来源：券商中国
债券承销再现超低价竞争。
4月27日，海南股权交易中心发布一则公告，称海南省发展控股有限公司公开选聘中期票据的主承销商已有结果。其中，0.03‰的“地板价”受到市场各方关注。中国银行间市场交易商协会表示，已正式启动对有关事项的自律调查。
近年来，为了冲业务规模，债券承销商频频打出“吐血价”，更有承销收入仅千元。监管部门尽管多次出手，但恶性竞争仍屡禁不止。
承销费率十万分之三
4月27日一则公告引发债券圈注意。海南省发展控股有限公司公开选聘中期票据的主承销商，中信证券与兴业银行中选，但承销费率低至0.03‰！你没看错，是十万分之三！这意味着，假如债券规模10亿，两家承销商承销收入合计才3万，平均每家1.5万。
有券商人士表示，中期票据承销费率一般情况而言都比较低，主要是银行和少数大券商在做，称银行低价竞争不在少数。一家股份制银行人士则表示，“券商很快也会没底线，近期有龙头券商竞标时报出十万分之五。”
券商中国记者查阅数据发现，有银行曾给出十万分之一。4月14日，中山兴中集团有限公司中期票据融资券主承销商采购项目中标结果发布调整公告，中标人为交通银行中山分行，中标承销费率0.01‰。
参考近期其他公司发布的中票承销商采购项目中标结果，上述0.03‰与0.01‰真是“跳楼价”。
比如3月底水发集团有限公司中票承销商确定为华泰证券与光大证券，成交价为0.06%。4月中旬武汉碧水集团中期票据承销商采购项目中标公告，兴业银行武汉分行作为主承销商，承销费率为年化0.07%，中信银行武汉分行和民生银行武汉分行为副承销商，承销费率0.05%/年。
对此，广州一家券商保代表示，这属于恶性竞争，“连差旅费都不够报销。”
北京一名固定收益人士向记者解释，低价承揽债券的行为主要因为承销商要冲业务规模。另一方面不排除双方之间除了承销以外还存在其他业务关系，“可能银行还能从客户那里开展存贷业务；券商与客户可能会有其他财务顾问业务。”
前述银行人士也表达相似观点，承销债券并不能挣钱，主要看客户能带动存款和托管业务。中国银行间市场交易商协会27日表示，已经关注到海南省发展控股有限公司公开选聘发行中期票据主承销商及0.03‰承销费率，协会已正式启动对有关事项的自律调查，若相关方在业务开展过程中存在违反自律规则的情况，将依据有关规定予以自律处分。
据了解，依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》，中介机构不应有以下行为：
（一）超出自身能力或采取不正当手段承揽业务；
（二）与企业或其他相关机构、人员之间有不当利益约定；
（三）以不正当方式提供中介服务；
（四）对不确定事项做出承诺；
（五）其他不正当行为。
低价竞争屡禁不止
多名业内人士表示，券商债券承销打价格战并不罕见，尽管监管层曾对此出手，但超低价恶性竞争仍有存在。
为了抢项目，亏本买卖也有机构做。前述北京券商固收人士告诉记者，曾有一单10亿规模公司债项目，有大型券商为了承揽，报出的承销费低至千元。
2018年证券业协会曾发布《公司债券承销业务收费情况行业通报》，数据显示，有52个公司债券项目未收取承销费；有62个公司债项目承销费率不高于千分之一，其中有21个项目承销费率在万分之一以下。
当年9月证监会在《公司债券日常监管问答》中表示，对个别承销机构承销费率远低于正常费率、执业质量存疑的公司债券项目，监管将开展转向现场检查工作，核实承销机构是否履行了充分适当的尽职调查程序以及发行人相关信息披露是否真实、准确和完整。对于承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为的，将严格按照相关规定严肃处理。
2019年又爆出某大型央企为百亿规模公司债承销招标，有券商给出8万元超低价，更有两家券商报出了百万分之一的承销费率，即1万元。不久，广东省证监局向广发证券下达行政监管决定书，称广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形。
同年，证券业协会出台《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（试行）》，其中将承销费用加入主要考核指标，体现了监管打击价格战的用心。
深圳一名券商人士表示，低价竞争行为难以禁止。“有的是因为券商内部以业务规模作为考核指标，所以投行以极低的承销费去冲量；也有的因为要拿下优质客户而不得不用超低价。”
“三中”承销金额包圆前三
根据Wind对2019年债券承销规模的统计，上述提及的券商均突破千亿。
中信证券的总承销金额最大，达到1.02万亿，市场份额13.34%。公司以承销非政策性金融债、公司债、ABS为主，各有两千多亿。
中信建投排名第二，总承销金额8475.94亿。其中公司债承销规模在业内排名第一，多达3381.12亿，市场份额13.31%。
另有13家券商也在“千亿俱乐部”。其中，中型券商平安证券以2799.84亿承销规模位列第9，超过广发证券（1942.38亿）与国信证券（1186.83亿）。公司在ABS和公司债业务上更有优势，各有1200多亿。另一家中型券商——中泰证券也有不错表现，总承销金额1536.32亿。
【一分钟看懂券商ETF（512000）】
【估值盈利匹配较优】券商股从估值盈利的匹配度来讲，目前匹配度较好。券商股评估最核心指标为PB和ROE，一个是估值，一个是盈利。从PB来讲，目前仅有1.6倍多，处于约历史20%的分位数，处在一个相对偏低的位置。ROE处在历史上大概25%左右的分位数，相比较PB相比ROE更加低一点。对应于估值盈利匹配度较优。从行业的估值盈利分析角度来讲，券商的盈利估值匹配的还是不错，叠加全年交易情况整体提升，配置价值较强。
【龙头券商一季度业绩稳中有进】随着券商3月经营数据发布，一季度业绩浮出水面，头部券商今年以来盈利保持正增长的仍为多数，1-3月总利润排名的前十券商中，6家头部券商实现1-3月净利润总额正增长。行业龙头中信证券以78亿元的营收、32.72亿元的净利润稳居第一，同比增幅27%和11.26%。
中证协对证券公司2019年度经营数据进行了统计，数据显示133家证券公司2019年度实现营业收入3,604.83亿元，同比增长35.37%；2019年度实现净利润1,230.95亿元，同比增长84.77%。
【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！从2月4日到3月5日市场反弹以来券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！
【政策强势驱动】政策面来看，监管层持续释放利好。继科创板试点注册制、并购重组放开限制、再融资松绑等重磅政策相继颁布之后，新《证券法》于3月1日正式实施，明确了稳步推进证券公开发行注册制等重要安排。3月6日，证监会又降低了券商2019年度和2020年度投资者保护基金的缴纳比例，预计行业2019和2020年度缴纳金额将下降8%和45%，直接增加了券商的可用资金，进一步给券商行业带来实质性的利好。4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，创业板注册制改革大幕正式拉开。资本市场深化改革再迈实质性步伐，政策面的持续催化有利于券商行业估值提升。
【估值相对低位】从估值角度来看，截至2020年4月24日，券商ETF(512000)跟踪复制的中证全指证券公司指数市净率为1.63倍，仍然处于历史平均值2倍PB下方，估值优势明显。在券商行业基本面持续向好的背景下，券商行业估值有望持续提升，2020年以来截至4月24日，证券公司指数跌12.15%。
数据来源：Wind，截至2020.4.24
【资金逆市加仓】据上海证券交易所4月27日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额达121.17亿份。按券商ETF4月27日的最新份额净值0.8675元计算，券商ETF当日最新估算规模达105.12亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！
截至4月27日，券商ETF份额最近7个交易日已连续增长，这意味着该ETF 最近已连续7个交易日实现资金净流入。与券商ETF4月16日112.86亿份的份额规模相比，券商ETF份额最近7个交易日增长合计8.31亿份。按最近7个交易日券商ETF场内成交均价0.891元计算，券商ETF最近7个交易日资金净流入合计达7.4亿元，在同期沪深两市所有行业ETF资金净流入排名中相对领先。
与券商ETF今年2月27日92.45亿份的份额规模相比，券商ETF份额最近2个月增长合计达28.72亿份。按最近2个月券商ETF成交均价0.940元计算，券商ETF最近2个月资金净流入合计高达27亿元，高居最近2个月沪深两市资金净流入最大行业ETF之一！
【杠杆资金持续加仓】4月24日，券商ETF（512000）单日融资买入额达5126万元，当日券商ETF融资余额达7.31亿元！券商ETF最近3个月融资余额净增1.39亿元，增幅24%！
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