$罗曼股份(SH605289)$ 罗曼股份：对标芯能科技，G端工商业光伏稀缺标的
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⭕分布式电站是【唯一确定】能把硅料下跌超额利润留住的环节 市场普遍认为硅料下跌利好绿电运营商，但集中式电站上网采用竞价机制，显然不可能完全留住硅料让利，同时集中式电站还有配储消纳问题；而分布式光伏是唯一可确定留住硅料让利的环节，其中的工商业的盈利水平又好于户用，分布式在【量、价、成本、政策】均有边际改善
▪量：22年因硅料价高，需求大量延缓，23年增速或超50%
▪电价：工商业电价持续上涨，光伏经济性提升，近期上海高峰电价最高上浮80%
▪成本：硅料降价后，组件价格将下降至1.5元/W，利好工商业电站盈利性，irr有望达到14% (假设自用电价0.6毛，上网电价3毛7，自用比例75%) ，若后续电价提升IRR还有提升空间
▪政策机制逐渐完善：隔墙售电加快推进将继续拉升工商业屋顶盈利

⭕公司24年中可开发量或达1gw，可对标芯能科技
公司盈利模式包括：1）赚取EPC利润；2）与当地政府成立合资公司持有电站分享电费收入。目前已签大连全市公共建筑，同时还有多个城市在谈，预计24年中可完成1GW EPC开发，自持电站400MW，可对标芯能科技（自持约660MW电站，90亿市值）

⭕整县推进最受益者，G端分布式光伏稀缺标的
▪工商业光伏盈利水平极佳，但难点在于：1）项目小而散，需地推能力，公司已组建项目推进团队同时有当地政府协助推进；2）屋顶光伏具有定制属性，公司具备多年设计、建筑经验，有自主开发设计平台，可快速形成个性化方案
▪国内公共建筑屋顶预计有超100 GW的装机空间，公司在该市场竞争对手少，是极具稀缺性G端分布式光伏标的
▪公司做工商业光伏核心竞争力在于主业是景观照明，负责多个城市的市政景观项目，与地方政府有深厚合作关系

🔥盈利预测
预计23/24年利润2/3.3亿，对应12X/7X，仅考虑分布式光伏业务即可带来40亿增量市值，目标市值60亿，目前仅30亿左右