$比音勒芬(SZ002832)$
怎么没有七匹狼
【长江纺服】纺织服装行业2024Q1前瞻：把握制造β，品牌景气暂回落
🎈制造端，Q1外需平稳，零售商库存趋于正常化（批发商库销比略高于中枢值），驱动制造接单修复，开工率回升下利润弹性普遍高于收入。品牌端，高基数叠加气温扰动春装销售下零售增速回落明显，但多数公司收入表现有望好于零售，主因渠道补库、景气增长曲线（如：团购）贡献。细分子行业仍有分化，家纺及男装较优，运动次之，大众和女装仍延续弱景气。
🎈重点公司，预计华利集团、健盛集团、伟星股份、比音勒芬、海澜之家Q1业绩较优。
✨华利集团：海外品牌客户去库压力减轻、新品推新、份额倾斜下，预计Q1销量增长10-15%，美元单价延续中单左右增长，叠加Q1汇率贬值约4%，预计收入增长20%~25%。产能利用率恢复叠加良好利润率把控下，利润率有望回至常态，预计归母增长35%~45%。
✨伟星股份：考虑公司订单延续修复，预计Q1收入中双位数增长。考虑去年同期业绩端下滑较多基数偏低，预计Q1业绩端弹性更优，归母净利润同比增长20%-30%。
✨健盛集团：棉袜受益于订单修复，加之优衣库等客户下单倾斜，预计Q1收入有望双位数及以上增长。Q1无缝在老客恢复、新客逐渐放量下，收入有望0-10%增长，整体预计公司收入增长10%-20%。归母受益于高盈利的棉袜增势良好叠加无缝业务在产能利用率改善下释放正经营杠杆，预计增长55%~65%。
✨比音勒芬：一方面产品系列多元化及门店爬坡等共同带动直营增长较优；另一方面，加盟库存健康化驱动提货积极性较高，预计Q1收入增速10%~15%。受益于折扣管控良好叠加新品占比提升带来的毛利率提升，以及良好控费力带来的费用率优化，预计Q1利润增长15%-25%。
✨海澜之家：预计Q1主品牌线下零售有所下滑，线上因承接性价比消费转移叠加基数较低，增速亮眼，小品牌受男生女生23Q3剥离影响预计下滑。因此，整体预计Q1收入同比0~+5%。受益于高利润率的电商占比提升、男生女生亏损剥离、（思博兹）投资收益增加，预计归母同比增长8%~15%。
☎长江纺服 于旭辉/魏杏梓/柯睿/尹晓宇，欢迎联系底稿