雪球朋友中大家普遍认为$*ST日海(SZ002313)$ 在4月大概率会摘帽，危机反转问题不大，但我仍有三点顾虑。
第一个顾虑：当前主营业务不行
所谓的无线通讯模组、通讯基础设备毛利率只有10%，少得可怜而且持续了好几年，这种业务再扣除公司营运费用和财务利息后就所剩无几了，长期的低毛利反映出上市公司主营业务在市场上的竞争能力不足，不但难以支撑公司当前的20多亿的市值，也难以支撑公司目前的巨额债务，要知道公司2022年年报披露出来后，资产负债率应该会达到90%左右，截至2022年三季报中显示59亿元总资产中约有16亿元金融负债，超过24亿元的经营负债。
第二个顾虑：债务负担太重
垃圾资产清理很简单，大洗澡计提减值，大股东低价回购都可以，但是日海智能账面的巨额债务想甩掉就没那么简单了，银行到期的本息不还，马上就会有逾期记录，欠付供应商的往来款项拖久了，都会引发连锁反应。说一千道一万，40多亿的债务是要拿出真金白银来偿还的，而目前公司应收账款+存货+合同资产+货币资金+固定资产等有效资产是小于公司的负债金额的，上市公司自身已经没有实力完全偿还债务了。
第三个顾虑：上市公司尚未形成稳定的新利益格局
现在的大股东润泰达操盘团队能力明显不行，这么多年搞了一堆垃圾业务，导致上市公司形成了巨额亏损，陷入退市的边缘，还欠了一屁股债，真金白银注资的二股东珠海九洲实际上已经成了冤大头了，我推测珠海九洲现在在2个选择面前也是进退维谷：
1、 全力保上市公司
考虑到日海智能当前孱弱的盈利能力和庞大的负债，就算2023年4月摘帽了，后续想要维持正常运转，珠海九洲及其背后的国资委还是必须为上市公司注入优质资产，且提供资金/信用支持以偿还巨额负债，如果直接这么操作的话，最大受益者是润泰达而非珠海九洲，珠海九洲将成为冤大头plus，因为润泰达持股比例为27%比例远超珠海九洲。简单表述就是大股东闯了祸，如果二股东帮大股东擦屁股保上市公司，而大股东凭借较高股权比例，却会坐享较多二股东为上市公司输送的资产溢价，这么一算，大股东爽歪歪，二股东比较亏。
2、 放弃日海智能
这种情况下，以润泰达的实力大概率会把日海智能给玩退市，或者卖给其他资本玩家。考虑到珠海九洲尚有16%的上市公司份额，且通过旗下商业保理、融资租赁公司对日海智能提供了较多的融资支持，放弃日海智能明显不符合珠海九洲的利益，所以直接放弃日海智能是不可能的，这一点关注日海智能的朋友都非常清楚。
结论：方案2肯定是不行的，而直接按照方案1来操作，珠海九洲又实在是太亏，国资委估计通不过。
我认为珠海九洲及国资委注入优良资产前，还会有一段博弈过程，博弈的重点是上市公司的股权结构调整，以及上市公司的债务解决方案上，只有这两点解决了，国资才有动力全面接盘日海智能，才有动力注入优良资产和承担债务，上市公司的春天才会到来。