电科院是我重仓的一只股票，先说结论吧：我认为年报是略超预期的，但一季报不太如人意。
一、年报
亮点：
1）经营性现金流恢复，负债持续下降，不存在经营危机。
2）四季度业绩有一定程度的恢复，大约恢复到2018年水平。
有人说年报分红是大超预期的，其实只要对电科院业务及财务报表有了解的投资者都知道，这点分红对公司来说不算什么，这次分红在预期之内，不分才有问题，另外如果公司想的话可以分更多。
二、一季报
一季报主要亮点是短期借款继续减少，负债率下降。自2020年疫情以来造成的高负债基本解除。最不及预期的一点是营收，这也是这些年来一直被诟病的一点，也是业绩一直上不去的原因。
三、反思
电科院的业务是重资产的电器检测行业，这个行业的优点与缺点都很明显。
1、优点：
1）生意不愁，等客户找上门，尤其是对电科院这种在业内享有较高声誉的公司，但这个行业最的问题就是有一定的地域保护及关系网，所以拓展客户就有一定难度，当然说实话公司也没那么大的动力。
2）自由现金流极好，这也是我当初买入的理由，也是下跌这么多以后我仍然重仓持有的最核心原因。
3）毛利很高且比较稳定。可能从报表上我们似乎是看不出来，但其中很大程度上成本是折旧费用，这部分费用是非现金支付的。对于折旧成本如何看待的问题，以我个人对检测行业的观察认为，当前设备建设周期过后，再次大规模维持更新的几率不高。这点从其低压检测部分60%以上的毛利可以看出，毕竟电科院是以低压起家的，其低压检测很多设备都已经过了折旧期，而上市后主要扩建的是高压部分，这部分折旧占大头。
4）没有上下游制约。公司是提检测供服务的，所以存货之类的基本没有，资产表也比较干净。另外上下游对其基本没有话语权，这点对于和公司打过交道的都知道。
2、缺点：
1）行业空间有限。电器检测行业的空间也就在100亿左右，虽然增速尚可，但毕竟规模太小，这也是最大的不足。
2）股权之争（包含与中检集团的分歧）及老胡的去世不得不说是对电科院的重大打击，老胡在业内还是挺有声誉的。
3）与经济深度绑定，具有较大的周期性。疫情这几年可以明显看出其周期性，其业绩的高点是2021年，与经济的高点是同步的。
4）民营公司，股东不够硬。这点怎么说呢，看看新上市的西高院背靠西电集团的业绩就知道了（大量的关联交易）。电科院大多靠民营经济，所以在当下的经济环境下差距就看出来了。
三、操作及反思
我是最早2021年开始关注电科院的，前后做过2轮，做第二轮时我对其的估值是在80亿以上，我认为随着折旧期的结束及营收的增长其净利润会大幅上升。但事实是经济的下行叠加疫情原因导致其营收大幅下滑，由于其是成本固定，所以净利润出现大幅下滑甚至亏损，这是始料未及的。再加上股权之争，其股价创了十年新低。
总体来说，我的这笔投资是相当失败的，估值定位的过高及对周期的缺乏敬畏是失败的核心原因。当然股价跌到当前这个位置也确实有点过火，毕竟其每年还能赚5个亿左右的净现金流，也就是说以当前30亿左右的市值，其6~7年的现金流就能覆盖。今年业绩肯定是回升的，但股价仍然大幅下跌，我认为最主要的原因是股价已经被量化资金所绑架，并没有什么主力机构参与，这就见仁见智了。
最后关于操作，从基本面来说今年至少不应该跌，至于高度，那就需要看经济情况及营收的恢复情况了。我今年在2月份及4月份大跌时进行了加仓，加仓幅度在40%，综合成本3.5左右，这部分仓位我会择机减掉，另外电科院的在我总仓位的占比也会逐渐降低，毕竟公司没有想象中的那么好。
PS：按照营收增长10%计算，我预计今年的利润在8000万~1亿之间。
PS：本文仅代表个人观点及思考，不作为任何投资推荐。投资是一件必须独立完成的事情，切记。