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【中金科技】美股Broadcom业绩速递，收入超预期，上调AI收入指引至超110亿美元，宣布10-1拆股，盘后大涨约14%
Broadcom 2QFY24营收124.87亿美元（同比+43.0%，环比+4.4%），略超市场120.57亿美元的一致预期，略超我们预期；营收增长主要受AI驱动，AI收入同比约+280%至31亿美元。调整后EBITDA 74.29亿美元，基本符合公司对FY24调整后EBITDA利润率60%的指引；GAAP净利润21.21亿美元，符合市场21.74亿美元的一致预期；Non-GAAP净利润53.94亿美元（同比+20.2%，环比+2.7%）；Non-GAAP EPS 10.96美元，符合市场预期。7月15日起将按10-1拆股。
2QFY24半导体解决方案、基础设施软件营收占比分别为58%、42%。半导体解决方案中，网络、无线、存储、宽带、工业和汽车分别占比53%、22%、11%、10%、4%（对比4QFY23分别为45%、27%、12%、13%、3%）。
网络业务2QFY24收入为38亿美元，同比+44%，主要受超大规模云厂商对AI网络和ASIC需求驱动，其中交换芯片销售量（特别是Tomahawk 5和Jericho3）约同比翻番，AI后端网络PCIe交换芯片、NIC出货量同样同比翻番。博通指出目前8个最大AI集群中的7个使用博通以太网方案，到明年，公司预期所有超大规模GPU集群都将使用以太网协议。Tomahawk 6将有望在2025年稍晚推出。博通将FY24 AI收入指引从超100亿美元上调至超110亿美元，并指出其中，到年底，定制化芯片和网络收入将分别占比60%和40%（FY23约为80%和20%）。
定制化芯片利润率方面，博通重申ASIC计算区域利润率与传统半导体持平，而存储来自第三方，公司不征收利润溢价，因此会稀释毛利率，但该部分营业费用较低，所以随着AI ASIC收入增加，营业利润率甚至有望高于传统半导体营业利润率。
VMware整合顺利，彰显博通财务整合能力。VMware 2QFY24贡献27亿美元收入（对比1QFY24为21亿美元）。收购完成后，博通将VMware分散的超8,000个SKU整合为4个主要产品平台，简化产品推向市场流程，避免渠道端冲突，并将全部产品出售方式转变为订阅制。费用方面，单季度费用从收购前的23亿美元下降至16亿美元，公司预计4QFY24为13亿美元（优于此前14亿美元计划），整合完成后稳定在12亿美元。预计到FY25，VMware营业利润率将与博通传统软件业务持平。
展望FY24，博通上调营收指引从500亿美元至510亿美元，调整后EBITDA由60%上调至61%。分业务来看，受益于AI发展，调高网络收入增速至同比+40%（原35%）；无线收入同比持平；调高服务器存储收入增速至-20%左右（原-25%左右，2QFY24或是最低点，2HFY24缓慢恢复）；调低宽带收入增速至同比下降接近40%（原-30%左右，预计FY24见底，FY25反弹）；工业收入同比双位数下降。
[拥抱]风险：超大规模云厂商AI基础设施资本开支不及预期；AI ASIC市场竞争风险；AI数据中心以太网渗透率不及预期。