唯品会Q3的一些感想

       上午扫了一下VIPS的三季报，个人可以给90分。

      总营收：8.826亿美元。继续保持高速增长，同比136%的增长，环比8.2亿也是增长的。之前预测了下，2014年，VIPS可以做到200亿人民币的净营收，现在三个季度下来了，Q1是7亿美金，Q2为8.2亿，Q3是8.8亿美元，加起来24亿，Q4给的Outlook为12-12.2亿。考虑到Q4是电商旺季，冬天的客单价略高，12亿这个数字有望达到的。这样，2014年全年为36亿美元，算下来全年220亿元人民币。

      毛利：Q3的24.9%的毛利，评价算比较平稳吧。。Q1为24.9%、Q24.8%，对于依靠服装的唯品会，要大幅提升毛利，一两个季度还是不够。另外，不像京东的开放平台拉高毛利，唯品会的商品主要都是自营。在上个季度的电话会议中，沈亚明确表示，服装和美妆两个领域，短期还是自营为主。目的是为了控制商品质量。所以，靠平台拉动毛利，在唯品会身上行不通。沈老板并不想纯卖流量。

      净利润率：这个波动基本和GrossProfit  margin一致。对于净利润率，在VIPS这里用Non-GAAP更科学些，这季度5.2%，环比持平，Q1是5.4%。对于5%的净利润率，已经算不错的了。考虑到唯品会的增速，净利润率还会同步提高，但短期内大幅提高到TJX的可能性不大。

      总的来说，Q3财报还是不错的，两个扣分点是总活跃用户和Q4展望。Q3的总活跃用户为950万，比期望的低。虽然同比去年Q3有136%的增长，但环比930万几乎没有增长。而Q1是750万。Q3环比的增速下降，暂时不知道什么原因。不知道是拉新的手段出了问题还是其他。

       另外，从另一个侧面也可以看出，在新增用户并没有出现大幅增长的情况下，总营收还是保持了很高增长，可以看出VIPS已有用户的忠诚度有多高。

      另一个是Q4展望，不看唯品会的历史增长，但看Q4的Outlook，对比唯品会自身的规模和同行都不算低的。从去年开始，VIPS已经不是偏安一隅的小电商了，去年总营收17亿美金，这个规模，排到自营电商的前四没问题的。84%-87%的增速，说明线上折扣零售仍在高速发展中。

      唯品会目前所处的环境还是不错，除了聚美，看不到非常强有力的竞争对手。聚美本身，主要的品类聚焦在美妆，而VIPS则是服装。而服装是非标品，运营壁垒核心在于买手团队。这方面，我认为聚美短期内不太能追得上唯品会。两家运营品类的巨大差异，导致的竞争也没那么激烈，我认为外界的解读有些过度了。

        估值上，用市盈率会吓到很多人。用市销率算，2014年的唯品会PS约为5.9，2015做到400亿的规模，PS为2。2014的PEG约为0.7，如果盈利增速100%，2015的PEG约0.5。@Ricky @富兰克凌 @从易 @天外非仙 @海不归BaB @kaitokid

        （发表时持有VIPS多头仓位，所发文章并不构成投资建议。）