$中金黄金(SH600489)$
20240128中金黄金深度及业绩预告点评：金价上涨助力2023年业绩提升，老牌黄金企业仍有潜力
事件：公司发布2023年业绩预告，公司抓住金价上涨时机，科学生产、降本增效，2023年实现归母净利润24.8-29.8亿元（中值27.3亿），较追溯后同比增加5.9-10.8亿元，同比+31.0-57.2%。
1.国内唯一央企控股的黄金矿业上市公司，资源增长有潜力
公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台，根据集团作出的非竞争承诺，黄金资源有望持续注入，资源增长远景仍可期。2023年上半年探矿新增金金属量10吨+莱州汇金收购，旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量 891吨（权益量547吨），位列国内黄金企业第三位；铜金属量 226 万吨；钼金属量 46.96 万吨。
2.矿山产能扩张，纱岭金矿计划2025年投产
1）金：公司在产黄金矿山有24座，其中9座矿山年金产量超过1吨，矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购，规划黄金产能11吨/年，预计2025H2投产；同时，收购内蒙古金陶39%股权，与集团公司合计持有88.34%，内蒙古金陶为在产矿山，年产量接近2吨/年。
2）铜钼：产品多元发展，2022年公司矿山铜产量 7.93万吨、钼6,156吨，铜钼价格上行赋能公司业绩增长。内蒙古矿业为公司主要铜钼资产，产量和成本稳定，2022年实现净利润14.76亿元，同比增长26.1%，以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%，2023年同比继续增加37.5%，公司利润连创新高。
3.黄金产业链完备，中原冶炼厂盈利能力稳定
中原冶炼厂采用我国自主研发的具有世界先进水平的冶炼工艺，理论年产金锭33.8吨、银锭360吨、高纯阴极铜34.93万吨。中原冶炼厂采用自产和外购原料，盈利能力相对稳定，2022年实现净利润5.44亿元，占公司归母净利润13.7%。
4.黄金价格有支撑，低估黄金标的拥有业绩弹性
美联储加息尾声叠加避险需求，黄金长线趋势不改，价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位，市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位，黄金低估个股，在价格上行周期中业绩弹性更高。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025 年归母净利润为28.5/34.5/37.0 亿元，对应当前股本 EPS 为 0.59/0.71/0.76 元/股，对应估值PE 为16/13/12倍，低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：金价不及预期，矿产资源开发存在不确定性的风险