$双林股份(SZ300100)$
【华创电新&机器人】双林股份业绩点评：大超预期，持续推荐
:zap:24Q1：
营收10.63亿，YOY +19.6%，QOQ -15.3%
归母：0.78亿， YOY +84%，QOQ +554%
扣非：0.73亿，YOY +157%，QOQ+542%
⚡23年报：
营收41.39亿，YOY -1%；
归母0.81亿，YOY +7.6%；
扣非0.78亿，YOY +73%。
⚡23Q4：
营收12.55亿，YOY +1%，QOQ+18%；
归母-0.17亿， 扣非-0.16亿。
[發]点评如下：
➡变速箱&资产减值：
◆23Q4资产减值0.84亿，主要系变速箱M06产线，减值后账面价值仅剩47万。近2年资产减值持续压制利润，M06是公司变速箱最后一条产线，减值完毕后轻装上阵。
◆23年变速箱亏损~0.27亿/季，公司计划停止投资，目前国内员工已开始转岗，海外员工预计Q2完成清退。
➡业绩
◆23年预估：内外饰件+2.24亿，轮毂轴承+1.6亿，电机-0.26亿，变速箱-1.97亿（减值0.88亿，经营亏损1.09亿），总部支出-0.8亿。
◆23Q4业绩加回减值后的利润为0.67亿，创近3年新高。
◆24Q1归母0.78亿，扣非0.73亿，业绩含金量高，且实际上业绩已经连续两个季度环比大幅增长，说明公司治理改善明显。
➡轮毂轴承&丝杠
◆轮毂轴承23年利润1.6亿，同比+18%，连续3年增长。
◆泰国基地预计24M5量产，产能4.5万套/月，开启海外扩张，目前轮毂轴承出口占比~1/3，海外将成为新的增长点。
➡丝杠
◆23M7立项计划布局车用制动、转向丝杠，机器人丝杠等。目前已完成车用丝杠制造，23M12实现量产能力。机器人丝杠正积极推动中。
◆汽车座椅驱动器本质是电机+梯形丝杠，公司市占率~40%，梯形丝杠领域积累深厚。
◆滚珠/柱丝杠与轮毂轴承技术同源，公司深耕轮毂轴承多年，有望后发先至。
➡总结：
◆23年轮毂&内饰盈利~3亿，电机&变速箱亏损2.33亿，报表利润0.8亿。
◆电机24Q1已经盈利；
◆变速箱停止投资并开始员工转岗，预计Q2开始体现在财报上。
◆仅考虑变速箱顺利减亏，利润就有望回到3亿以上，而且轮毂&内饰依然还有20%左右的增长，海外将成为重要增长极。
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