$麦格米特(SZ002851)$
❗重要【天风电新】麦格米特持续推荐：价值再发现-0722 ——————————— 🌼近期调整及今日大涨主要源于2个预期差： 1、预期差一：#获得VendorCode≠拿到份额出货（5月上旬~7月初，先涨后调整）：5月初市场了解到有关NV情况后，认为“进入合格供应商名录≈短期或年内即可出货”，对出货节奏预期较高，股价拉升较快； 后续认知到获得Vendor Code≠拿到份额出货，对于公司之后送样验证、出货节奏过度悲观、股价震荡调整。 2、预期差二：#获得VendorCode后、无需再给NV送样（7月上旬至今，见底回升）：之前部分投资者认为拿到Vendor Code后，需先给NV送样，通过后再给服务器整机厂（工业富联、广达等）送样，周期久、不确定性大； 我们上周三（17号）晚跟市场更新，#目前已明确进入全球唯4的供应商list、无需再给NV送样，打样成功后将直接给整机厂送样（预计Q3开始，顺利情况下Q4或明年Q1获得结果），通过后即可进行商务谈判；24H1有望开始小批量/批量出货。 🌼置信度增强，后续国内市场有望拿下主要份额： #今日部分投资者通过产业链渠道验证到上述情况（整体研发及预期送样进展较为顺利），公司AI业务置信度增强。 此外，今日路透社称英伟达将与中国经销商伙伴合作推出“B20”芯片。预计该芯片主要面向大陆市场，由浪潮等内资厂组装；麦米已经过NV背书且明年或稳定出货，内资厂商在选择电源供应商时有望将其纳入优先考虑范围并给予主要份额。 🌼空间广盈利好，顺利出货或有50%-100%弹性： 1、AC-DC空间约200+e：市场对于B系列服务器电源整体价值量（包含1层AC-DC，2层DC-DC）预期约在1美元+/瓦左右；公司主要做AC-DC产品，假设占比30%-40%，约合2-3元/瓦，对应NVL72（功率约198kW）价值量40-60万，NVL36（功率约132kW）26-40万。 目前市场预期25年5-6万台的GB200出货量（或7-8万台等效NVL36），对应AC-DC市场空间约182-320e。 2、#盈利好、顺利出货有望50%-100%弹性：若送样通过进入谈价阶段，公司有望凭借性价比优势获得一定份额，假设初期10%左右，则可带来18-32e增量营收； 考虑到B系列电源产品技术及功率密度提升较多，预期35%-40%毛利率；则年化增量经营性业绩有望达到3-6e，50%-100%弹性。 🌼投资建议公司为A股稳健成长“小台达”（过去10年维度营收复合增速接近30%、扣非利润复合增速35%+），且AI业务期权价值大，#是兼具安全性、稀缺性及弹性的优质标的。 我们预计24年公司归母净利润7e（其中经营性利润5.6e），当前市值对应24年仅19倍PE，维持强烈推荐❗ ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/高鑫