一、投资亮点：
1、估值低 当前市净率0.89倍，预期市盈率5.34倍 港股市净率
2、分红尚可 每股分红0.413元，股息率4.45% 分红占当期净利润的30%，未来还有进一步的提升空间。目前股利支付率低的原因？
3、盈利能力强，主营业务煤炭开采的毛利率高达54.9%，主业净利率15%+，ROE约15%+。
4、煤炭储量非常丰富，资源储量268.6亿吨（行业第二），证实储量140亿吨，核定产能1.32亿吨（行业第三），按照目前的产能，中煤的储量，可以挖一百年。且未来产能还有一定的提升空间（在建产能2380万吨），母公司中煤集团总产能你2.31亿吨（包含了中煤能源的1.3亿吨了吧？是的），未来有望注入上市公司（承诺在2028年5月之前将中煤华昱和资源发展公司注入）
截止21年底，神华资源储量332亿吨，可采储量142亿吨，市值6215亿；中煤资源储量270亿吨，可采储量143亿吨，市值1237亿。从资源储量角度，中煤能源明显低估了。
5、属于国企，中特估市场风格下，作为低估值高股息的优质公司，未来有望提升估值
6、股价大幅上涨后，同行业伊泰煤炭溢价60%，按照净资产价格私有化
7、严重的一二级估值倒挂，重置成本溢价率244%
目前的估值倒挂水平？
二、投资风险
1、盈利下滑
煤价下跌，盈利下滑
一季度，营业收入下降-4.2%，净利率增长5.3%，归母净利润71.6亿，经营活动现金流净额111亿。
自产煤产量3330吨，同比增加9.2%，自产煤平均售价671元/吨（包含了各种模式），同比下降56元。销售成本272.55元/吨，同比下降40.5元。吨毛利接近400元,安全垫很高。是否可以理解，即使动力煤市场价格恢复到18-19年，500-600的均价（2020年疫情时期，最低价是475），依然可以又非常高的利润？
在动力煤公司当中，成本相对高。
目前的长协价是719元。
22年自营煤炭的销售价格为622元/吨，21年自营煤炭的销售价格为570元/吨，22年销售价格同比上涨9.1%。如果一季度的671元/吨价格继续维持，23年净利润会创新高？预计是多少？
2、现货动力煤价格
5月12日，秦港5500动力煤价格975元/吨。距离公司一季度平均售价671元/吨价格还有一定的距离。
三、财务分析小结：
1、毛利率偏低，主要是因为包含了煤炭贸易业务。毛利率低的原因是贸易煤收入占比超过自产商品煤，自产煤的毛利率为54.9%，贸易煤的毛利率为0.85%。
2、现金流远高于当期净利润。过去五年，平均每年经营活动现金流量净额为313.5亿元，近两年的平均数为459亿元。经营活动现金流非常充裕，为未来的股息率提升打下了基础。
3、22年之前，盈利能力一直很一般，直到22年，才实现了14.88%的净资产收益率、25%的毛利率和11.5%的净利率，相比同行还是有差距。主要是腾挪了利润和贸易业务的摊薄。
4、流动比率和速动比率均大于1，资产负债率约为50%。
5、营运能力非常优秀。
6、货币资金910亿，有息负债合计838亿，净现金72亿。财务公司对外贷款30亿，吸收存款220亿，账面净现金重算后，为净负债118亿。
公司为什么要保留这么多现金，未来的有息负债还款计划？
按照过去两年平均459亿的经营活动现金流量净额， 23年资本开支计划180亿，预计在23年二季度，公司将成为净现金的公司。公司股息率提高的计划？
7、长期股权投资299亿。期初长期股权投资266.87亿，权益法确认投资收益47.8亿，对应净资产收益率17.91%，收到分红20.03亿，对应股息率7.5%。长期股权投资的质地非常好。甚至超过了主业的账面财务数据。真实情况也是联营煤矿的质地要比控股的煤矿质地更好吗？
8、长期资产合计：1743亿。固定资产主要为房屋建筑物、井巷工程、机器设备，期末净值1150亿。尚未完工的在建工程总共预算数为239亿，已经完工165，尚需支出74亿。无形资产期末净值482亿，主要是采矿权和探矿权。
9、期间费用20年开始大幅下降，主要是运费列支到了成本，盈利能力相比同行业还是有差距。
10、股利支付率仅30%，目前公司已经处于净现金状态，未来很有可能提高股息率。
历史上基本每年的股利支付率均为30%，14年因为利润太差，提高了支付率。
11、四季度利润突然刹车，原因？21年四季度净利润为27亿，20年四季度净利润为23亿。21年计提了资产减值损失31.68亿，22年计提了资产减值损失68.9亿，尤其是22年，动作太大，直接把利润干负数了。全年资产减值损失88亿，这么疯狂的减值，一定是在其他地方也想尽了办法。为什么要藏这么多利润？
存在两种可能，第一种是：过去一直财务上有坑，趁利润好的时候填坑，第二次是藏利润。由于过去几年公司也都是盈利的，因此，后者的可能性更大一些。
只是手段实在是太拙劣了。
本年计提减值准备90.5亿，其中固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备合计数87亿有很大的嫌疑腾挪利润，87亿减值准备对应65亿净利润。
12、合同负债62.4亿，大于合同资产19.7亿。产业链地位高。
13、全年薪酬支出151.2亿，接近全年净利润，期末应付职工薪酬较21年底大幅增加，是增加了19亿的年终奖吗？
14、23年预计负债17.2亿的计提，多少直接进了成本，多少进了固定资产？
15、管理费用职工薪酬增长了30%，原因？
16、22年37亿的财务费用，在未来终究会变成负数，也算是公司的利润增长点。为什么要保留这么多的现金？
四、其他要点
1、产能1.2亿吨，同比增长4.4%。
2、90%为动力煤，主要在山西区域。
3、当前市场煤的价格为980元/吨。
4、资源储量268.6亿吨，证实储量140亿吨，按照目前的产能，中煤的储量，可以挖一百年？
22年动用资源量1.81亿吨，实际产量1.19亿吨，剩下的0.62亿吨是损耗了吗？
大海则煤矿资源总储量47.86亿吨，可采储量33.09亿吨，核定产能2000万吨/年，按照算法，可以开采165年？
5、过去两年，每年还有5%左右的产能增加。
6、22年资本开支计划147亿，实际完成92.7亿，完成年度计划的63%。
2023 年，公司资本支出计划安排 180.20 亿元，其中：基建项目安排 118.34 亿元，股权投资安排 0.60 亿元，技术改造及更新安排 61.26 亿元。按主业划分：煤炭安排 104.56 亿元，占总计划的 58.02%；煤化工安排 38.04 亿元，占总计划的 21.11%；电力安排 18.83 亿元，占总计划的 10.45%；新能源安排 14.00 亿元，占总计划的7.77%；煤机装备安排 4.72 亿元，占总计划的 2.62%；其他业务安排 0.05 亿元，占总计划的 0.03%。
7、大海则煤矿是重要的增长点，建设规模为1500万吨/年。
8、当前分红比率仅30%，股息率4.54%，未来分红率还有很大的提升空间。公司估值低，跟分红率低也有很大的关系。
9、大股东持股57.36%，比例不算特别高，但也不算低。$中煤能源(SH601898)$