不猜底,底部区域分批布局,或者右侧买入都是策略,但对于右侧投资者来说,是反弹还是反转,当大多数人确认,大行情通常已经进入中后期了。
从估值区间看:当前PE和PB的区间分布与2012年相当。PE(TTM)在0-10、10-20、20-30、30-50和50倍以上的占比分别为5.6%、20.3%、19.7%、22.0%和24.5%。另外,2012年到2013年,估值整体略有下移,但变化并不大,原因在于P/E的分子和分母同时缩小。PB估值也有类似的情况。因此,当估值运行到一定低位,有可能要等新变量出现,比如盈利或流动性,才能出现趋势性的转变。
总之,虽然我们并不建议过度悲观,毕竟基本面向下的预期已较多反映在价格中,但是历史上底部真正的企稳还在于盈利趋势(或流动性)有新的变化。
2、行业层面:当前估值低且盈利较高的行业主要是大金融和周期行业从行业的PB-ROE角度来看,当前估值较低且盈利较高的行业主要是大金融和周期行业。近两年受益于国内供给侧改革、环保限产以及全球经济的弱复苏,周期品价格明显上涨且行业的集中度也大幅提升,钢铁、煤炭和建材的盈利已达到历史高位,但估值一直处于历史较低水平。主要是出于对非市场化因素扰动以及宏观基本面向下的担忧,市场对周期行业持续超预期业绩并不太买单。但绝对低的PB仍然有其安全边际存在。
除了大金融周期品,以及医药等行业外,其余PB分位较低的行业的盈利水平也较低。这可能也是当前市场对整体较低估值水平“视而不见”的重要原因。
3、估值反应未来盈利的预期,当前重回盈利主导的逻辑估值反映的是对未来盈利的预期,与价格一样受两个因素影响:分子的盈利增速与分母的贴现率。13年以前估值走势与盈利增速基本一致,估值略提前,此时,盈利的波动幅度较大,是资产价格的决定因素。而到了13年-15年,利率的波动幅度提升,盈利波动幅度大幅降低,利率对资产价格的影响要更大些,这时,估值的走势与国债收益率倒数的走势相关性很高。往前看,随着需求端走弱,利率有向下趋势,但在当前外部加息叠加内部去杠杆的环境,仍较难看到利率大幅向下。这时,资产价格和估值的主导因素重新回到盈利层面。
这也是为什么我们从相对业绩变化的角度,提出后续的行情更有利于以创业板指为代表的成长板块。
8月上行业概述
1、8月上中观景气度概述上游资源类:原油价格8月上小幅回调,EIA原油及石油库存继续低位。煤炭主要品种中,动力煤价格8月上企稳回升(秦皇岛港口价600→623);焦煤价格受下游焦炭价格提振企稳。需求方面,7月粗钢产量保持高位,受河北等地限产影响部分地区供给收缩;6大发电集团日均耗煤量8月上半月升至81.40万吨(7月全月日均79.38万吨,去年8月上日均79.32万吨);库存方面,国内大中型钢厂炼焦煤可用天数小幅小幅降至14.1天,焦炭平均可用天数降至7.8天;六大集团煤炭可用天数升至19.98天。有色方面,期货价格整体平淡;另外电解铝库存8月上继续下降,8月16日库存比7月30日低3万吨。
中游制造类:钢铁7月主要品种价格以螺纹钢为首的黑色系继续强势,多个品种创下新高;7月粗钢产量仍然高位;受唐山等地限产影响,高炉开工率降至66.16%,目前唐山确定9月1日起提前执行采暖季限产,或将继续支撑钢价;螺纹钢库存8月上续降,呈现淡季不淡局面。建材方面水泥价格回落;玻璃价格指数企稳回升。海运指数方面8月上继续回落。
下游消费类:地产销售端,8月上商品房销售整体平稳。汽车方面新能源车7月累计销量49.6万辆,同比增97.6%,前7个月累计同比数持续回落。
2、半月行业估值及重要政策8月上(截止16日)涨幅排名前5的申万一级行业分别是通信(-0.47%)、采掘(-1.61%)、建筑(-2.62%)、计算机(-2.98%)、钢铁(-4.44%);涨幅垫底的是休闲服务(-11.19%)、家电(-11.06%)、食品饮料(-10.86%)、有色(-9.51%)、汽车(-8.11%)。
从PE历史序列来看(除周期),目前只有食品饮料估值略微高于12年以来中位数;其余行业估值均低于12年以来中位数。
从周期行业PB历史序列来看,目前钢铁估值高于12年以来中位数;建材、采掘、有色、化工估值均低于12年以来中位数。
过去半个月核心行业政策如下:
来源:天风策略作者:刘晨明/肖超虎/李如娟/许向真/徐彪
$格力电器(SZ000651)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $中国平安(SH601318)$
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历史估值只是个参考,实际情况并非如此
如果按照历史估值来抄底,一旦多走出50%,岂不是身家灰飞烟灭了。
还是绝对估值比较好,比如平均赚不到10%以上不搞,一路搞到20%为止
同时不借贷,不杠杆,闲钱投资,分批入场。熬过冬天
我每次读这种文章的时候都会隐隐觉得哪里不对劲,但受限于自身知识和能力的匮乏,找不出问题所在。但一定有问题,比如这句:“汽车方面新能源车7月累计销量49.6万辆,同比增97.6%,前7个月累计同比数持续回落。”显然问题不小,最起码新能源车的基数完全无法和燃油车相比,为什么要用新能源的数据?
唉,感觉啥都特么不能信啊!!!
目前的估值依然高于2008年,而且比2014年估值也高,指数至少还有20%的向下空间,如果贸易战加剧,跌破历史最低估值也不是不可能,毕竟记录就是用来被打破的。