1720年，“南海泡沫”狂欢之后，两位天才折戟沉沙。一位是曾经让法兰西倾家荡产的约翰·劳，另一位是科学巨匠艾萨克·牛顿爵士。
约翰·劳是赌徒出身，久赌必输是他的宿命。牛顿身为科学巨匠，又是金本位制的先驱，身陷“南海泡沫”而造成晚年之痛，让人唏嘘不已。面对“南海泡沫”中的巨额损失，牛顿也只能在日记中感叹：我能算准天体的运行，却无法预测人类的疯狂。
名人身后是非多，牛顿在“南海泡沫”中到底亏损了多少，也成了几百年来学术研究的话题，更有学者漂洋过海，亲赴英国查阅各种档案资料进行考证。
2020年11月，台湾清华大学赖建诚教授在《北大金融评论杂志》上发文，回顾了牛顿的股票买卖记录和资产情况。文章的结论是，牛顿在“南海泡沫”中的实际亏损了2.5万英镑，略高于牛顿侄女回忆的2万英镑，而牛顿在1712年去世时，遗产大约3.1万英镑。可见，“南海泡沫”即使没有让牛顿倾家荡产，也卷走了牛顿毕生积累的近半家产。
牛顿说，如果我看得比别人更远些，那是因为我站在巨人的肩膀上。站在投资大师们的肩膀上，现在我们也能够看清牛顿之痛的根源——风险认知偏差。正如巴菲特在纽约证券分析师协会的一次演讲中指出，几乎任何一个行业的专业人士，总体上讲要比外行做得要好，但是，基金管理这个领域是个例外。毕竟，投资活动考验的更多是人性对风险的认知。
那么，牛顿在“南海泡沫”中严重亏损，他的买卖股票过程中，存在哪些风险认知偏差呢？
1. 从众心理
在历史上的每一次金融泡沫中，群体的从众心理一直是投资者普遍存在的风险认知偏差，牛顿也不例外。
赖建诚教授在他的文章中，详细列出了牛顿买卖南海公司股票的交易记录。在南海公司股价大涨之时，牛顿于4月清空了南海公司股票，赚了约1.3万英镑。此后股价继续大幅上涨，牛顿看到身边的人都在赚钱，从众心理作祟，按捺不住，在6月重新买入南海公司。7月之后，牛顿在股价高位又3次加仓，甚至在股价历史高位处，还买入了部分股票。
从众心理非常普遍，一百多年前，古斯塔夫·勒庞在《乌合之众》中，总结出群体的从众、轻信、极端和情绪化等弱点。
后来更多的心理学研究，进一步解释了群体的从众心理。诺贝尔经济学奖得主、行为经济学家丹尼尔·卡尼曼在其代表作《思考，快与慢》中，提出了系统1和系统2的概念。系统1是人类本能的、下意识的、快速的思维模式，是我们的经验模式或者直觉模式；而系统2需要大量时间进行严密的逻辑思考和审慎推理，这才是我们的理性认知模式。
群体之所以会有从众心理，本质上是系统1在发挥作用。一方面，从众可以降低单独行动的成本，并获取确定性更高的平均收益，所以，当周围大多数人在买入上涨的股票时，很少有人会意识到股价可能即将下跌；另一方面，人作为群体动物，从众才能更容易获得社会的认同，当周围的多数人坚定看好某个持续上涨的股票时，少数人对股价即将下跌的预测通常不会获得认同。
理性的投资者，通过系统2的审慎思考，超脱于从众心理，拥有与众不同的风险认知能力，正确区分风险与机会，从而在金融市场上获取丰厚的收益。正如巴菲特所言，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。
2. 源头效应
从众心理通常与人类的另一种心理倾向有关，这种倾向就是源头效应。我们对信息的判断和处理方式，与信息的来源密切相关。我们倾向于相信专家或者所谓了解内幕的人，尤其是在我们迷茫之时。
牛顿在第二次买入南海公司股票之前，他曾为好友Hall的遗产基金买入了部分股票，当牛顿6月份为自己重新买入南海公司时，Hall的遗产基金已经收益颇丰。牛顿是Hall的挚友，Hall去世后，牛顿被指定参与遗产管理。Hall的遗产总计约4万英镑，由四人委员会共同管理，Hall的独子Francis也参与管理，并拥有最大决定权。所以，牛顿为Hall遗产基金买入南海公司股票，应该是共同决策的结果。
南海泡沫之后的调查发现，南海公司存在内幕交易和财务作假，在没有实质性业务的情况下，公司前景被描绘得前途无量，各界名流包括英国国王和众多议员都抢着买入南海公司的股票。牛顿当时是皇家造币厂的厂长，Hall遗产基金的另外三个委员也都是社会名流，想必他们也是听到了一些所谓的内幕消息后，才会在高位买入南海公司的股票。
然而，内部人士和专家往往是虚有其表，所谓的内幕消息和专家意见也很可能种下恶果。《黑天鹅》的作者塔勒布认为，并非所有的领域都有真正的专家，在与未来有关、过去不可重复、因变化而需要知识的领域，通常没有专家，例如，证券经纪商、情报分析师等都属于不是专家的专家。
事实也确实如此，2008年经济危机之后，媒体也曾经笑谈，经济学家们在过去两次经济危机中，预测对了十次。而善于指点江山的经济学家，也鲜有成为投资大师的。凯恩斯是个例外，他不仅开创了宏观经济学，在投资上也成就斐然。凯恩斯的投资成就，离不开他对群体误判的洞察：投资收益日复一日的波动背后，存在着某种莫名的群体偏激，甚至是一种荒谬的情绪在影响着整个市场的行为。
传奇基金经理彼得·林奇更是一阵见血地指出，专业投资人并不像人们想象的那样聪明，业余投资者也并不像人们想象的那样愚笨，只有当业余投资者一味盲目听信于专业投资人时，他们在投资上才会变得十分愚蠢。
3. 孤注一掷
港台电影中经常有关于赌神的精彩桥段。善良的草根逆袭，特异功能加身，孤注一掷地压上所有筹码，最后却让恶棍输得只剩裤衩。电影毕竟只是电影，现实要残酷得多，孤注一掷往往换来的是惨痛教训。
按照赖建诚教授回顾的牛顿投资记录，1709到1715年之间，牛顿曾逐步增持英格兰银行的股票，然后在1715到1719年之间，逐步卖出，获利颇丰。清仓英格兰银行之后，牛顿买入了南海公司的股票。为了买入更多南海公司的股票，牛顿还于1720年6月动用了6000英镑的银行债券。牛顿的孤注一掷，最终换来的只是巨额亏损。
人具有风险厌恶的本性，我们容易高估积极结果的可能性，而低估了消极结果的可能性。然而，投资的本质是前瞻，没有人可以准确预测未来。孤注一掷压上所有筹码，小概率的负面事件足以使一切清零。
塔勒布在《黑天鹅》一书中指出，尽管高斯钟形曲线告诉我们，极端事件出现的概率极低，但一次小概率的黑天鹅事件，足以颠覆整个钟形曲线的存在意义。美国长期资本管理公司拥有世界上一流的超级黄金组合，包括两位诺贝尔经济学奖得（迈伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿）、两位一流的债券高手和多位知名教授，由于其套利模型的基础数据忽略了小概率事件，在1998年金融风暴中折戟沉沙。
投资需要逆人性而为，只有穿越风险认知的迷雾，避免从众心理、源头效应、孤注一掷等风险认知偏差，投资才能行稳致远。
当友人问芒格投资成功的秘诀时，他只回答了两个字：理性！