$盐湖股份(SZ000792)$ $天齐锂业(SZ002466)$ $江特电机(SZ002176)$
20240508 2024Q1海外锂资源部分项目跟踪：Arcadium（Allkem+Livent）——受Cattlin拖累Q1综合销量同比下降，计划2026年末产能提升至17万吨LCE
1.产销概况：Q1受Cattlin拖累销量同比下降，季度售价环比上涨
1.1碳酸锂和氢氧化锂：Q1销量约0.93万吨，均价2.05万美元/吨，实现销售收入1.9亿美元，客户优质且产品质量高。2024 年向客户交付的锂盐总量将增加约 40%，但主要在下半年实现增长。
1.2丁基锂及其他：Q1销量折合LCE约630吨，均价7.3万美元/吨LCE，实现销售收入4600万美元。
1.3锂精矿：Q1销量3万吨，环降50%，销售均价920美元/吨SC6精矿，环增8.2%，实现销售收入2480万美元，Cattlin因临近枯竭成本提高因此公司降低其产量。
2.产能扩张：现有产能7.5万吨LCE，计划到2026年产能提升至17万吨（不含Cattlin）
2.1 Fenix：原有碳酸锂+氯化锂产能2.2万吨，2024年1A项目1万吨产能开始爬坡，此前计划当年产能利用率为75%，1B项目1万吨产能计划在2025年投产，远期总产能高达4.2万吨LCE。
2.2 Olaroz：现有碳酸锂产能1.8万吨，二期2.5 万吨 LCE正在爬坡，为传统法提锂爬较慢，此前计划当年产能利用率为40%，远期总产能高达4.3万吨LCE。
2.3 Cattlin：已经临近枯竭，计划24年精矿销量降低至13万吨（约0.95万吨LCE），未被列入未来产能规划中。
2.4 Nemaska：约3万吨LCE当量锂精矿产能，计划2026年机械完工。
2.5 Galaxy（James Bay）：约4万吨LCE当量锂精矿产能，计划2026年机械完工。
2.6 Sal de Vida：一期1.5万吨碳酸锂产能计划2025年机械完工。
3.资本开支：24-26年约16亿美元资本开支（24/25/26分别为4.5-6.25/6/4.75亿美元），公司拥有5亿美元的未提取信贷额度，可扩大至7亿美元，并将寻求其他潜在的融资选择。合并后协同效应有望在24年节省0.6-0.8亿美元，Q1已经裁员11%。
投资建议：
短期供给增速大于需求增速，锂价或继续走弱，24全年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡，但锂价长期均衡价格预计在8-12万元。个股：锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注底部战略性布局机会，白马推荐盐湖、藏格、永兴及紫金；弹性推荐江特、天齐及赣锋等。
风险提示：电动车需求低于预期