近期，市场极度分化。投资者一个时段被低估值陷阱折磨，一个时段又遭受高估值泡沫的困扰和打击。市场处高难度操作阶段。笔者也不断思考，如何匹配该类市场情境的认知与应对。
一 低估值陷阱。
1 低估值陷阱的定义 。通俗解释，就是你依据某个单项估值指标，通常是PE～市盈率指标的高低，去评估股票买入，卖出机会。结果，股价却大幅落后指数，不涨或跌跌不休。
落入低估值陷阱，对于涉世未深的新手，次新手几乎是过不去的坎，半吊子老手也难免覆辙重蹈。这是个高频错误。当下，市场估值高度分化之际尤其突出。
低估值陷阱的案例比比皆是。近期大家念叨的股市新六大傻入列。中国平安，万科A，格力,海螺水泥，三一重工，潍柴动力。它们的静态PE在7～16倍之间，通常被视为市场中的低估值白马股。但2021年上半年的表现令持有者大为失落。与年初相比，普遍跌20%左右(只有潍柴动力与年初比略涨），与这些股自身年内高点相比，普遍跌30%左右。同期，护指涨1.2%，创业板涨12.3%，沪深300跌2.4%。这六个股均大幅跑输指数。这一方面与市场发生风格转换有关，另一方面，也和低估值陷阱有关。
低估值陷阱在地产，银行股体现的更为鲜明。银行整体估值PB在0.7，不少银行股打对折，PB低于0.5。看着便宜，这半年基本就是僵尸，窄幅波动，落入陷阱，把你的持股耐心，搓揉成灰。
二，低估值陷阱特征。
1，普遍是动态PE高于静态PE。持有期，在未来时段，PE随时间流逝，越来越高。它意味着未来几年利润趋势线下行。二者相差幅度越大，股价走势越低迷。地产股最典型。万科A的静态PE6.73，动态54.05。今年高点从34走到当下的24，属市场有效。
2，所处行业处低景气周期阶段，或处高景气拐点，景气回落阶段；行业竞争处红海状态格局。这种格局就是银行前期高度低迷的主要原因。
疫情冲击，银行处不景气阶段，尤其银行是业绩周期滞后景气周期，坏账在后周期大幅增加。此外，传统业务，存款，支付业务受支付宝，微信重度冲击。整个行业都处传统向新型业务转型阶段，业绩频频低于预期。
宏观和中观行业生态很重要。低景气度，这种生态导致的股票持有期体验的结果是，业绩不断低于预期，股价不断重估，向下调整。当友好环境，企业躺着挣钱，多年前，民生银行领导对媒体讲，利润来的太容易，赚钱赚的都不好意思了。看看当下民生银行的日子，PE5.41 PB0.34 等于在市场上一元面值的资产，挂牌卖0.34元却乏人问津。
3，众多低估值企业本身就属于低估值行业。切记不能离开自身的估值参照系，与其它行业比估值高低，低估值类型的股票与行业类型对应的估值模式密切相关。相对成长股，科技行业，传统经济，红海经济其历史估值中枢就不高。我辈散户易产生估值错觉和价值误判～朴素的认为10倍20倍以下PE就是机会，50倍以上PE就是高估值陷阱。实际中却看到，低估值股价越来越低，高估值股价越来越高。今年的分化，更为极致。
三 低估值陷阱的防范。
1，谨防单一指标评估投资机会，尤其是回避单一使用静态PE指标。我们嘲笑刻舟求剑的愚钝，在股市，我们许多人却认认真真的在重蹈覆辙。采用单一，静态的PE指标估值，评判股票买卖机会就是如此。反正便宜就是硬道理。在股市，看着便宜的东西实际却贵的离谱。
2 要采用综合多维指标估值并合理分配权重。评估投资机会，对单项，静态PE估值指标要仅给不超过五分之一的评估权重。对价值类，周期类股票，要给历史估值分位更大权重。对成长类，要给予业绩成长，业绩成长的持续性不低于五分之三的评估权重。对成长股机会评估来说，最重要的指标不是当下PE,而是未来三年，五年的业绩增速，业绩增速的持续性，确定性。在市场上反过来解读，静态PE越高，市场一致预期的业绩增长率越高。合理价格的基准是PEG等于1。
要基本清晰未来三年该企业价值中枢演变趋势：均衡，上行，下行，斜率。
回避低估值陷阱的最基本守则是企业未来三年的价值趋势线不是下行。
3，选择适用的估值模式。价值股，成长股，周期股，科创板股，完全采用不同的估值模式。科创板一些企业没利润或只是微利，企业所处发展阶段要用PS,市销率评估。相当程度还有低成功概率的风险投资属性。其未来许多价值参数难以计量。估值模型更为复杂。通常机构也算不清晰。
强周期股则是按PB均值的历史分位和行业景气阶段评判机会。更不能简单依据低PE。前一阵，牧原股份回落到80元平台整理时，有网友大呼抄底机会，认定牧原已从周期股变成成长股，错杀提供机会。笔者忍不住给了句评论”呵呵，不了解周期的力量，太年轻”。强周期股一旦出现景气拐点，后期杀估值，杀业绩惨烈的程度，不忍直视。
4，务必了解相关公司细分的行业景气度，景气度细分阶段，竞争格局。
5，要谨防非经常损益造成的低估值错觉。
四 高估值泡沫
股市中的右侧交易，走到极端，演绎成打板攻略，有人称无泡沫不暴富。追逐泡沫，博弈泡沫，享受泡沫。这种天才才能运作的投资，你可能数次成功，成为投资范式，风格，你经不住一次失败。通常英雄气短。
1特征
1-1行业高度景气 期间股价涨幅巨大，导致业绩和估值严重失配。
1-2， 股价 对未来各种正向预期都已做出充分反应。股价已透支未来预期。抵达阶段性估值天花板。
1-3，一旦股价变化已脱离未来3～5年基本面的合理解读，股价就属高度溢价阶段。股价的最高位和最低位，深度折价或高度溢价，都是由市场中最乐观或最悲观投资者情绪决定，不可预测。
1-4 股票估值的5种基本状态：深度折价；折价；合理价格=均衡价格；溢价 ；高度溢价。高估值泡沫属估值状态中的高度溢价。
2 类型
2-1 周期股高景气泡沫。
2-2 科技股高成长泡沫。
2-3 价值股高估值泡沫。白酒，40-50倍PE.
3 应对。
3-1，一旦确认股价变化已完全脱离了基本面解读，就要坚决减仓，清仓。这是个舞蹈随曲而终的游戏，曲终时刻高度随机。 这里，按基本面规则，可预期，可预测的仅仅是阶段性的价值中枢。中枢的两端，深度折价 溢价，属情绪或主观估值区间，可预期 预测成色不足。更多是交易双方的博弈空间，随机行走，难以把握。
3-2 股票价值中枢的趋势线和股票价格的可逆性及可预测度。
股市中，有意义的重大的投资机会都是价值中枢的移动。宏观经济景气度变化，流动性拐点变化，黑天鹅事件的降临，改变的是市场的估值中枢，重新锚定估值参照系，所有股票都会在大波动中，大幅度重新定位。好股票，好价格通常也就在这个时窗出现。大多数时窗，好股票能以合理价格买到就不错。
行业和个股选择中，聚焦的焦点是行业和个股价值中枢移动的趋势线。上行，下行，拐点，斜率。
证券市场按预期定价，执行的是应对不确定未来的试错性定价机制。股票价格，按预期定价，受边际信息冲击，含较高不确定性，难免短期波动。
股市中，聚焦价格波动是投机。聚焦价值趋势线行走，是投资。它们之间没有道德上的优劣，只有操作难度上的高下。投机，高难度操作。投机者，需要天分和运气。投资者靠功力和精力投入。
价值分析，基本面分析的优势就是靠有限焦点信息，捕捉可预期，可预测程度高的，价格可逆性低的，企业中长期的价值趋势线～捕捉价值中枢低可逆度的上移过程。
笔者强调重视股价的低度可逆性。据此，更有操作价值的是关注股票价值中枢移动的趋势线。重大趋势一旦形成，短期不会逆转，股价有波动，但股票价格回撤幅度有限。这里关注焦点不是股价，也不是静态的某一点的股票价值，而是可预期，可预测，可逆性低的价值中枢移动趋势。这需要功力和做功课。对趋势，趋势的拐点，保持专注的跟踪和验证。
3-3 总之，高估值泡沫=高度溢价估值状态=低可预测度，高可逆性的股价随机行走状态=高风险阶段。。