来源:国际金融报
紧跟市场脉搏的ETF，在二季度迎来分水岭。
一方面，整体份额从一季度的净流入转为净流出；另一方面，科技类ETF热度不再，而证券类ETF获大幅增持。风向转变之下，投资者该何去何从？
科技类ETF“失血”
进入二季度，ETF投资整体降温。据统计，截至5月28日，ETF份额净流出422.04亿份。而回顾一季度，ETF整体净增长1068.71亿份。
一个重要的变化是，在一季度被增持最多的科技类ETF在二季度“失血”最严重。份额流出最多的前十大ETF中，有4只科技主题ETF以及2只创业板ETF，减幅均在15亿份以上。
一季度被增持最多的两只ETF——华夏中证5G通信主题ETF和华夏国证半导体芯片ETF，在二季度被抛售的最多，前者份额缩水51.64亿份，后者则净流出42.7亿份。而在一季度时，这两只ETF份额分别增长了232.88亿份和190.64亿份。
对于科技类ETF失宠的原因，泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者分析，一季度科技类ETF对应指数的大涨模式在二季度终止，呈现震荡整理走势，导致中长线获利盘和中短线杀跌盘相叠加，造成相关ETF份额减少。
一位公募基金经理在接受《国际金融报》记者采访时指出，科技类ETF遭抛售的原因在于三方面：
一是美国在科技方面的制裁手段接连加码，而中国在一些关键技术领域对美国的依赖，短时间内无法得到彻底解决，导致投资者对科技板块未来的前景抱有担忧，因此选择回避不确定性风险。
二是科技板块自去年年中以来快速上涨，估值已经处于较高位置，很多公司的业绩、水平等和目前的估值是不匹配的，相关ETF被抛售也算是市场行为。
三是今年以来科技行情波动较大，而相关主题ETF的投资者以散户为主，随着二季度科技板块回涨，在一季度的阶段性高点被套住的个人投资者纷纷选择获利了结，造成规模显著下降。
对于科技股的后市，上海证券基金评价中心分析师姚慧在接受《国际金融报》记者采访时表示，综合考虑科技行业面临的国内外挑战和机遇，仍然看好科技行业后市，但是在重压之下，行业内个股分化不可避免，行业集中度可能提升。
证券类ETF“受宠”
科技板块进入调整期后，ETF的投资风向转向券商板块。尽管二季度ETF整体呈净流出状态，还是有4只基金获得10亿份以上的净申购。其中，有3只是证券类ETF。
素有“A股行情风向标”之称的券商股，受近日A股大盘下行走势影响，出现较明显的回调，不过资金却反其道而行，通过券商ETF逆市加仓券商板块，且呈现出越跌越买的势头。截至5月28日，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF和南方中证全指证券ETF二季度份额合计增长50.99亿份。
券商ETF之所以逆势获增持，财信证券首席经济学家伍超明在接受《国际金融报》记者采访时指出，原因有三：
一是政策红利持续释放，打开了证券行业的增长空间。如年内国家超预期出台科创板试点注册制、放开外资进入资本市场限制等一揽子政策，证券行业迎来前所未有的重要发展机遇期，未来随着国内股权融资比重不断提高，券商行业规模扩张、万亿级别券商航母推出值得期待。
二是券商板块目前估值仍偏低，安全边际较高。如截至目前，A股上市券商PB(市净率)估值，仍处于历史后10%左右的分位水平，性价比优势突出。
三是全球新一轮货币宽松周期开启，市场流动性相对充裕，券商板块估值与业绩有望迎来双改善。
国泰基金相关人士向《国际金融报》记者表示，二季度证券ETF受到追捧，是因为目前证券ETF价格相对处于底部位置。与2019年初地量时证券ETF的价格相差不大，但当前的成交额是当年春季躁动前成交额的2倍之多，这说明整个板块的回调空间不会很大。
底部可分批布局
对于券商板块的后市，国泰基金持乐观态度。一方面，今年来证券板块的业务持续获得改善，证券公司收入主要来自两大板块：一是经济业务，二是投资业务。进入二季度后，随着权益市场回暖、宽货币政策大概率延续，市场上整体的赚钱效应仍在持续改善，因此证券公司的投资业务整体上或将继续走强。
另一方面，目前京东、网易等中概股拟启动赴港二次上市的进程，此外百度、携程等中概股也有传闻为二次上市进行筹备，有专家指出中概股二次上市将成风潮。这些中概股的二次上市，也会直接利好证券公司的投行业务。
“在目前成交量有保障、下跌空间有限、市场风险初步释放的背景下，并且随着创业板注册制的推行，证券公司有望迎来一波行情上的催化，在目前相对底部位置分批布局不失为一个较好的投资策略。”国泰基金表示。
在伍超明看来，受益政策红利、低估值优势和流动性充裕大环境，券商板块后市表现值得期待。但需要注意的是，券商板块内部分化或加大，头部券商业务竞争力和抗风险能力更强，无论从估值还是基本面因素看，均更具优势；中小券商受疫情冲击影响，资产质量面临下降风险，且在行业竞争激化大背景下，其生存空间或日益逼仄，市场表现或整体偏弱。此外，海外疫情和经济重启仍具有较大不确定性，地缘政治风险也有抬头迹象，对国内资本市场冲击值得警惕，券商板块中长期向好，但依旧存在一些波折。
【华宝旗舰ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】
【券商板块享有三重催化剂共振，结合长期趋势日益明确】
政策方面：在资本市场深化改革新周期下，行业政策持续发力，行业进入新一轮政策驱动创新周期。行业龙头在政策红利加持下，将会拉大与其他竞争对手的竞争优势，股价上也将长期享受估值溢价。
流动性方面：催化刺激如期加强，最近一个月十年期国债收益率徘徊在2.5%-2.6%的低位，将驱动券商板块估值提升。
估值方面：当前板块不到1.6倍，在流动性和行业政策共同配合下，结合相对良好业绩预期，看好估值全面抬升。
【高效便捷！仓位平衡龙头券商及潜力小市值券商股】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共44只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。
【规避板块分化，借道ETF投资3年胜率达80%】ETF投资较好的解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。截至2020年5月6日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的华鑫股份（39.55%）和最末尾的国盛金控（-12.70%）差距超过50个百分点。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过71%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达80%），借道券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效便捷，同时券商ETF卖出交易免收高达千分之一的印花税，仅有少量交易佣金（一般不超过万3），极大的节约交易成本。
数据来源：Wind，2020.2.6-2020.5.6
【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！从2月4日到3月5日市场反弹以来券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！
【估值绝对低位】从估值角度来看，截至2020年5月28日，券商ETF(512000)跟踪复制的中证全指证券公司指数市净率为1.59倍，仍然处于历史平均值2倍PB下方，估值优势明显。在券商行业基本面持续向好的背景下，券商行业估值有望持续提升。
数据来源：Wind，截至2020.5.28
【资金逆市加仓，份额连创新高】5月28日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额增至140.84亿份。按券商ETF5月28日的最新份额净值0.8682元计算，券商ETF当日最新估算规模达122.28亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！
2019年以来券商ETF份额情况（亿份）
与券商ETF4月16日112.86亿份的份额规模低点相比，券商ETF份额最近27个交易日净增长合计27.98亿份。按最近27个交易日券商ETF场内成交均价0.889元计算，券商ETF最近27个交易日资金净流入合计达24.87亿元，高居最近27个交易日沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！
与券商ETF4月16日112.86亿份的份额规模低点相比，券商ETF份额最近27个交易日净增长合计27.98亿份。按最近27个交易日券商ETF场内成交均价0.889元计算，券商ETF最近27个交易日资金净流入合计达24.87亿元，高居最近27个交易日沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！
【杠杆资金持续加仓】5月28日，券商ETF（512000）单日融资买入额超6141万元，当日券商ETF融资余额超8.76亿元，创该ETF上市以来新高！
【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】
券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
券商ETF联接基金的直接投向是它的目标ETF也就是券商ETF。有投资者反馈互联网上券商ETF联接基金的持仓页面里看不到持有重仓股的问题，这是因为联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。也就是说，券商ETF联接基金是投资持有券商ETF的基金份额，而不是直接持有中证全指证券公司指数成份股个股，但相当于持有中证全指证券公司指数成份股个股，即投资券商ETF联接基金，和买券商ETF，实际上均是投资中证全指证券公司指数！
券商ETF联接基金申赎费率如下图所示（但各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：
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