$长虹美菱(SZ000521)$
【中泰家电姚玮＆嘉敏】长虹美菱：进击的二线龙头-＃深度拆解美菱投资逻辑、附深度报告
投资者普遍认为23年公司收入利润猛增，主要是短期热夏空调红利释放，＃但我们认为公司具备长期改善逻辑、二线白电净利率持续提升！
内销：①冰箱：2024年仍是冰箱的红利期，利润释放斜率加速，＃美菱通过推出质价比的高端新品满足升级需求、优化整体SKU结构、提升利润率。
②空调：代工业务表现或优于预期；自主品牌乘渠道变革打开生存空间。＃净利率更高的自主品牌空调增速高于小米代工、优化空调销售结构。
外销：＃代工业务在“天时（国内龙头更注重OBM出海）地利（出海以近期高增的一带一路地区为主）人和（黑白电协同拓展海外）”下成长持续，中期可展望品牌出海节奏。
公司治理：①美菱属地方国企，乘着国企改革浪潮，内部持续提效放利润、强化现金流管理；②完成国美大额计提，24年轻装上阵；③24年是新领导班子上任第一年，利润有望加速释放。
投资建议：长虹美菱是市面稀缺的资产负债表质地好、利润率改善逻辑清晰、过去两年多次证明自己的公司，预计23-25年归母为7.4、8.9、10.2亿元。