新回到中国市场窗口期已打开。
据联储证券董事兼首席经济学家李全分析，中概股回归背景很复杂，不仅是金融市场波动的原因，因此，对中概股回归也不能单纯从金融市场吸纳能力的角度来讨论。但就券商业务发展角度来看，中概股回归是一个重要窗口，嗅觉灵敏的券商应该在A股发行注册制、退市制度常态化背景下，已经着手遴选优质客户。
“近年来，我们一直比较关注国际化业务，相关业务条线在着力研究政策和市场格局变化，同时，积极与战略客户合作，以期在这一轮波动中发掘市场机遇。”李全说。
上述券商国际业务部相关负责人表示：“中概股回归模式有很多种，如借壳上市、退市重新上市或者CDR方式上市，这几类业务的内容差距比较大，具备一定项目承做能力和业务牌照的头部券商反而更有优势。即便是中概股选择在港股上市，很多头部中资券商也在香港设立了分支机构，和香港本土券商相比，具备足够竞争力，能充分享受到中概股回归红利。”
争取“准上市项目”
头部券商或率先受益
在中概股回归潮重现预期下，各家机构竞争也日益激烈。在业内人士看来，这些海外上市的知名企业选择哪类券商承接做发行承销、做拆解框架、私有化以及再上市的服务，就意味着哪些券商将提前分享到回归的市场盛宴。
“很多中概股公司体量较大，也有估值优势，单个中概股重新上市项目，对于券商投行部门而言，都是非常大的单子，同时，券商的经纪部门、股权质押、资产证券化(ABS)、供应链等业务量都会同步增加。所以，竞争非常激烈，不仅是拼价格，更是拼服务、拼资源。”某中型券商投行人士表示。
安信证券香港子公司战略产品部主管朱江认为，类似京东、网易等大型中概股回归，目前均通过港股实现二次上市，而这些超过百亿资金的项目，多数主要还是头部券商或国际投行机构承接，中小券商机会并不多。
“不同券商承接这类业务的模式也不同，有些头部券商选择采取财务顾问模式，而我们则主要承接中小型民营企业的私有化或二次上市业务，不仅有常规的承销保荐，还会通过自有资金进行跟投，成为这些项目上市的股东，需要长期投资，选择项目的标准和服务方式不一样。”朱江表示。
在朱江看来，目前能够回归的中概股企业，符合标准的优质项目仅有二三十家，多数海外上市的企业资质参差不齐，这也意味着很多券商需要围绕资源较少的项目进行激烈竞争，关键看机构的承接能力。
李全表示，中概股回归是券商业务的大机会，一方面，从国际经济秩序角度而言，这个趋势是拟国际化的，有些资本市场的非市场化壁垒升高是主因。“另一方面，我们不能被动应付，必须积极应对。本土券商应积极研究市场变化和应对策略，也应择机进行业务布局，希望能在国际化程度较高的企业中进行战略合作，为有可能出现的市场机遇做准备。”
值得注意的是，在承接中概股回归业务之际，不少中资互联网券商也将有望通过特色化优势分享市场盛宴。
富途证券金融及企业服务总裁邬必伟介绍，目前业务主要是C端和B端两部分。“C端方面，通过覆盖经纪业务客户群，使之成为中概股回归港股上市分销的一个主力。B端方面，前期和有国际业务的客户已经建立了紧密的联系，当他们回归港股市场时，我们也自然能够提供相关ESOP服务。”
“在IPO分销服务方面，我们的经纪业务基础深厚，沉淀了较大基础量的投资者群体，在很多新股认购完成的业绩突出，服务业务覆盖了众多优质企业及员工，有着提前获取优质客户群、反哺经纪业务的战略意义。这也成为公司争取到中概股回归后分销业务的特有优势。”邬必伟表示。
上述券商人士认为，随着资本市场对外开放，外资券商数量日益增多，各家机构同台竞技，未来围绕中概股回归业务的竞争将更加白热化，券商的服务专业度以及平台的实力将成为决定竞争力高低的关键因素。
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数据来源：Wind，截至2020.5.28
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2019年以来券商ETF份额情况（亿份）
与券商ETF4月16日112.86亿份的份额规模低点相比，券商ETF份额最近27个交易日净增长合计27.98亿份。按最近27个交易日券商ETF场内成交均价0.889元计算，券商ETF最近27个交易日资金净流入合计达24.87亿元，高居最近27个交易日沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！
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