$道琼斯指数(.DJI)$ 美股大涨，道琼斯指数新高，估值为历史第二贵，仅次于2000年科网股泡沫。


美国的史前泡沫或者毁灭自己，奉劝美国不要搬起石头砸自己的脚。

历史上的美股回报高是因为估值低，同时体制好。

起步与腾飞期（18世纪末-1929）：

18世纪末到1929年是美国股市的建立与快速发展阶段，在这期间美国股市经历了从早期的起步，到后来疯狂；这个时期由于股市尚处于早期野蛮发展阶段等原因，估值数据较少。20世纪20年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代，一方面战后贸易快速发展，通胀较低，各自创新发明层出不穷，另一方面，战时公债逐步退出美国证券市场增加了股票市场的资金供应，国际资本也大量流入美国，银行保证金借款又进一步刺激股市上涨，最后股市逐渐变得狂热和不可控制。1925-1929年期间，SP500股指上涨194.18%，平均市盈率接近20倍，市净率接近2.01倍。疯狂之后1929年大萧条到来。

规范发展期（1929-1954）：

1929年到1954年是美国股市的规范发展期，大萧条之后，美国股市进入了规范和恢复期，罗斯福坚决推行新政，重构了美国证券市场的监管框架；该时期的估值基本是处于萧条后的修复阶段。这个时期的起点是1929年的大萧条，大萧条极大的打击了人们对股市的信心，美股也进入了低谷，股票投资价值被严重低谷，平均市净率不足0.5，许多股票的清算价值高于股价。1933年开始，股市才进入相对平稳的恢复期，到了1954年，股票平均价格恢复至1929年的高点，此时市盈率上升至10.17。

现代投资期（1954-2017）：

进入到了1954年以后的现代投资期后，估值数据也逐渐多了起来，同时股市由于充分的发展，与经济、政治、情绪等因素的联系也更为紧密了。这一现代阶段还可以继续细分为三个阶段，分别是成长阶段（1954-1972）、整理和动荡阶段（1972-1981）、新阶段（1982-至今）


成长阶段（1954-1972），市盈率均值16.43，中位数17.45。该时期是美国战后的经济发展黄金时期，低通胀和高增长是主要特征，美国经济空前繁荣；而到了60年代，政府巨额的财政赤字、通货膨胀、国际收支失衡等成为美国的重要经济问题，最终导致1971年布雷顿森林体系崩溃、美元贬值和1973年的第一次石油危机。而股市在这阶段也经历了一个疯狂的成长投资年代（共四次浪潮，科技电子股潮、并购投资潮、概念股票投资潮、“漂亮50”浪潮，市盈率也经历了四次高峰，分别为1961年21.15倍、1964年18.73倍、1968年18.14倍、1972年19.11倍）。

整理和动荡阶段（1972-1981），市盈率均值9.34，中位数9.55。这一阶段美国股市与美国经济一样处于动荡和盘整阶段，SP500指数跌至63的低点之后长期在100点左右徘徊，道琼斯工业指数跌至最低点580点后，也长期维持在800点左右。1973年石油危机爆发后美元进入长达10年的贬值期，整个70年代消费者价格指数上涨超过50%，美国经济进入滞涨阶段。通货膨胀严重打击了股票市场，使得这个时期的估值中枢明显低于历史平均水平，SP500的平均市盈率仅有9.34倍，估值的主要特点是W型走势，1976年出现了短暂的牛市拉升估值水平，但由于美国经济尚未改善，股价与估值又迅速回落。（PE分别为19倍、7倍、13倍、8倍、10倍）。

新阶段（1982-2017），市盈率均值18.09，中位数17.11。较低的通货膨胀率，长期经济的增长为1982年以后的股票市场长期繁荣创造了条件。经过1982年开始的5年牛市后，美国股市平时上涨超过200%，市盈率从10倍上升至22倍，到了1987年美国股市大崩盘，道琼斯指数一天内下跌508点。为了避免更大的危机，美联储快速的介入其中。股市也快速地走出危机，1989年道琼斯工业指数就创历史新高，开始了十年大牛市。同时90年代最引人注目是科技股的估值泡沫，市场逐渐从有支撑上涨转向非理性繁荣，2000年左右SP500的市盈率已经到达30倍历史最高位。

2000年是估值的实际分水岭。2000年以后由于IT和生物科技等新兴产业泡沫破灭和911事件导致美国股市暴跌，股价持续低迷，估值也不断下探；2008年的金融危机再次将股价拉入深渊。2010年后，随着盈利的修复，股价逐渐回升，估值在12倍的底部开始新一轮的上升，目前处于现阶段中高位，市盈率21.76。该阶段的市盈率均值18.09，估值主要特点是波动剧烈，整体呈现N型走势（1982年10倍、2000年30倍，2011年12倍，2017年22倍）。
那么
$上证指数(SH000001)$ 回报低是因为什么？因为爱吗？因为体制问题与估值高。