$安琪酵母(SH600298)$
这也出海啦
【招商食品】安琪酵母、周黑鸭调研反馈：
安琪酵母：国内需求偏弱，海外势头良好
公司交流反馈：国内酵母主业增长目标10%，国内下游面点类需求偏弱；海外24年目标20%增长，海外传统酵母和ye类势头较好，有信心实现20%目标，区域上亚太和中东非销售增速和市场潜力较好，1-2月订单滞后影响3月出口增速回升。产能增量保持10%左右增速，24年酵母产能40万吨（23年35-36万吨）。国内库存（约2个月）相比往年有上升，#不排除跟随竞对采取价格调整策略，市场需求偏弱+折旧增加+竞争加剧，利润率短期回升有难度，#以收入目标为重。
研究员观点：经营正常周期性波动，糖蜜采购基本尾声，采购成本约个位数下降，水解糖自产1300元/吨成本，预计24年利润13.8e，对应24年18x。#核心关注国内下游烘焙、餐饮需求+玉米淀粉价格变化。
周黑鸭：经营质量为重，关注店效变化
公司交流反馈：23年交通枢纽店恢复较好，商圈店社区店承压。#24年公司开店个位数增长目标，更多精力在单店店效，#全年目标店效提升中高个位数，#通过低客单价产品+营销投入+二合一模式推广提升单店盈利。今年战略上重点推“锁鲜+热卤””二合一新门店，热卤引流同时拉动锁鲜销售，目前3家二合一店测试阶段，计划Q2在全国试点，下半年在全国范围改造+新开共300家二合一店。
研究员观点：成本端鸭副行情价格同比下行，毛利率净利率有望改善，预计24年利润2亿，对应24年18x。短期Q1单店收入同比仍有小幅缺口，关注后续单店店效变化~