$长江电力(SH600900)$ $振华科技(SZ000733)$ $中国核电(SH601985)$
#新国九条！持续看好公用环保板块估值的阶梯性跃迁机会
新国九条强化上市公司现金分红监管，推动分红成为估值的价值锚，我们坚定看好高股息公用环保公司股价的持续上涨。
建议关注：水电（长电、国投、川投、华水）、核电（广核、中核）、水务（粤海、瀚蓝、洪城、顺控）、火电（皖能、浙能、华电、宝新）、焚烧（永兴、军信）
板块估值逻辑重塑，不要过度纠结分位数高低
❗公用事业资产在二级市场整体提升估值，原因是产品定价体系逐步向成本加成模式靠近。长电的股息对标十年期国债+合理息差，核电对标水电，火电向核电靠拢。
👉DDM贴现来看，高股息价值主要体现在：1、企业自身股息率的高低，2、无风险收益率的调整，3、市场风险偏好的变化。
逻辑1：意愿与能力兼备，高比例分红持续，电热水燃涨价带来利润增厚可能
近期多家公用环保公司发布23业绩，交出高股息答卷。此外，电热水燃涨价逻辑下，部分公司业绩有望获得增厚，进一步提升可分配利润基数。
逻辑2：与国债降息共振，高股息价值持续打开
测算发现，大多数降息周期内，各高股息指数较上证指数均可取得超额收益。基于公用环保标的拟合的高股息指数，其超额收益方向更稳定、弹性更好。
逻辑3：逆周期下拥抱确定性，熨平大盘波动
复盘发现，大盘承压情况下，水电与核电资产可以表现出相对稳健的抗跌属性。并且，这种超额收益可能不会在大盘开始修复后迅速失去（在部分年份，水电的修复斜率甚至好于大盘）。