鸭子中报粗印象
中报出来以后，来来回回翻了几遍，对一些自己比较在意的数据做了认真核对，基本上没有感觉特别不安全的地方，本想总结一个详细的财报读后感，然而看中报过程中感兴趣或有疑问的点已经陆续发帖分享了，就懒得花时间去系统整理总结了，完全凭印象写个初略的总结，数据会有一些小的出入，算是个人对鸭子现状及将来前景的随笔涂鸦。
虽然鸭子本身在财报中将自己定位为服装企业，主要业务是服装及其它。但个人觉得这么定位有点不符合实际，头身太小，尾巴太大，像只松鼠？还是按原来的三个板块分开描述比较客观。
1. 服装板块，核心竞争力仍是男装正装，竞争优势在于多年积累的自有店面（累计投入有百亿资金在城市中心地段购买店面，折旧了二三十亿），自有店面让鸭子在服装销售成本上相对其它服装商有很大优势，即使受疫情严重影响，净利润率仍在10个点以上，半年净利润约5个亿。男装正装是鸭子服饰板块的基石，保证鸭子服装板块年利润10亿以上。同时鸭子注意到数字化及电商对大众购物习惯的改变，大笔投入网上销售，夸父科技将来对服装销售的影响值得期待（半年报对夸父科技介绍不多，但在鸭子官网上有一些信息）。HH没有看到什么进展，估计是走高端品牌，需要时间，反倒是undefeated已经盈利，也许将来在休闲赛道能做出增量。
2.地产板块，这是我最关心，最担心的板块。但看完中报结合对一些重点楼盘的跟踪，总体无忧。鸭子地产的最大优势仍是资金，充足的低成本资金。中报将所有的100%控股的地产项目归并到地产板块，大概有120亿左右的在建工程（中报列为成本，实际是已开工在建的楼盘，所列的金额是实际投入的钱），20亿左右的现房（中报列为产品），这两块加起来大约140亿，足够保证将来三年每年60-70亿的销售（140亿是成本，实际销售是成本加毛利）。但是，有个需要注意的是，合同负债房屋预售款只有75亿，也就是说可保证能用于将来两三年年结算，已经预售出去的只有75亿，要保障后面三年每年60-70亿的地产营收，鸭子在房子营销上还要加把劲，同时也得期待地方政府给点支持。个人预期鸭子将来3年可以勉强保持60-70亿的地产营收，但利润率会有明显下降，难以继续保持25%以上的净利润率。对地产板块的预期，我之前是预期年利润20亿，现在保守一些，调整为15亿左右。所有合作楼盘中报都划归为长期投资，对应投资表格里的一个个共营联营公司。个人觉得总体风险可控，最重要的一个合作楼盘，珠海宝龙金湾的财务数据在中报有展示，这个楼盘本身地理位置很好，销售也还可以。这些合作的楼盘估计至少可以不亏，基本上都在经济发达地区城市，如果有合作方资金不济难以继续下去，鸭子可以全盘接下，温州未来城一号就是先例，鸭子在今年4月全盘接下，估计这个楼盘将是鸭子明后两年地产板块的担当，至少贡献50亿的营收（半年报显示已经预售35亿）。
3. 投资板块，宁波行是压舱石，鸭子持有的5.5亿股每年可以贡献约20亿的权益法入账投资收益，同时个人看好鸭子持有的中信股份，鸭子在当期增持了几千万股，目前已经持有接近9亿股中信，期待鸭子继续增持到10亿股，这块是以公允价值入账，每年对财报的贡献是收到的分红，大概5亿元左右。鸭子对中信的增持，以及对华夏银行，中信银行等的短期买卖，不知道是否和退出油气管道拿回了30多亿的资金有关。有了宁波行及中信这两大块资产，投资板块每年账面净利润20亿左右，实际现金流（收到的股息，减持持有的零散股票）大概在10亿左右。投资板块明年应该有2-3家入股的公司可以上市，青岛做草坪的公司，上海上美，浙江的分布式智慧能源公司（这是家好公司，可以高看一眼）。另外，投资板块里潜伏的一只大象是中诚信征信相关的资产（包括中诚信及北京智象）值得跟踪。
总之，对鸭子的期待仍然是每年大概赚40-50亿元（对22年的利润，个人预期为46亿），现金分红10分5，至少3年之内，这个预期不算高。
最后，说一句对鸭子的担忧，就是普济医院，当初捐赠给政府真是最好的处理方式。如今已经转固，半年计提了800万的坏账损失，今后如何处理这个医院，需要李老的大智慧，也需要股东们的理解和支持。