$通威股份(SH600438)$
⭕通威股份扩产点评：硅料产能新规划落地，预计行业加速出清 #中信建投新能源
事件：公司宣布了在鄂尔多斯市建设绿色基材一体化项目的公告，总投资280亿元，合计建设50万吨工业硅+40万吨多晶硅，其中1期建设20万吨工业硅+20万吨多晶硅，总投资130-140亿元，力争2025年12月底前建成投产，2期根据市场条件择机启动。
1、扩产节奏略超预期，截止2023年底，公司硅料在运产能为42万吨/年，预计2024年新增云南保山20万吨+内蒙包头20万吨，2025新增永祥新能源12万吨、鄂尔多斯20万吨，到2025年底，公司产能预计将来到114万吨/年（按照2.5g/W硅耗对应456GW/年），略超此前公司2026年硅料产能将达到80-100万吨规划。
2、公司本轮硅料扩产节奏坚定，其原因系生产成本优势显著。公司当前综合电耗在45-47度/kg之间（N型硅料较高），硅耗1.05左右，蒸汽耗量为0，Q3公司硅料完全成本在4.3万元/吨左右，在块状硅中成本最低。
3、公司在此时宣告硅料扩产，预计将加速硅料行业触底出清过程。参考PVinfolink统计数据，预计2024年底硅料行业产能将来到336万吨，若产能全部落地，硅料行业将长期处于绝对过剩状态。而通威作为成本优势显著的行业龙头，其产能扩张规划将对成本优势不明显的友商，尤其是新进入者起到威慑作用，从而加速行业出清。
4、另外，即使2026年由于通威产能落地导致供应增加，届时通威市占率也将大幅上升，对行业的控制力度也将提升，硅料行业也将更有秩序。
5、投资建议：公司是硅料、电池行业双龙头，组件一体化进展迅速，本轮扩产过后公司在硅料行业的地位将进一步巩固。预计公司2023-2024年的PE分别为6.3、19倍。
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中信建投电新团队 朱玥/王吉颖/任佳玮